【脱水研报】复工开启！后疫情时代，早周期品种行情或将先行？

2020-03-24 17:41

当【脱水研报】披上“二月牛”的铠甲，精选个股有“黄金”？一起来回顾下2月的“脱水”个股，看看有没有您抓住的那一款？

脱水回顾：

今日内容：

Ⅰ

复工开启！后疫情时代，早周期品种行情或将先行？

当新基建“炒不动”的时候，老基建或将接棒，水泥作为传统基建领域的核心周期品种，近来也是频频“逆市”异动。疫情过后，有望作为早周期品种率先开启反弹需求。

一般而言，水泥的下游需求主要集中在房地产、基建等建筑施工领域。截至本周，全国复工复产已成规模，基建复工复产率已经从之前的点状复苏进入全国性复苏阶段。地产方面，疫情过后由于赶工，预计地产端延后的需求将迎来集中爆发。受益基建加码的预期，水泥板块的确定性进一步增强。

根据数字水泥数据，截止3月13日，全国水泥磨机开工率恢复至24.4%，水泥出货已恢复至6-7成，基本已达到2019年3月初的水平。

此外，上周华东地区的水泥平均库存自元旦以来首次出现了下降，标志着水泥需求已逐渐启动，旺季去库存周期即将开始。

价格方面，考虑到目前库存整体仍处于高位，各区域企业为刺激出货仍在下调价格。其中供需恢复最好的华东、中南地区价格跌幅较大，预计将率先迎来反弹拐点。

基本面分析来看，建筑业在疫情期间基本完全停工，复工之后面临全年任务压力存在加快进度的预期，二季度或迎来一波赶工潮。水泥需求滞后或对Q1造成一定影响，但疫情后需求的释放将缓解当下高企的水泥库存，并快速修复价格。

预计3月下旬水泥价格将整体企稳，4月中上旬库存料顺利消化下，中下旬有望迎来整体价格回升。全年看，在国家有望进一步刺激基建以稳定经济发展背景下，预计2020年水泥需求增速有望上修至2-5%（此前为0-2%），全国整体需求将保持韧性，行业整体盈利将保持稳健。

板块估值方面，当前水泥版块的整体估值在9倍左右，处于较低水平。投资思路上，短期基建需求仍是确定性最高的驱动因素。分区域来看，价格仍有上升空间的部分北方（京津冀、陕西等）区域弹性更大。

龙头白马可以关注海螺水泥、上峰水泥、华新水泥；北方标的方面，有受益京津冀建设推进的冀东水泥、祁连山、天山股份等；另外还可以留意万年青、塔牌集团等弹性品种。

Ⅱ

竞争优势明显！这家炼化行业龙头享受行业红利！

华锦股份：公司作为兵器集团旗下唯一石化板块的上市公司，管理能力出众行业地位稳固，背靠兵器集团战略资源,竞争优势明显业绩符合预期,财务状况持续向好。此外作为炼化行业龙头，预计公司将会继续受益行业整合，维持行业地位，实现稳步成长。行业中不规范产能被逐步淘汰，炼化市场集中度不断提升，公司有望充分享受行业红利，国内丁二烯价格中枢进入上行通道，将为公司提供新的利润增长点。

看点：

① 业绩符合预期，财务状况向好

报告期内公司各项业务运转良好，业绩符合预期，营收同比增长10.30%。前三季度，公司财务结构不断改善，总负债同比下降 16.15%，资产负债率降至49.23%。第三季度公司现金净流量年内首次由负转正。

来源：光大证券

② 管理能力出众，行业地位稳固

公司第三季度，公司归母净利润为3.85亿元，同比去年第三季度上升29.90%，环比今年第二季度上升99.50%。公司凭借良好的经营管理能力，利润实现了增加。随着公司对下属部分辅助企业进行混改探索，公司的经营管理效率有望提升。作为炼化行业龙头，预计公司将会继续受益行业整合，维持行业地位，实现稳步成长。

③ 背靠兵器集团战略资源，竞争优势明显

2017年5月，兵器集团与沙特阿美等签署联合开发协议，宣布将合建炼油、化工、零售一体化联合项目。2019年上半年，华锦阿美石油化工有限公司正式成立，预计华锦阿美项目将加速推进。该项目建设规模为1500万吨/年炼油、150万吨/年乙烯、130万吨/年，总投资金额超100亿美元。公司作为兵器集团旗下唯一石化板块的上市公司，有望适时参与该项目建设，提升公司石油化工和精细化工板块的竞争力。

④ 成品油消费税市场规范发展，丁二烯行业景气持续上行

随着成品油消费税监管的不断加强，行业中不规范产能被逐步淘汰，炼化市场集中度不断提升。公司具有行业资源优势，有望充分享受行业红利。此外随着天然橡胶集中收割库存释放，国内丁二烯价格中枢进入上行通道，公司现具有丁二烯产能10万吨/年，或将为公司提供新的利润增长点。