草甘膦学名为N-(磷酸甲基)甘氨酸，是全球使用量最大的除草剂品种，主要用于转基因农作物。草甘膦是一种广谱的、非选择性的全身除草剂，对100多种一年生杂草以及60多种多年生杂草有效。占据全球除草剂30%的市场份额，草甘膦工艺路线包括甘氨酸法与IDA（亚氨基二乙酸）法。甘氨酸法草甘膦三废较高，吨副产废液5吨，而IDA法属于环境友好工艺，甘氨酸法不太环保，成本相对低一些。我国草甘膦产能以甘氨酸法为主。目前全球草甘膦产能118万吨，其中国内产能81万吨（占比68.6%），国内兴发集团（23万吨，甘氨酸法）、新安股份（甘氨酸法，8万吨）、江山股份（甘氨酸法3万吨+IDA法4万吨）产能居于全球前列。

1996年，美国批准了基因工程除草剂耐受大豆、玉米和棉花品种的种植。随着抗草甘膦转基因作物的面世和大面积推广应用，草甘膦的使用量出现了迅猛增长。草甘膦凭借除草效果好、毒性低、价格便宜、在土壤中易分解、环境友好的优势成为全球农业生产中使用最为普遍、使用量最大的除草剂。2020年，草甘膦全球市场规模达到56亿美元，约占据全球除草剂市场份额的23.3%。草甘膦农业用途占比76.2%。非农业用途占比23.8%。非农业用途主要是指用于非农业用地的草甘膦除草。大豆和玉米是主要的草甘膦需求作物，其中大豆田除草草甘膦用量19.54万吨，占比26.5%，玉米田除草草甘膦用量9.81万吨，占比13.3%。从地区上来看，主要用在海外市场，美国，欧洲，巴西，阿根廷等地区，每年的春季3-7月份是旺季，是农业大豆，玉米种植时间。这个时候对草甘膦的需求较为旺盛。

草甘膦国内产量在90万吨左右，全球产能118万吨，全球草甘膦需求在80-90万吨左右，草甘膦产业因为污染较大，国内目前供给端环评通过较难，行业新进入者较难进入，行业内也很难新增产能，2024年，行业近期无新增产能。长期看，开工率决定供给端弹性，因为整体草甘膦的产能是供需平衡的，在没有出现不可抗力的情况下，草甘膦的价格景气度还是要看需求端的情况，需求端主要是农业。从需求端来看，6月开始，下游客户采购意愿转为积极，一方面出量有所增加，另一方面，国内制剂商、贸易商抄底拿货，国内订单增加。一般来说，10月份左右是草甘膦出口旺季启动时间，后续海外市场补库需求有望提升。2024年来看，目前出了山东瑞丰的5万吨万吨有可能投产，没有见到其他新增产能。全球草甘膦产能在118万吨，海外孟山都37万吨，全球草甘膦龙头，市场占有率37%。国内81万吨左右。国内兴发集团23万吨，全球市场占有率19.5%。

据Wind和百川盈孚数据，截至4月30日，95%草甘膦原粉主流成交价2.59-2.62万元/吨，港口FOB报3650-3670美元/吨；97%原粉主流成交价2.66万元/吨左右；我们测算甘氨酸法、IDA法草甘膦价差分别在12,668、13,959元/吨，草甘膦-双甘膦价差在3,175元/吨，三者分别处于2018年以来的32.9%、33.3%、42.7%历史分位。国内草甘膦工厂库存自2024年2月23日的8.13万吨持续去库，截至5月15日，库存量去化至4.9万吨，仍处于2017年以来的80%历史分位。5月15日95%草甘膦原粉价格窄幅上涨200元/吨，市场报价2.7万元/吨，供应端国内主流工厂装置多正常运行，市场供应充足；需求端支撑稳好，下游询单、采购积极。目前草甘膦库存处在去化阶段，目前是海外大豆和玉米种植的高峰期，我们预期草甘膦库存还会继续去化，从而推动草甘膦价格的上涨，目前草甘膦价格从年初最低的2.6万元/吨，上涨到目前的2.7万元/吨，单吨上涨1000元,目前草甘膦的价格依旧处于历史最低位水平，响度与23年均价3.2万元/吨，也差距较多。我们认为在供给端新增较少的情况下，伴随着旺季的来临，草甘膦库存的去化，草甘膦的价格有望继续上涨，我们判断这波行业有望突破3万元，对龙头来说兴发集团，价格每上涨1000元，大约后增净利润1.7亿，江山股份大约后增0.5亿。

参考文献：

20240506-开源证券-化工行业2024年中期投资策略：化工周期新起点，看好中国化工稳定供应全球

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