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【脱水研报】刚“冒头”就被国际打压？半导体材料细分领域，国产替代当自强！

2020-04-09 20:10
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今日指数继续温和震荡，大方向选择渐近。寻找确定性，有逻辑支撑的板块和个股是“研报菌”挖掘的重点。消费、疫情逐渐退潮下，科技是否会回流呢？
 
脱水回顾：
                 
          
今日内容：

Ⅰ

刚“冒头”就被国际打压？半导体材料细分领域，国产替代当自强！
 
硅片主要应用在光伏、电子等领域。制作上，半导体硅片比光伏硅片的技术要求更高。然而，就在国内12英寸大硅片（300mm晶圆）项目纷涌而起之际，国际上的“无形之手”又开始了“小动作”。

新修订的《瓦森纳协议》中，增加了12英寸硅晶圆制造技术的出口管制内容,对300mm直径硅晶圆的切割，研磨，抛光，包括在晶圆平整度方面进行了技术限制。

在新瓦森纳协议“锁喉”之下，中国大硅片产业亟待寻求突围之策。同光刻机类似，半导体硅片也是我国半导体产业链与国际先进水平差距最大的环节之一。

目前我国12英寸大硅片99%以上来自进口，国产12英寸硅片当下只是小批量供应测试硅片，国产化率较低，国产代替意愿强烈增加。尤其是在当下中国大陆晶圆厂扩产建设以300mm为主的情况下，未来12英寸硅片的市占率将会继续提高，预计2021年占比将达到50%。


市场空间方面，根据硅产业集团招股书的12英寸硅片价格，受益于长江存储，中芯国际，长鑫存储等大型晶圆厂在2020-2022 年的扩产计划。预计到 2022年底中国大陆等效12英寸硅片市场空间为200亿元。

目前，国内主要的硅片制造公司是硅产业集团，中环股份，立昂微电子（金瑞泓）以及超硅半导体，有研半导体等。在8寸和12寸硅片方面，客户认证数量及产能优势明显代表企业有沪硅产业（科创板），小尺寸（5-6 英寸）硅片优势明显代表企业为中环股份；具备技术储备及新切入硅片新秀，代表企业为有研新材等。

 
 

Ⅱ

产业链打造全方位成本优势，这家公司业绩迎来拐点！
 
云图控股：公司作为国内复合肥、食盐主流企业，通过内生外延，打造从盐、磷、硫资源到下游肥、盐的一体化产业链，发展思路清晰。上游原材料价格回落，下游农产品价格回暖，复合肥行业有望维持相对高景气。另外，公司可供开采磷矿产能应具备百万吨级实力，投产将有望明显增厚公司业绩。

看点：

① 磷矿石获得资源登记书，投产将增厚公司业绩
 
公司全资子公司雷波凯瑞收到四川省自然资源厅下发的《查明矿产资源储量登记书》，取得东段磷矿的采矿权。目前西段磷矿尚处于勘探阶段，公司整体磷矿石储量有望超过2亿吨。公司可供开采磷矿产能应具备百万吨级实力，投产将有望明显增厚公司业绩。


② 优质的一体化企业，业绩迎来拐点

公司作为国内复合肥、食盐主流企业，通过内生外延，打造从盐、磷、硫资源到下游肥、盐的一体化产业链，从产品推广到重视产业链，发展思路清晰。随着未来折旧摊销到期以及财务费用率下降，公司净利润弹性较大。此外资产负债结构有望获得改善，公司业绩迎来向上拐点。

③ 行业供给格局重新分配，业务回暖

国内部分主流复合肥龙头企业出现发展资金困难问题，受益国内存量份额重新分配，公司复合肥业务逐步回暖，产销量有望稳步提升。上游原材料价格回落，下游农产品价格回暖，复合肥行业有望维持相对高景气。


东北证券维持云图控股（002539）买入评级，给予公司7.1元的目标价。
 

【免责声明】以上内容仅供您参考和学习使用，不作为买卖依据，据此操作风险自负！投资有风险，入市需谨慎。本文观点由程伟编辑整理(执业编号：A0740618080004）
 
参考资料：
1、20200407-浙商证券-浙商证券半导体行业硅片深度报告：半导体材料，硅片投资宝典
2、20190911-东北证券-云图控股（002539.SZ）：从产品到产业链，业务优化迎业绩拐点
3、20191029-东北证券-云图控股（002539.SZ）：业绩符合预期，期待磷矿投放带来利润增厚

免责声明：以上内容仅供参考学习使用，不作为投资建议，此操作风险自担。投资有风险、入市需谨慎。

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