方正证券发布研报称，家电行业强者恒强，厨电龙头在供给端结构性出清与政策端低端产能出清中持续受益，头部企业凭借生产与渠道优势巩固份额，静待需求回暖后的业绩弹性。当前厨电集中度相较白电仍有差距，头部份额提升空间广阔。

方正证券主要观点如下：

供给端：加速出清，厨电龙头集中度大幅提升

2020-2025年油烟机/燃气灶线下销量CR2份额大幅提升17.7pct/21.4pct，CR5提升14.3pct/16.7pct。截至2026年7月，中型、大型厨电企业数量仅为2023年高点时的90%、86%;2013-2023年新成立企业三年内出清率由5.8%升至8.8%。2026年燃气灶、油烟机新国标施行，低端尾部企业出清将进一步加速。

需求端：行业触底企稳，翻新大周期即将到来

2026年一线城市二手房量价率先回暖。参考12年厨房翻新周期，上一轮对应2013年商品房交付高峰(1060万套，+15.1%)在国补作用下于2025年释放，新一轮换新大周期预计在2028年开始。

厨电龙头会复制去年底的消费建材走势吗?

25Q4至26Q1，以消费建材标的为主的其他装饰材料、其他结构材料板块上涨12.2%、23.3%。消费建材与厨电的相似点在于：

1)供给侧出清，生产企业数量大幅下降。胶合板企业2021-2025年由12550家降至5010家、降幅60.1%。

2)格局改善后头部企业转向稳价保利并多次集体复价，反内卷成为行业共识。

3)估值位于历史低位。

截至7月20日老板电器、华帝股份PE仅12.1倍、13.7倍，处于十年估值区间7.7%、29.4%;厨电平均PB已低于消费建材25Q4上涨前水平，日出东方、万和电气、华帝股份等企业PB接近破净，处于价值洼地。

风险提示：市场竞争加剧风险、需求不及预期风险、原材料成本上涨风险、宏观政策波动风险。