在研究行业时，估值贵不贵是我们难以避免的话题。一般来讲，在行业的景气上行周期，估值不断提升；而在行业景气下行周期，估值会被持续压缩。而一旦说道估值，我们一般会接触到PE/PB等等指标，对于电子行业来讲，当前是看PE还是PB比较合适呢？

这里我们试着用两个指标来分析电子行业当前整体估值水平，分别是PE-TTM、PB-MRQ,前者是用过去12个月归属净利润与当前市值比值计算所得；后者是以最近一个季度净资产与当前市值比值计算所得。据我们观察，当前电子行业估值上，或许观察PB-MRQ会比较合适。

电子行业作为科技领域代表，大家在日常中会感觉PE或者PS估值可能比较适合，但据我们观察，PE或者PS估值在研究行业整体时或许会有一些欠缺。如下图，我们看到申万电子指数成分股在过去十年中的PE-TTM走势与行情走势实际上并不总是同步，并不能简单的用PE相对位置来判断行业是否值得配置。比如，2019-2021年的行业景气上行阶段，我们看到在早期指数与PE是同步抬升的，而到后期尤其2020年底以后，PE-TTM开始与指数分道扬镳，指数还在上行但PE则快速下行，这个现象是由于行业盈利端快速释放导致，在行业景气高峰，行业盈利很容易出现高点，使得此时从PE-TTM反映的行业估值水平并不高。同样，我们也看到，从PE-TTM估值来看，2022年下半年以来，行业估值水平在不断走高，但行业指数实际上是走低的，而这个现象又是因为行业盈利端大幅缩减导致，这就导致当前如果你以PE-TTM去看行业估值，会感觉到无从下手，因为PE-TTM看起来很高。

但是我们观察当前电子行业PB-MRQ处于什么水平？截至到6月14日收盘，申万电子行业PB-MRQ约2.86倍，历史分位数（2010年5月以来，以下均以此时间为基准）约18.35%，我们看到无论是PB-MRQ绝对值也好，还是历史分位数来看，都暗示当前行业处于一个比较低的水平。如下图，电子行业PB-MRQ历史最高值约在7倍左右，历史最低值约在2.17左右，今年2月5日行业PB-MRQ一度跌至2.24左右，基本在历史低点左右，而当前虽然PB-MRQ较2月低点有一定抬升，但整体上还是处于较低水平。同时考虑到今年一季度行业净利润增速已经出现拐点，也就是说行业净资产未来大概率是增长的，而这将有助于行业估值提升。

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