前面我们讲归母净利润同比的时候，就说是“投资者最喜欢看的指标”，为啥现在又冒出来一个“股东最看重的指标”啊，这个ROE指标是啥意思？它的用法和效果如何？我们今天就来给大家揭秘。

净资产收益率ROE

又称股东权益报酬率，反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高。

这里面有个关键词叫股东权益。什么是股东权益？我们买了这家公司的股票，那我们就是这家公司的股东啊。所以这个指标太容易理解了，ROE就是反映股东（我们）收益水平的指标。

有朋友肯定会跳起来说，这投资也太简单了吧，我买ROE常年20%的公司，是不是意味着我每年能赚20%了？这里我们严谨一点回答：从长期来看，一般公司的平均收益水平可以达到；做“好生意”的公司，年化收益可以达到甚至超过ROE水平。

讲归母净利润的时候，我们就说过，长期来看，净利润涨幅和股价涨幅相当。上节课也讲过，好生意的公司，股价涨幅更大一些。然后我看了朋友们的留言，说上节课信息量有点大，理解起来需要时间，还有更多朋友是希望我们出更多实战案例的。我们尽量用最简单易懂的话，来满足“希望更多实战案例”的要求。

ROE指标之我见

不知大家有没有一种感觉，很多东西，初学的时候似是而非、似懂非懂；运用一段时间以后各种尝试、各种好用；然后经历一个迷惘期，各种不好使、各种质疑；最后才能真正弄懂、运用自如。所有指标无论是基本面的、技术面的，或者是公式和模型，都会经历这样一个认知过程。

ROE指标，如果说让我在所有财务指标里面排个序，应该是最重要的指标，没有之一。为什么会有这么高的评价，我想从简单程度、优缺点、应用效果三个层面进行解释。

首先，它最简单。直接看绝对值就可以，连同比都不用看，所以不存在基数问题，也就不存在忽大忽小、大幅波动。而且同比数据有正有负，但ROE如果为负，那只能说明净利润为负（请看下面公式），直接剔除就好了。

公式：

ROE=净利润/所有者权益平均余额

所有者权益平均余额=（期初所有者权益+期末所有者权益）/2

应用的时候，怎么进行对比呢，就看它处在上升期还是下降期就可以了。和股价一个道理，上升是好事，下降得找出原因、小心提防了。当然，如果你要看季报的话，还是要和去年的季报对比的，是涨了还是跌了。

其次，优缺点鲜明。优点一大堆，容易理解、使用简单、效果好这都是很明显的优点（应用和效果，后面会详细讲解）。这里我想重点说一说缺点，如果我们特意去查资料，找该指标的缺点，能找出不少。但是，我本人却不以为然，当然这有可能是因为我对它的理解深刻、应用很熟练的原因。

最多人说的一个缺点，大家看公式就能知道，该指标没有考虑负债的问题。利润是负债和股东权益一起赚来的，债主和股东都做了贡献，你凭啥把利润都分给股东啊？没考虑债主的感受，这是一大罪过，万一债主势力庞大，股东就那么几个呢？你这么干不就更不合理了吗？所以，这就是很多人说的，负债率高，导致ROE畸高的弊端。

之前我们讲过金融地产的例子，他们的高ROE确实和高负债率有关。但我们这样想，如果一家公司，它的高ROE持续了很久又没爆出问题，说明这个盈利模式是合理存在的。有人担心高负债导致资金链断裂，很多小地产商死掉。没错，高负债是可能导致资金链断裂，但是，死掉的公司，根本原因不在于高负债，而是你经营能力不行（很多变成ST的地产商，每年赚的钱还不够还利息）。

有人为了把杠杆因素剔除，去看ROA，因为ROA是总资产收益率。但我想反问，我是股东，我看债主+股东的平均收益干啥啊，我直接看股东的收益，回头我把负债率高的，我担心有危险的给剔除出去不就完了吗？在实战应用中，我并不认为“同时看ROE和ROA”的效果，比“看ROE谁更高，然后对比看贡献是否由高负债带来的”更加有效。

我再给大家讲一个故事，就发生在本周的经历（又一个实战案例）。案例的主角还是海康威视，上次我给大家写应收、预收、应付、预付的时候，发现了一个细节。海康威视15-17年归母净利润同比很高，25%以上的增长，但是EPS同比反而下降了。

所以通过上面两个实战案例可以看出，如果你真正的理解了这个指标以后，这些所谓的缺点，你不但可以规避掉，还可以利用它。

ROE指标的应用效果

Wind里面有一个量化工具，按照筛选条件进行选股，然后把所有选出来的股票构建成一个组合，设定一个日期，就可以回测出结果。既然有一个这么客观、便捷的工具，而且又能用大数据说话，更有说服力，我们直接看结果就好了。

假如，我们每一年的年初，用去年的年报数据进行筛选，找到所有ROE大于等于15%的个股做成组合，然后等权重的进行买入，5年以后会是什么结果呢？看下图：

在这5年，沪深300指数是下跌的，年化收益为-3.21%。而我们选出来的ROE≥15%的组合，累计收益为116.29%，年化收益为16.61%。可见，ROE长期高位的个股，长期能够获得明显的超额收益，而且这个年化收益，大致与ROE相符。

图：模型中的部分持仓个股

ROE≥15%，是一个比较合理的阈值。过低体现不出龙头的属性，过高筛选出来的结果过少。连续5年10%以上的高达800多只，连续5年15%以上的100只左右，连续5年20%以上的就只剩下40只了，而且大部分集中在食品饮料和医药行业里面。

因此ROE筛选条件在具体应用的时候要松紧适度，行业保持一个相对分散的状态。否则持仓行业过于集中，可能受到行业数据或政策的冲击会更大，资产波动也就更大。资产波动大，你的持仓稳定度就很难维持，即使你知道长期收益趋于ROE水平，也有可能因为中间波动太剧烈而割肉离场。

就比如上面ROE≥15%那张图，该组合在2015年下半年，以及2018年也有非常大的波动，年化波动达43.16%，最大回撤竟然高达75.65%。换句话说，这么优质公司的组合，在熊市来临的时候也会浮亏较大。

所以大家现在明白，为什么我们的标题强调的是“股东最看重的指标”了吧？意思就是说，ROE高只有在长期持股的情况下才能发挥其威力。如果你单纯做短线的话，ROE水平高不高，对短期股价的影响不大哦~

希望下节课出实战课程的小伙伴，赶快在文末留言，写出你希望深度分析的公司代码，我们从中选取人数最多的那家公司进行分析哦！