导语

①2024年规上发电量+4.6%，能源局发布2025绿电使用指引；

②梳理电力的核心产业链，以期挖掘出后续有爆发潜力的个股!

事件驱动

国家发改委等五部门3月18日发布《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》。国家强制要求2025年底新建大型数据中心绿电使用超80%，加电力板块“四月启动、夏季爆发”周期规律，绿证交易溢价、火电调峰重估、AI算力扩张三大引擎正驱动行业变革。煤炭成本下降与央企重组预期共振，主力资金已抢筹高股息低估值标的，板块突破关键压力位后或冲击历史新高。

行业透视

图表1：申万电力板块近一年市场行情走势

一、月规上工业发电量平稳增长，各能源发电增速表现不同

A）2024年12月规上工业太阳能发电、核电增速加快，水电、风电由降转增，火电由增转降。规上工业太阳能发电增长28.5%，增速比11月份加快18.2pct；规上工业核电增长11.4%，增速比11月份加快8.3pct。规上工业水电增长5.5%，11月份为下降1.9%；规上工业风电增长6.6%，11月份为下降3.3%。规上工业火电同比下降2.6%，11月份为增长1.4%。

图表2：规模以上工业月度发电量（亿千瓦时）和当月增速（%）

B）电力投资加大，各能源及电网央企布局2025年工作重点

1）国家电网:2025年国家电网进一步加大投资力度，全年电网投资有望首次超过6500亿元；

2）南方电网：2025年固定资产投资拟安排1750亿元；

3）国家能源集团：继续加大海上风电、沙戈荒、水风光大基地资源获取及建设力度；

4）国家电投：2025年清洁能源装机比重力争达到75%以上。

C）国电电力、运达股份、三峡能源中标辽宁大连2GW海风项目，具体包括：国电电力70万千瓦、运达股份80万千瓦、三峡能源50万千瓦。

D）广西公布2025年度绿电合约价格为375元/兆瓦时，常规合约价格为360元/兆瓦时，而2024广西新能源发电企业市场电量政府授权合约价格集中式风电、光伏发电企业为380元/兆瓦时。

图表3：2025年广西电力市场政府授权合约机制

投资策略

电力行业正处于能源转型的关键阶段，投资逻辑从传统的“煤电为主”转向“新能源+储能+智能电网”的综合体系。以下是针对不同细分领域的投资策略分析：  

①核心投资逻辑：政策驱动、技术升级、 电力市场化、全球能源安全  

②重点投资方向：新能源发电（风光为主）、储能（电化学+抽蓄+氢能）、智能电网（特高压+虚拟电厂+数字化）、电力运营商（火电转型+绿电增长）。

公司梳理

（1）三峡能源：主营风能、太阳能的开发、投资和运营，装机规模、盈利能力等跻身国内新能源企业第一梯队。风资源转好带动业绩超预期 期待绿电价值回归。

（2）国电电力：作为中国第二大电力公司，在清洁能源装机方面表现突出。2024 年9月30日数据显示，营业总收入1339亿元，归属净利润91.91亿元，火电占比85.02%，新能源发电占比6.95% 。

（3）长江电力：全球水电行业的领军企业，运营着四座世界前十大水电站。截至2024年9月30日，营业总收入达663.3亿元，同比增长14.65%；

风险提示

用电增速不及预期；电力市场化改革推进不及预期，政策落实不及预期；新能源整体竞争激烈，导致盈利水平不及预期；降水量不及预期。

资料参考

20250119-民生证券-电力及公用事业行业周报（25WK03）：24年规上发电量+4.6%，能源央企25年新展望 

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