柏楚电子：主营业务系为各类激光切割设备制造商提供以激光切割控制系统为核心的各类自动化产品，包括随动控制系统、板卡控制系统，总线控制系统及其他相关配套产品。2025年柏楚电子国内中低功率市场占有率维持领先，且仍然保持高功率激光切割控制系统厂商国内第一的市场地位。柏楚电子结合AI算法，推出新一代高端视觉寻缝器，可适用于各种类型的坡口识别，实现管管对接，能解决狭窄焊缝加工困难、相机反光干扰等问题，实现包括发那科在内的更多品牌机器人的适配工作。业绩符合预期，毛利率78%超高，号称小茅台。

快速成长的激光切割控制系统领军企业。立足激光切割控制系统，纵横向扩展业务边界。激光切割控制系统领军企业，纵横向拓展，突破成长天花板。

柏楚电子成立于2007年，从2012年开始进入光纤激光切割控制系统领域，并迅速成长成为行业领军企业。2024年上半年公司在国内中低功率市场占有率维持领先，且保持高功率激光切割控制系统厂商国内第一的市场地位。

公司持续基于激光切割业务进行纵向拓展，2019年建设总线激光切割系统智能化升级募投项目，2022年加大智能切割头方向布局，当前已经实现了切割头和控制系统的软硬件协调与智能化控制。

同时，公司以工控为基横向布局扩展业务边界。一方面持续布局精密加工领域，致力于集成驱动器与控制器，实现亚微米级甚至纳米级控制精度，未来瞄准半导体加工应用市场。另一方面，切入钢结构加工智能焊接领域，与下游鸿路钢构等行业客户形成战略合作，共同开拓柔性加工场景下免示教焊接机器人的蓝海市场。

聚焦激光切割，为下游切割设备集成商提供以控制系统及切割头为核心的各类软硬件产品。

随动控制系统是在激光切割过程中，根据电容反馈信号，实时控制切割头与工件间高度的控制系统。通过与激光切割系统的搭配使用，可以实现蛙跳、抖动抑制、智能避障等能有效改善切割质量或效率的特殊工艺过程。

板卡控制系统是数控软件底层控制算法的载体及硬件接口，通过将控制软件烧录至板卡中，连接工业电脑和切割设备，对激光头的运动路径及激光加工工艺等进行控制。柏楚的板卡控制系统主要运用于中低功率激光切割设备。

总线控制系统是是板卡系统的集成升级，集成了板卡控制系统、随动控制系统、工业电脑、显示器、操作面板等其他部件，基于EtherCAT总线技术完成数据和控制信号通信，最终实现激光切割的实时控制。总线控制系统主要面向高功率激光切割设备制造。

BLT系列智能切割头是公司针对钣金加工行业推出的一款全功能总线控制切割头。通过与柏楚自有的切割系统无缝对接与融合，最终实现对激光切割的智能化控制。

其他产品还包括激光切割的配套软硬件产品。其中，应用软件主要是平面及三维管材套料软件，以订阅制和传统License两种模式进行销售。

财务复盘：业绩快速成长，盈利能力突出

从2018年至今公司业绩保持快速成长趋势，2021年后总线及切割头产品是主要的业绩驱动项。

24H1公司营收规模达到8.84亿元，同比增长33.7%，继续保持快速成长。22年受外部宏观环境影响，公司业绩短期承压，但23年即实现了迅速的修复，20-23年间营收年复合增速达到35.1%。而净利润端亦随营收规模的扩大而快速增加，20-23年间归母公司净利润复合增速达到25.3%。24H1年归母公司净利润4.91亿元，同比增长35.7%。

而拆分产品看，2021年前驱动公司业绩高速增长的主要产品项在于随动及板卡控制系统（即以中低功率激光切割设备为主的渗透），而2021年后驱动项切换至总线控制系统及智能切割头产品（即高功率的激光切割设备为主的需求放量）。

从18年至今，公司的营收结构已经呈现了显著的变化。随动及板卡控制系统的营收占比（23年开始随动控制系统从以往与切割控制系统搭配销售的模式替换为直接集成至板卡系统中进行销售）从超过90%降至24年上半年的34%，而与此同时总线及切割头业务的占比已超过50%。而这种积极的变化也匹配了在前文中提到的公司19年开启总线控制系统的募投项目建设，22年加大布局切割头的前瞻战略布局，也反映了公司管理层的执行力，以及对于激光行业发展趋势及下游市场需求变化的理解与及时响应。

公司盈利能力突出，销售毛利率及净利率维持在高位。公司过往整体毛利率在80%上下，而近一两年各分项产品的毛利率呈现出了一些不同的变化。随动控制系统毛利率水平相对稳定，而板卡、总线及切割头业务的毛利率水平呈现一定的上升趋势。其中，针对板卡控制系统，判断一个主要的影响因素即前文提到的，公司从23年开始在产品端将随动控制系统集成至板卡中进行销售，而随动控制系统的更高毛利率提升了板卡系统的表观毛利率。

而对于总线及切割头，参考公司在24年半年报后投资者交流纪要中披露下的信息，毛利率提升的原因可能在于规模化效应及产品型号的优化（部分硬件简化，如去除触屏等）。净利率端，由于费用端的投入变化，公司的净利率水平呈现一定的波动，但仍维持在50%以上的水平。

公司费用端持续投入，期间费用率可能已度过阶段性高点。公司期间费用率（不含财务费率）18-23年间呈现较明显的上升趋势，尤其体现在研发及销售侧，23年研发费用和销售费用分别同比增长了82.1%与92.7%。而判断，公司的期间费用率可能已经度过了阶段性的高点，一方面，研发端如智能激光切割头等项目已在产品端形成产出并开始展现规模效应，另一方面，股权激励成本支出等非经营层面因素的影响程度亦在减小。从24上半年的经营结果看，销售、研发及管理费率相较去年同期+0.5pct、-0.8pct、-0.2pct。

激光切割业务基本盘稳固，高功率及切割头的成长带来阿尔法。激光切割设备产业规模稳步提升，柏楚电子卡位产业链中游的核心赛道。柏楚电子是激光加工产业链中的核心中游企业。业务聚焦于数控系统和切割头，与激光器共同构成了产业链中游的重要组成部分。产业链上游涵盖了光学元器件、特种光纤、芯片材料以及部分成品配件的制造与供应。而下游则是激光加工设备集成商，负责将中游的各类组件集成为完整的激光加工设备。从终端应用的角度来看，激光加工技术几乎覆盖了整个制造业领域，从汽车制造到钢铁加工，从造船业到航天航空，再到消费电子、五金制品及家具生产等。

中国激光切割设备市场规模稳步提升。根据智研咨询统计的数据，从市场结构看，2022年激光切割是我国激光加工设备最大的细分领域，市场占比接近40%。2023年中国激光切割设备（含钣金切割、精密切割及其他非金属材料切割等）总市场规模达到327.5亿元，18-23年间的复合增长率为6.3%，保持稳步增长。

成本构成看，分拆激光切割设备中的核心组件，以6kw及更高功率切割设备为例，参考森峰科技招股说明书中披露的2022年其激光切割设备总成本、激光器耗用成本及柏楚电子当年度总线控制系统及切割头的平均单价进行粗略测算，激光切割设备中核心组件激光器、切割头及控制系统分别约占据了设备总成本的35%、10%及8%。

高功率、低成本、积极出海是近年来驱动激光切割行业发展的主要因素。激光设备高功率趋势显著。随着激光应用技术及场景的不断涌现，激光加工技术发展迅速，核心部件激光器快速迭代，不断向更高功率突破。以锐科激光为例，公司21年开始销售30千瓦、40千瓦及100千瓦超高激光器，当年高功率激光器产品销售超过5,900台，22年继续实现超过100%的同比增长，23年仅万瓦以上激光器销量近6,000台。与此同时，国产激光器逐步成为市场的主导。根据《2024中国激光产业发展报告》统计的数据，1-3千瓦、3-6千瓦的光纤激光器国产化率已达到98%以上，而10千瓦以上功率段，国产激光器渗透率已从2018年的不足6%，快速增长至接近70%。

激光切割设备价格随激光器成本的降低而快速下降。在技术迭代和国产化的带动下，上游的激光器等核心部件价格持续降低，传导至下游，总的制造成本下降，激光切割设备的单价亦快速下降。以森峰科技为例，高、中、低激光切割设备22年的销售均价相较20年下降了16%、32%及23%，而对应同期激光器的耗用成本下降了53%、61%及52%。而激光切割设备价格的下降，叠加高功率迭代下可切割厚度和加工效率的提高，加快了激光切割在终端应用场景的拓展和扩充，形成对于火焰切割、等离子切割的逐步替代。

激光加光加工设备厂商积极开拓海外市场，出口额快速提升。17-23年，激光加工机床出口额从5.32亿美元增至19.55亿美元，年复合增速达到24%。而其中激光切割设备亦是重要的组成部分。以森峰科技和宏石激光为例，仅两家企业相加在22年即实现了超过11亿元的出口，且19-22年间分别实现了40%及35%的年复合增长。认为，设备厂商的出海一方面是为了有效应对国内日趋激烈的竞争环境，另一方面也是充分利用性价比优势抢占海外市场。

切割控制系统领域竞争格局清晰，高功率段柏楚电子有望继续提升份额。中低功率切割控制系统竞争格局稳固。根据柏楚电子招股说明书中披露的信息，国内中低功率激光切割控制系统领域由国内企业占据主导地位，主要的参与方包括柏楚电子、维宏股份、奥森迪科等。而根据的初步测算，柏楚电子2020年在中低功率领域的份额已达到约67.5%（按销量）。判断，中低功率控制系统的竞争格局已经基本固化，一方面，中低功率领域解决方案已比较成熟，暂时不太可能有颠覆性的技术创新出现，另一方面，以柏楚电子为例，随动和板卡产品价格水平基本保持稳定（除23年板卡系统平均价格因部分集成了随动系统进行销售而提升），侧面也映衬行业竞争相对良性。

高功率段柏楚电子有望继续提升份额。高功率控制系统领域主要的参与方是柏楚电子及海外西门子、倍福、PA等品牌。认为在高功率领域，柏楚电子有望凭借其在产品、价格、品牌等三端的优势继续提升市占份额。

产品端，相较于海外竞争对手只能提供控制系统相关产品，无法实现与切割头的有效协同，柏楚通过控制系统和自身切割头产品的软硬结合实现智能化的切割控制，能够提供一体化解决方案，极大地提高柏楚在高功率领域的竞争力。

价格端，根据公司招股书中披露的数据，柏楚高功率产品的价格带在3-5万元，与国外产品相比具有较为明显的价格优势。

品牌端，而随着高功率激光成本的下降，预计未来更多中低功率的设备集成商将进入高功率市场，而柏楚依靠中低功率产品已在行业内建立了一定的品牌，以此为基础在进入高功率领域更易获得行业的认可。

激光切割控制系统竞争格局与行业自身特点密切相关。激光切割控制系统是激光产业中一个特定场景应用下的细分领域，市场空间较小，但又涉及CAD、CAM、数控等核心技术，属于技术密集型行业。对于外部新进入者，行业的技术壁垒和预期收益并不匹配。行业内的上下游企业，尤其是下游的设备集成商，竞争格局分散，如若企业选择自主研发的形式，一方面需要持续的技术研发投入，另一方面又很难形成规模化效应。加之切割控制系统在激光切割设备中的成本占比不足10%，因此下游企业更多直接选择第三方供应商。

至2026年激光切割控制系统的总体市场规模接近30亿元，其中高功率切割控制系统规模约20.4亿元，中低功率控制系统规模约9亿元。其中的关键假定包括：

销量假定：根据光电汇光子产业研究中心预测，2023年中国钣金激光切割设备总出货量为8.9~9.3万台（含海外出口台数）。取中位值9.1万台，并按照控制系统与设备1：1的配套进行测算。针对中低功率控制系统，根据柏楚电子23年板卡系统的销售量，假定柏楚电子65%的市占份额，测算得到中低功率设备数约为6万台，则高功率设备台数即为3.1万台。由于中低功率的应用已经相对成熟，且已形成稳定的市场环境和竞争态势，未来的需求可能主要来自于切割设备的定期更新迭代，假定中低功率设备24-26年的增速维持在5%。而高功率激光切割产品伴随功率的提升及成本的下降仍在向更多的行业进行渗透，假定24-26年增速分别为20%、15%、10%。

单价假定：假定中低功率控制系统行业竞争格局维持不变，柏楚电子市占份额保持稳定，则参照柏楚电子招股说明书中披露的数据，以柏楚电子1.57万元，而其他厂商0.8万元的单价测算，平均单价维持在约1.3万元。而针对高功率控制系统，以23年为基准，根据柏楚电子总线系统的销量测算其市占率约为29%。假定海外控制系统的价格为5万元，结合柏楚电子3.66万元的单价，测算市场加权平均单价4.61万元。假定未来柏楚电子市占份额继续提升，则市场平均单价将有所下降，假定24-26年高功率控制系统的市场单价以2%的速度下降。

柏楚切割头和控制系统协同效应显著，已开启放量增长。控制系统与切割头之间的联动对于激光切割的性能、质量和稳定性至关重要。激光切割头的作用是将激光器产生的激光经过聚焦后，形成可切割金属板材的光束，并同时喷射出切割气体，以实现吹散被激光融化的金属熔渣或助燃。控制系统支配切割头的行动，但需要切割头对外界环境的感知并予以反馈，再形成下一步的指令。尤其对于高功率激光切割设备，可能需要在高温、高湿、粉尘环境下运行，其性能对外部环境更加敏感，因此愈加需要及时将工况信息传递给控制系统，再由系统进行实时调整。

作为进入切割头市场的最大亮点，柏楚产品的显著优势在于能够与自身切割控制系统实现无缝对接。这一特性通过切割头内置的一系列智能传感器实现。通过实时、准确地监测核心部件的工作环境参数，包括但不限于环境温度与气压等关键指标，并与控制系统进行交互，实现对整个切割流程的动态监控、诊断预警及调整。由此不仅能够对切割能力进行即时评估，更通过与切割系统的高度融合，最终达成对激光切割过程的智能化、精确化控制。

柏楚激光切割头已实现快速放量。产品端，柏楚已实现了覆盖3~120KW各高低功率带的平面切割应用，开发了3系、4系、6系、8系、9系、A系等多产品组合，同时在管材切割、坡口切割、型钢切割等更复杂应用场景亦进行了切割头拓展。经营端，23年柏楚的激光切割头销量已超过8,000套，实现营收3.3亿元，销量及营收相较22年均实现了超过100%的增长。

预计，仅考虑高功率激光切割头，至2026年的市场需求量将接近6.6万套。其中的关键假定包括：

参考前述章节中对于高功率激光切割设备的需求量假定，并假定激光切割头与切割设备1：1的对应需求关系。另考虑切割头的寿命相比激光设备本身更短，假定切割头平均每隔2年需更新一次，假定激光切割头达到2年使用寿命后的替换率为50%。

参考前瞻产业研究院及2021年中国激光产业报告中的相关数据，2020年高功率激光切割设备约为1.3万台的数据，则20-23年的年复合增速约为33.6%，以此近似预测21及22年的市场销量，并作为后续存量替代需求的基准。

切入钢结构加工领域，开拓免示教焊接机器人的蓝海市场。免示教焊接能够减少人工参与，大幅提高制造业的自动化及智能化水平。

传统焊接机器人产品主要为示教焊接机器人，多用于重复、标准化加工中。使用过程中，需焊接技术人员根据经验，操作机器人进行有效焊接。每次进行一次，存储到数据库，每个结构（板厚和坡口）都需要进行成功的示教。

免示教焊接是指在焊接过程中，机器人能够通过视觉识别技术来自主判断焊缝位置和焊接参数，并根据预设程序自动完成焊接任务。由于系统能够实时感知焊接环境和工件的状态，它可以根据实际情况自动调整焊接参数，以实现高质量的焊缝。免示教焊接系统大大减少了操作员的工作负担。传统的编程和示教过程需要操作员具备专业的编程技能和丰富的经验，而免示教系统只需简单的确认和调整工作参数，使焊接操作更加简便。

建筑钢结构加工是免示教焊接机器人的最佳应用场景之一。 小批量、非标件是建筑钢结构加工最为典型的特征。同一工程项目中的结构构件（梁、柱、支撑），形式多样（H 型钢，箱型，十字，圆管等)、尺寸、板厚等均不尽相同，且构件间连接节点复杂，不同项目间的构件因项目特点而差异性更大，缺少批量的标准件。

 焊接机器人难以用同一动作完成大量非标件的焊接，每个工件都需单独编程，工作量大。焊接机器人通常采用的“示教+再现”的模式主要处理已知的环境模型，存在一定的定位误差和其他风险。对于非标小工件，由于编程成本高，最后仍依赖焊工进行焊接。

以我国钢结构用量测算，我们预计未来钢结构加工场景下免示教焊接机器人的需求量将超过 10 万台，意味着超过 300 亿元的市场体量，其中软件部分对应市场价值超过 100 亿元。根据中国钢结构协会发布的《钢结构行业“十四五”规划及 2035 年远景目标》，到 2025年底，全国钢结构用量将达到 1.4 亿吨左右，以此为静态数据进行测算。

参考《中国建设焊接协会》抽样调查的结果，21 年我国焊工每人每年平均钢结构加工能力约为 350 吨，则 1.4 亿吨的用量对应的总焊工的需求人数为 40 万人。

另假定中性条件下，免示教焊接机器人完成 60%的远期渗透，且 1 台焊接机器人可替代2名焊工，则对应焊接机器人的需求量为 12 万台。

引用柏楚电子在向特定对象发行股票申请文件的审核问询函的回复报告中的数据，以焊接机器人 28 万元/套的价格测算，意味着超过 300 亿元的市场体量，而其中软件部分（假去年员工数1109人，中报员工数1136人，40%研发人员，平均薪酬为19.17万元，同比增长2.94万元。定 10 万元/套）对应超过 100 亿元的价值量。

免示教焊接处于大规模应用的前期，鸿路钢构引领行业发展。目前建筑钢结构焊接领域的参与方既有类似柏楚电子这样的以输出软件系统为主的厂商，又包括以中集飞秒为代表的整体解决方案集成商以及以鸿路钢构为代表的下游钢结构加工企业。其中，鸿路钢构既是需求方，同时也可作为集成方，再向其他钢结构加工企业输出成套解决方案。鸿路引领钢结构智能焊接领域的发展，公司与柏楚、中集飞秒等形成了战略合作，同时从 2023 年 8月份开始开启了一系列焊接机器人的招标，24 年上半年又开启了 2,000 套焊接产线相关零部件的招标。可以看到，行业正处于大规模应用的前期，而智能焊接在鸿路钢构的逐步落地，将形成明显的行业示范性效应，可能推动行业需求迎来较大规模的增长。

再次以“智能”切入新赛道。柏楚选择建筑工程钢结构加工行业作为业务横向拓展的起点，有效避免了跟成熟工业机器人厂商的直接竞争。但新的赛道，需要以创新的技术去弥补传统示教机器人在行业内应用的不足。而柏楚在工控领域的五大核心技术，正是为柏楚打造适用于建筑钢结构加工行业的焊接解决方案奠定基础。智能焊接过程中，从模型数据的读取与处理，焊接动作的模拟仿真，到切割过程的视觉定位与机械人控制，所涉及的 CAD技术、CAM 技术、传感器技术、NC 技术与激光切割领域在整体层面具有共通性。公司可以原有的激光切割控制系统的技术积累，适应焊接控制系统的开发。

海外增速超高，今年20%，明年30-40%。受益于国内高功率厚板切割需求的持续增加、海外业务范围的不断拓展，以及智能焊接业务在不同行业的交付应用，公司收入实现快速增长。

2025年H1实现营收11.03亿元（yoy+24.89%），归母净利6.40亿元（yoy+30.32%），扣非净利5.94亿元（yoy+25.97%）。其中Q2实现营收6.08亿元（yoy+20.92%，qoq+22.55%），归母净利3.85亿元（yoy+29.24%，qoq+50.58%）。

激光切割业务：推出新一代切割头，组合销售战略持续推进。公司激光切割业务持续迭代，通过“软硬件协同，智能化控制”实现更高级的自动化功能，主要升级包括：通过异形件U肋扫描，助力桥梁钢构行业生产更高效；推出二次开坡口系统，实现智能扫描定位，零件一键开坡口。25年5月推出新一代BLT6智能切割头，通过鹰眼检边解放双眼，搭载背板防撞功能，通过智感边界实现一键开启全自动加工，寻边速度提升217%，综合效率提升150%。公司激光切割领域优势持续巩固，进一步推动产品组合销售战略，在保持高功率切割市场快速拓展的同时，切割头配比率或进一步提高。为下游切割设备集成商提供以控制系统及切割头为核心的各类软硬件产品。从2018年至今公司业绩保持快速成长趋势，2021年后总线控制系统及切割头产品是主要的业绩驱动项。公司盈利能力突出，销售毛利率维持在80%左右，归母净利率维持在50%以上的水平。

激光切割业务基本盘稳固，高功率及切割头的成长带来阿尔法。激光器高功率、低成本以及设备企业积极出海的趋势驱动了激光切割行业的持续发展。预计，至2026年激光切割控制系统的总体市场规模接近30亿元。中低功率市场竞争格局基本固化，柏楚占有率有望继续维持领先。而高功率市场，凭借在产品、价格、品牌等三端的优势，预计柏楚将继续提升市占份额。切割头端，仅考虑高功率市场，测算至2026年的需求量将接近6.6万套。柏楚切割头已开始放量增长，切割头和自身控制系统的协同效应显著，产品端已实现了各高功率带平面切割应用的覆盖，并向更复杂应用场景拓展，未来市占份额有望持续提升。

切入钢结构加工智能焊接领域，开拓柔性加工场景下免示教焊接机器人的蓝海市场。建筑钢结构加工是免示教焊接机器人的最佳应用场景之一。以我国钢结构用量测算，预计未来钢结构加工场景下免示教焊接机器人的需求量将超过10万台，超过300亿元的市场体量，软件部分对应市场价值超100亿元。免示教焊接正处于大规模应用的前期，公司以“智能”切入新赛道，融合工控领域的核心技术适应焊接系统的开发，有望开启新的成长曲线。

智能焊接业务：AI算法持续迭代，适配更多焊接机器人。在智能机器人领域，柏楚研发的智能焊接机器人控制系统，打破了传统依赖人工示教的局限，结合AI深度学习算法，推出新一代高端视觉寻缝器，具备较强抗干扰能力，可自动识别复杂工况，让机器人自主解析工件模型、规划焊接路径。报告期内，公司实现包括发那科在内的更多品牌机器人适配，目前已适配的智能焊接机器人品牌已达十余种，并向更多下游行业实现渗透。认为，凭借公司丰富的工艺数据与免示教智能算法优势，智能焊接机器人相关产品落地有望加速，为公司业绩增长注入新动能。

募投项目方面，柏楚电子智能切割头扩产项目累计投入1840.63万元，进度8.43%，预计2025年12月31日完成。智能焊接机器人及控制系统产业化项目累计投入832.74万元，进度7.80%，预计2025年12月31日完成。超高精密驱控一体研发项目累计投入4228.98万元，进度40.59%，预计2025年12月31日完成。

随动及板卡控制系统：柏楚的随动及板卡控制系统主要以中低功率段激光切割控制系统为主。该领域的市场竞争格局已相对稳固，假定柏楚的增长与预测的整体市场增速保持一致。随动控制系统已逐步被集成至板卡等系统中进行销售，板卡控制系统的增速10%。毛利率端，随动控制系统的价格水平稳定。

总线控制系统：高功率是当前激光加工产业的发展趋势。柏楚作为市场上少有地能够与国外主流同类产品竞争的厂商，有望凭借高性价比进一步提高市占率。同时，公司智能切割头和控制系统的协同效应也已充分显现。预计柏楚的总线控制系统仍然能够维持较快增长。。

切割头：公司切割头与控制系统形成的组合产品已随高功率设备需求的提升逐步放量。叠加存量替换的需求，切割头业务仍将保持快速成长。

其他主营业务：假定该部分营收仍然以激光切割配套的软硬件为主，暂未考虑焊接系统的可能放量。

其他：假定 24-26 年的营收及毛利率水平与 23 年相当。

参考资料：

20250822-东吴证券-柏楚电子：2025H1归母净利润同比+30%，高功率产品渗透率持续突破