脱水研报：完美跨界！这家专做军工检测的A股公司成功并购半导体检测行业龙头，半导体先进制程检测技术国际大厂有望涉足晶圆后端工艺流程，“双轮驱动战略”下有望再造一个自己， 华为海思还是其主要客户！受益国防信息化发展大背景，公司业绩有望爆发。

（1）下游产业需求旺盛，环境与可靠性试验前景广阔

振动试验设备和环境与可靠性试验服务的需求与国家和企业的整体研发经费投入水平高度相关。根据国家统计局数据，近年来全国试验发展经费支出逐年提升。

按照《中国制造2025》的规划，2015年规模以上制造业研发经费内部支出占主营业收入的比重为0.95，该数字到2020年要达到1.26，到2025年要升至1.68，环境与可靠性试验服务市场未来有望获得持续增长，整体发展趋势向好。

未来10年中国将在资金、政策、制度等方面继续向航天航空工业倾斜，因而随着该行业研发投入的持续加大，与此相关联的环境试验需求潜力也将是巨大的。

在电子信息产业技术不断发展、我国电子行业企业由传统代工业务逐渐向自有品牌、高附加值产品生产转变的过程中，电子行业制造企业的研发开支不断增加，亦催生了对环境与可靠性试验服务及其试验设备的巨大需求。

目前已建和在建的规模化第三方专业实验室数量较少，试验实施场所布局分散，供给明显不足，客观无法满足市场需求。加快建立专业性的地区综合实验室，满足各类客户各种试验服务的需求，已经成为未来环境与可靠性试验服务行业发展的必然趋势。

（2）制造服务双轮驱动发展，看好未来业绩提速释放

苏试试验整体从制造业向制造服务业转型；产品由力学试验类向力学试验类、气候试验类、综合试验类转型，向智能化转型；市场向全球化、国际化转型。

公司依托在试验设备制造领域长期积累的技术研发及人才优势，推行产业链纵向延伸战略，为客户提供试验服务以更高效全面地满足客户的环境与可靠性试验需求，便成为公司战略发展的必然选择。

公司成功研制出填补国内空白的、最大推力可达784kN的多台同步电动振动试验系统、国内推力最大的多自由度振动试验系统及国内首创的三轴同振电动振动试验系统、高加速寿命试验和应力筛选系统、综合环境试验系统等一系列国内领先、国际先进的试验设备产品，为我国试验设备行业的发展做出了巨大贡献。

为更好地发展环境试验设备制造业务，公司新设立全资子公司苏州苏试环境试验设备有限公司，实现产品由力学试验类向力学试验类、气候试验类、综合试验类转型，以满足下游客户对环境试验日渐大型、高端、复杂的需求，提升公司全系列环境与可靠性试验设备生产与研发能力。

公司陆续在北京、重庆、广州、青岛等地设立或收购实验室。苏试试验连锁实验室格局业已形成，公司将发挥集团效应，有力推动公司的整体发展。公司试验服务业务扩张迅速，占公司业绩比重逐渐增大。试验服务业务对公司营收的贡献由2014年的29.46%提高到2018年的47.05%，对毛利的贡献由2014年的46.50%提高到2018年的58.75%。

我们认为，受益于环境与可靠性试验行业的良好需求前景，公司试验服务业务收入有望持续保持较快的增长。同时随着公司部分亏损实验室逐步达到盈亏平衡，以及部分实验室控股比例提升，看好公司试验服务业绩增长逐步提速。

（3）进军集成电路检测领域

公司收购宜特（上海）检测技术有限公司，升级和开拓电子元器件可靠性分析、失效分析以及材料分析的技术和业务。

本次股权收购完成后，公司将充分利用标的公司的技术、设备、人才等优势，拓展在检测领域的业务范围，升级和开拓电子元器件可靠性分析、失效分析以及材料分析的技术和业务，从而进一步扩大公司的市场份额，提升公司综合竞争力。

（4）投资建议