【摘要】

安科瑞专注于从事中低压企业微电网能效管理所需的设备和系统的研发、生产、

销售及服务。海外业务近几年增速很快，2023年海外营收3311.4万元，同比增长128.1%，约为2021年的10倍。

公司专注于从事企业微电网能效管理系统，为用户提供智能电力运维、能效分析、电气安全等多方面解决方案，并结合互联网、物联网和边缘计算等技术，实现了企业微电网能源可视化管理和能源数据服务。

公司具有完善的产品生态体系，涵盖多个功能模块，通过不同功能模块的组合配置，可以针对不同行业需求，快速给客户进行个性化定制，在市场上具有较强的竞争力。

公司产品从电量传感器、电力测控与保护装置到边缘计算网关、云平台，形成了“云-边-端”完整的产品生态体系。公司的企业微电网能效管理平台可以提供电力监控、电能管理、电能质量、能耗分析、电气安全、环境监测、分布式光伏、智能照明等功能，帮助企业进行可视化的能源管理，为企业达成能耗控制目标、减少碳排放、实现数字化建设提供服务。

企业微电网为主要核心业务，潜在市场容量巨大

公司主营业务包含两大板块：

（1）企业微电网产品和系统：电力监控和变电站综合检测系统、能效管理产品及系统、消防及用电安全产品及企业微电网-其他；

（2）电量传感器：单一的硬件销售。2017年，公司对报表口径进行调整，将电力电气设备纳入用户端智能电力仪表；2021年，公司将用户电力仪表和消防产品纳入企业微电网产品和系统板块。

2021年以来，企业微电网产品和系统板块占比近90%，是公司最主要收入来源，2023年企业微电网板块收入10.06亿元，同比增长11.74%；电量传感器板块收入1.12亿元，同比增长5.75%。

2023年业务分拆：

电力监控及变电站综合检测系统：实现收入4.96亿元，yoy+8.42%，毛利率46.86%，yoy+0.07pct；

能效管理产品及系统：实现收入3.57亿元，yoy+20.16%，毛利率46.77%，yoy+0.13pct；

消防及用电安全产品：实现收入1.06亿元，yoy+6.54%；

企业微电网-其他：实现收入0.46亿元，yoy+1.53%。5、电量传感器：实现收入1.12亿元，yoy+5.75%。

根据国家电网统计，我国供电电压等级大于等于10kV的工商业用户超过200万户，若企业微电网系统的平均单价为100万元，则远期潜在市场容量将达到2万亿元。目前企业微电网系统的渗透率仍处于较低水平，假设渗透率为40%的情况下，市场规模达到8000亿。

定增募投加大研发和生产能力，微电网业务再加码

2023年，公司拟定增不超过8亿元投入研发总部及企业微电网系统升级项目和企业微电网产品技术改造项目，公司将在嘉定新城新建研发中心，用于加快EMS3.0（安科瑞微电网智慧能源平台）产品迭代升级与落地应用，EMS3.0是在2.0的基础上并入光储充平台，真正实现源网荷储充一体化柔性控制，实现互联、互通、互动，能够极大满足用户智慧用电等多样化需求。目前，EMS3.0已完成产品研发架构，功能正在逐步完善，是向“AI+新能源”方向迈进的重要标志，有望提升微电网业务核心竞争力

具体来看，本项目拟引入全自动装配线、加工中心、自动化检测线等先进生产、检测设备、MES系统、智能调试、检测系统、APS生产计划排产系统，进行智能生产线改造；引进智能立体仓库设备并配置WMS、AGV调度系统等自动化立体仓库的智能控制系统，打造智能立体仓库。项目建设有利于公司顺应行业发展趋势，完善公司战略布局，并进一步提高公司智能制造生产能力，提升公司生产管理水平，巩固和提高公司竞争优势。

根据公司募集说明书，项目建成后，预计每年可新增对外销售企业微电网产品352.003万套（其中含0.7万套应用系统），扩产比例88.27%，电量传感器135.00万套，扩产比例44.26%；企业微电网-其他产品2.20万套。

目前微电网用户需要全方位的智慧用电数据服务，对企业的能源使用进行统一管理与调度。随着互联网和物联网技术的发展，企业用户将不仅仅局限于能效管理的需求，还将往绿色环保、消防安全、柔性调配等方面延伸。

小结

公司2023年经营业绩实现稳步增长，我们认为公司的研发迭代能力有望带来持续可变现的技术优势，公司EMS3.0已完成产品研发架构，已有试验项目在运行中，有望顺利进军新能源领域；另外，在新市场、新业务的开拓方面，公司主动筛选现金流优质的项目，规避回款节奏不可控的风险，把握海外微电网市场及新能源业务的需求增量，有望在电网数智化浪潮中获得更加稳固的护城河优势。

在未来公司经营和行业发展中，建议重点跟踪公司在市占率以及现金流方面的状况，以及海外市场拓展节奏，同时也不可忽视行业上升期时充分竞争阶段中面临的各项挑战。

参考资料：

20240527-广发证券-安科瑞-消纳压力催化用电用能管理需求，企业微电网龙头蓄势待发

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