【摘要】

2023年，火星人蒸烤独立/蒸烤一体款市场份额维持线上、线下双第一，公司均价提升+渠道扩张，盈利能力同环比改善明显，加大研发投入力度。2023年1月推出股权激励计划，彰显经营信心。火星人此前推出2023年限制性股票激励计划。从考核目标来看，23-25年收入增速分别为27.4%/20.7%/20%，23-25年净利润增速分别为42.9%/22.2%/23.6%。作为集成灶双线第一品牌，公司早年奠定的高效组织架构+品宣提供基础支撑，渠道推力带来α释放。

行业层面，地产政策有刺激预期，叠加家电家居以旧换新政策催化，有望加速行业需求复苏。火星人公司积极响应国家号召开展以旧换新亿元补贴活动，全系可享1000元补贴，同时全面推进老厨房改造计划。

根据奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示：公司电商业务已连续多年线上销量、23年销售额集成灶行业第一。公司经过11年发展，形成以集成灶为核心，以厨柜为载体，搭配洗碗机、集成水槽、垃圾处理器、净水器、果蔬清洗机等产品组合方案即全屋定制方案解决专家，解决厨房痛点问题。同时火星人秉持着“好看、好用、好服务”的产品理念，每一款新品的研发都将美学贯穿于整个设计过程。2023年公司的热销爆款X5Pro在传承前代产品优秀基因的基础上，搭载了火星人全新的银河平台，实现了颜值、性能、配置的全面进阶，彰显出火星人强劲的产品实力，后续坚持打造集成洗碗机作为公司的第二增长曲线，持续全渠道发展战略，深度打磨产品竞争力，让火星人规模再上新台阶。

公司2023年每股分红0.6元，分红比例提升至99.3%。公司公告2023年度利润分配预案，拟向全体股东按每10股派发现金股利人民币6元（含税），共计派发现金2.5亿元，分红比例达到99.3%。按照2024年4月29日公告日收盘价计算，股息率达到3.75%。

2023年年公司水洗类产品增速较快，同比+21.26%，水洗类产品增速较快，营收占比提升。线下渠道下滑明显，2023年公司线上/线下分别实现营收11.05/10.34亿元，分别同比-0.18%/-11.57%，营收占比分别为51.65%/48.35%。公司布局老厨改较早，厨改方案较为成熟专业，在国家以旧换新政策背景下，公司划拨专项亿元补贴，覆盖全渠道经销业务，火星人产品可享受至高1000元换新补贴，推动政策落地，有望抢占更多市场。

2023年公司毛利率提升明显，线上毛利率增幅高于线下，分红比例大幅提升。2023年公司毛利率为47.63%（+2.63pcts），其中集成灶产品毛利率48.68%(+3.04pcts)，2023Q4公司毛利率46.58%（+1.44pcts）。线上毛利率及其提升幅度均高于线下，2023年线上/线下毛利率分别为53.28%/41.59%，分别同比+2.88/+1.71pcts。2023Q4公司毛利率46.58%（+1.44pcts）。

费用端看，2023年公司期间费用率32.73%（+2.48pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.86/+1.24/+0.68/-0.30pcts。2023Q4公司期间费用率31.88%（+3.86pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+2.27/+1.72/+0.01/-0.15pcts。综合影响下2023年归母净利率11.56%（-2.26pcts），扣非归母净利率12.53%（+0.36pcts）。2023Q4归母净利率4.33%（-10.72pcts），扣非归母净利率11.34%。2023年公司现金分红2.46亿元，分红率达99.31%。

公司线上销额市占率提升，整体仍保持领先地位。根据奥维云网（AVC）数据，2023年线下火星人销额/销量市占分别为18.7%/13.4%；线上火星人销额/销量市占分别为26.9%/19.4%。2024Q1火星人线下销量市占15.80%，销额市占18.48%；火星人线上销量市占16.30%，销额市占27.11%。

火星人积极响应“以旧换新”号召，划拨专项亿元补贴，覆盖线上线下公司全渠道经销业务，推动全国加盟商落实以旧换新政策。火星人布局老厨改较早，前期已有较多的业务铺垫，目前有着较为成熟、专业的厨改方案，叠加此次国家政策以及公司专项补贴，公司老厨改有望为公司贡献更多增量，有望抢占更多市场，此外公司持续拓展渠道。2023年末，公司一二线城市、三四线城市及乡镇级市场的专卖店数量超过2,100家，销售网络持续完善。

研究报告：

20240424-开源证券-火星人-300894-需求低迷致经营承压，老厨改叠加推新品有望破局

投资顾问：吴清淳（登记编号：A0740622030004）本报告中的信息或意见不构成交易品种的买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任。