回顾往期文章：

1、历史上，那些业绩翻了10倍的股，后来都怎么样了？

2、股票短期看是投票机，长期看是称重机

3、业绩持续稳定增长的公司，股票长期走势都不差

4、有些雷，只有看懂资产负债表才能排掉

现金流量表

现金流量表，看的是企业的续航能力，是钱生钱的造血能力。它记录的是一家企业在一段时间内的现金流动情况。这很像我们平时做的账本，现在银行APP或者支付宝都有这个功能，帮你记录着每一天、每一个月、每一年的支出和收入情况。现金流量表就是用来记录公司现金流入流出的表，只不过它是一个季度记录一次的。

现金流量表再往下，细分为三种现金流，分别是经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量和筹资活动产生的现金流量（大家只需要记住关键词：经营、投资和筹资），分别对应的是经营、投资和筹资活动产生的现金流量。

下面这张图，是贵州茅台现金流量表摘要。既然是摘要，就是挑选出重要的摘取出来。至于每个指标的含义，他们为什么重要，我们一会再做详细的讲解。

最诚实的财务报表

为什么说现金流量表最诚实呢？这就需要搞清楚会计的记账方式了。会计里面，有两种记账方式，一种叫责权发生制，一种叫收付实现制。

权责发生制也叫“应收应付制”，字面理解，只要权利和责任发生了，我就把帐记录进来，至于钱有没有收回来我不管。资产负债表就是用权责发生制记账的。大家还记得上节课我们讲的重点指标吗，没错，就是应收账款。

你和对方签了合同，货发出去了但是钱没到位，或者定金给了货没到位，但是由于权责已经发生了，所以这笔账我记录在资产负债表里面。这就是为什么通过资产负债表里面的指标（如应收账款）来排雷，因为有一些公司是纸面富贵、虚假繁荣。

但是收付实现制就不同，我收到钱以后才记账，钱花出去再记账，和权责没关系，别跟我说什么“应该怎样怎样”，我只认事实。现金流量表就是这么记账的，所以说现金流量表是“最诚实”的报表。

那有朋友可能会问，收付实现制这么好，权责发生制那么坑，为什么三张报表不都用这种诚实的方法记录啊？那是因为，这两种方法各有利弊、又相互补充。

资产负债表用权责发生制记账，其好处就是我可以知道“业绩是怎么来的”，而且通过上节课讲过的方法，我还可以知道“业绩是怎么没的”。然后我再用收付实现制去记录现金流量表，我要知道这里面，现金是怎么流转的，我赚了多少钱，花了多少钱，从哪赚来的，花到哪去了？

现金流量表必须用收付实现制来记录，否则你根本追踪不到资金的流向。像上节课我们讲的应收账款，就有可能被隐藏到资产里面。设想，如果企业真的经营出现了问题，在追踪不到现金流向的情况下，企业是有动机去隐藏这些不利信息的。

大家现在仔细回味一下这几张表，由于他们的作用不同，所以采用的记录方法也不同，而这两种方法各有利弊、又互相补充。等大家把三表都吃透了，他们之间的关联是什么样的，怎么利用他们的优势，怎么用其他表来弥补这张表的不足，这样就有个立体的概念了，看透一家企业也就不难了。

三种现金流都很重要，关键看你站在什么立场

有人说，经营活动产生的现金流是最重要的；也有人说，经营、投资和筹资活动现金流都很重要。其实我想跟大家分享的经验是：重要不重要，要看你买的是什么企业。

说经营性现金流“最重要”的人，他大概率是一个价值投资者，喜欢买那些经营性现金流稳健增长的公司；说“都很重要”的人，他可能是一个立体式投资者，他会做成熟期企业，也会做一些周期股，还会做一些业绩高弹性的科技股。

为什么我会这么判断呢？因为随着认知能力的提升，我会更加关注，说出观点的这个人，他是站在哪个立场说的，从哪个角度说出来的，通过什么途径、在哪种语境下说出来的等等。

比如亚马逊CEO贝索斯谈到财务指标的重要性，他最看重的是每股自由现金流，而不是“像大多数人一样，首先关注每股盈利和盈利增长”。这是因为，首先，他是企业家，而非投资人；其次，亚马逊是成熟企业，有稳健的自由现金流，不会像初创企业那样因为缺钱而更关注外部融资；第三，他所在行业的属性，决定了他更注重经营，更看重自由现金流。

而换一个人，比如大家都很熟悉的股神巴菲特，如果让他说最看重哪项财务指标，他会毫不犹豫的说出来是ROE，因为他是个投资家，不是企业家，而且ROE综合反映了很多信息，对于普通股股东来说确实很重要。（后面我们会专门设置一节课来详细讲解ROE的用法）

经营活动产生的现金流量

我们还是以茅台为例，大家看一下蓝色那一行，销售商品、提供劳务收到的现金。

这项指标持续大于总营业收入的公司是好公司，或者把两者做成比值，用销售商品、提供劳务收到的现金/总营业收入，只要这个指标持续大于100%，就说明公司的现金回收能力很强。

另外一个比较重要的，就是经营活动现金净流量了。这个科目就是企业在经营中，流入流出的现金，最终的数据是正数还是负数。如果是负数，尤其是常年负数的话，那么这家公司就不用看了，直接剔除。

下面这张图，是连续5年经营性现金流为负的公司，按照19年三季度数据做了一下排序。感兴趣的同学可以自行验证一下，这些股票的长期走势如何？看完以后我敢保证，以后你不会买这类股票了。

投资活动产生的现金流量

投资活动产生的现金流量，就是指记录企业投资中的现金流。

投出去的钱，可以用来投资自己，也可以投资别人。买地、建厂、扩大生产，都是投资自己。收购资产、买股票，都是投资别人。

这个钱投出去，如果是用来扩大再生产，等项目建成投产后，带来更多的收益，如果是投金融资产，到期后带来投资收益（企业用闲置资金一般都会投固定收益产品）。

所以投资活动产生的现金流量净额，其实就是收回来的钱减去投出去的钱。但是大家请注意，这项指标不一定是正数就好、越大越好，还要结合行业来看。

比如茅台，投资活动产生的现金流量净额就常年为负（见下图）。但这并不能简单理解为“它处在烧钱的阶段”，因为茅台每年的经营活动净现金流是几百亿，比投资活动净现金流的10亿、20亿多太多了，而且茅台的钱不是乱花的，它12-14年的投入，在16-18年看到了明显的效果。

但是，有些企业就不一定了。投出去的钱，收回的效果并不好，并且你投出去的钱太多，可能会影响企业的整体现金流。

那什么样的那什么样的投资是适度的？巴菲特老爷子给出了答案：投资活动产生的现金流量净额/净利润，这个比率在50%以内可以关注，25%以下属于优秀。如果你对自己的判断没有把握怎么办？看同行业的、规模差不多的其他企业，这个比率大概是多少，如果相差的不多，出幺蛾子的概率就会小很多。

筹资活动产生的现金流量

筹资现金流就更简单了，重点关注筹资活动产生的现金流量净额，是正数还是负数。正数，就是流入大于流出，企业正在积极筹钱呢。负数，就是流入小于流出，企业不需要筹钱。

我比较喜欢不缺钱的公司，有的公司不仅不缺钱，还经常发钱，投资圈内把这种公司形容成“奶牛”。茅台就是这样的公司。为什么这么说？大家看下图：

茅台在最新的财务报表中显示，筹资活动现金流入小计是8亿多，但筹资活动现金流出小计是200多亿。为什么我们经常听这样一句话，说茅台的账面上有很多现金，从来都不缺钱。它借了8亿，也是子公司借的，不是母公司缺钱借的。发钱是怎么发的，是通过分红回馈给股东了。你作为茅台的股东，难道不是一件很幸福的事情吗？

反之，如果一家企业，说我要建厂、我要收购，但没有钱只能跟股东借，这时候其实是稀释了原股东的权益，后面业绩能不能兑现都是未知数。况且引进战略投资有很多套路，大多是给予对方一定折扣才能吸引到投资，而且增发的位置一般处于高位的话，后面大概率对原股东是很大的伤害。比如最近融资额比较大的宁德时代和通威股份，大家看看股价表现就知道了。

有人可能会问，茅台每年那么多的分红从哪来的，大家看看他的经营活动产生的现金净流量，是不是能够覆盖筹资活动产生的现金净流量。看完之后就会明白，什么是造血能力，什么是真正的奶牛。理论上，一家企业进入成熟期后，每一年的现金分红是越来越多的，比例也是越来越高的。这回大家可能就会明白，为什么那些买入茅台十年、五年，赚了10倍、5倍的人还不抛的原因了吧。又赚股价，又赚分红，真香~

最后给大家留一个作业：大家看乐视网的现金流量表，找出一个或几个不买它的理由，看大家是否已经有火眼金睛，可以在15-16年之前避开这样一个大雷，我们会在留言区做详细的解答哦！

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