国盛证券发布研报称，据“世界煤炭”报道，LNG供应中断正在推动煤炭市场需求增长，本次行情由能源系统外部动荡驱动，而非煤炭自身基本面，尽管制约因素限制重复2022年的模式激增，但煤炭仍是能源安全的关键后备选项，支撑着价格上涨。与2022年不同的是，受欧洲煤电退役、可再生能源渗透率提升，叠加亚洲LNG合同、燃煤电厂运营及物流限制，气转煤转换能力受限的影响，煤炭需求呈逐步释放态势，但趋势已经形成，日本、欧洲已明确增加煤炭使用量。

国盛证券主要观点如下：

据“世界煤炭”(WORLDCOAL)4月3日发布的信息，液化天然气(LNG)供应中断，正在推动煤炭市场需求增长，因为天然气价格上涨引发了燃料切换。本次行情由能源系统外部动荡驱动，而非煤炭自身基本面，尽管制约因素限制了重复2022年那样模式的激增，但煤炭仍是能源安全的关键后备选项，支撑着价格上涨。

市场媒体估计，若LNG供应中断持续，全球或新增4000万-6000万吨动力煤需求，占全球动力煤贸易量4%-6%；其中高热值煤炭细分领域增量占比达10%-15%，供需收紧更为显著，利好澳大利亚等高热值煤出口商。与2022年不同的是，受欧洲煤电退役、可再生能源渗透率提升，叠加亚洲LNG合同、燃煤电厂运营及物流限制，气转煤转换能力受限的影响，煤炭需求呈逐步释放态势，但趋势已经形成，日本、欧洲已明确增加煤炭使用量。

煤价随LNG同步上涨，若供应中断持续1-2个月，纽卡斯尔煤炭期货价格或触及165-185美元/吨，但受2022年后结构性变化(欧洲煤电产能减少、亚洲部分地区煤炭利用处于高位)限制，煤价上行空间有限。

煤价上涨带动煤炭生产商毛利率扩张，但柴油等成本大幅上行侵蚀部分利润，行业内部分化加剧：海运动力煤参与度高、成本优势强的企业更能把握增长机遇，多元化程度高、成本较高的生产商收益相对有限。长期来看，煤炭需求由其他能源失效驱动，需重点关注LNG市场失衡的持续时间，未来潜在供应中断风险或抬升煤价结构性底部。

投资建议：年报陆续披露，遵循“绩优则股优”，重点推荐中煤能源(601898.SH,01898)、兖矿能源(600188.SH,01171)、中国神华(601088.SH,01088)、陕西煤业(601225.SH)。重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控(920932.BJ)；困境反转的中国秦发(00866)。

重点关注力量发展(01277)、Peabody(BTU.US)、晋控煤业(601001.SH)、潞安环能(601699.SH)、新集能源(601918.SH)、山煤国际(600546.SH)、电投能源(002128.SZ)、淮北矿业(600985.SH)、昊华能源(601101.SH)、平煤股份(601666.SH)，未来存在增量的华阳股份(600348.SH)、甘肃能化(000552.SZ)。

此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备(600397.SH)亦值得重点关注。

风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，地缘博弈不及预期。