公司系有源相控阵T/R组件龙头企业。公司主要从事有源相控阵T/R组件和射频集成电路相关产品两大业务，是目前国内能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路相关产品的领先企业。

1.国博电子主要包括有源相控阵T/R组件、射频模块及组件两大业务。有源相控阵T/R组件是相控阵雷达的核心部件，下游以机载、船载、舰载等特种领域为主，公司市占率领先；随着近两年商业航天发展，公司T/R组件业务逐步拓展至星载领域，有望为公司孕育第二成长曲线。射频模块及组件主要应用于民用通信市场，包括基站和终端两大方向，基站业务过去受益于5G建设有较好的增长，终端业务为新兴场景，主要为手机、无人机等。

2.T/R组件其在军用雷达和商业航天两大领域市场空间巨大。军用雷达市场作为公司有源相控阵T/R组件的主要应用领域，具有稳定增长动力。截至2024年末全球161个国家现役军用飞机数量合计53,401架，较2023年净增136架机载，位列前三的国家分别为美国（13,209架，25%）、俄罗斯（4,255架，8%）、中国（3,304架，6%），我国在军机数量和美国仍有差距。未来随着我国国防信息化、现代化发展，国防装备支出的持续增加以及军工行业和军品交付节奏的恢复，军用雷达市场未来具备稳定增长空间；而相控阵雷达作为现代雷达技术的主流，有望实现快速发展，带动T/R组件需求的提升。

1）T/R组件行业下游传统市场为军用有源相控阵雷达，2024年军队审价机制改革、军工行业承压明显，2025年军工行业逐渐复苏，“十五五规划”政策落地有望提振行业需求；据我们测算，2027年我国军用有源相控阵雷达市场规模达395亿元，军用有源相控阵雷达T/R组件市场规模区间为111-158亿元。商业航天和低轨卫星为新兴市场，2025-2030年是我国卫星发射窗口期，T/R组件作为卫星载荷的重要零部件之一，有望充分受益；据我们测算至2027年低轨商业卫星领域T/R组件累计市场空间达218-299亿元。

2）射频领域未来重要的趋势是5G-A/6G、低空经济、物联网等，5G-A/6G新趋势有望带来射频通道数的增加和射频器件需求的提高，低空经济、物联网等趋势有望打开射频终端市场的应用空间。

射频领域：GaN第三代半导体材料领先。

1、射频模块产品：公司是全球范围内少数具备GaN射频模块批量供货能力的企业之一。据《第三代半导体材料在6G通信技术中的应用与挑战》（周泓霖，2024），第三代半导体材料以氮化镓、碳化硅、氧化锌等为代表，与前两代半导体相比，具有宽禁带宽度、高电子饱和速率、高击穿电场、较高热导率等优点，更适用于高温、高频、高功率等极端环境。据表12数据，在禁带宽度、击穿场强方面，碳化硅和氮化镓分别约为硅的3倍、10倍；在导热率方面，碳化硅约为硅的3.8倍；在电子漂移饱和速率方面，氮化镓约为硅的2.5倍。第三代半导体将成为新一代信息通信的核心，是6G通信扩大网络覆盖范围的理想选择。

在第三代半导体材料中，碳化硅和氮化镓是目前最商品化的材料，其中碳化硅热导率高，适用于高功率器件，氮化镓电子饱和迁移率高，适用于高频领域，如通信基站和消费电子。公司的GaN射频模块主要应用于4G/5G基站设备，且已在5G-A移动通信崭露头角，并积极布局6G移动通信应用，是全球范围内具备GaN射频模块批量供货能力的极少数企业之一。

射频芯片产品：公司聚焦5G、5G-A、U6G基站和终端应用，产品性能达到国内先进水平，并实现批量出货。

1）基站类射频芯片产品包含低噪声放大器、功率放大器及射频大功率开关等，是国内基站射频器件的核心供应商。

2）终端类射频芯片产品包含射频开关、天线调谐器、WIFI模组、终端模组等，已经开始向多家业内知名终端厂商批量供货；同时基于新型半导体工艺开发完成手机PA等新产品，逐步开始向客户供货。针对终端应用的射频开关、天线调谐器产品，公司逐渐形成完备产品谱系，实现大批量出货；针对卫星通信和感知领域需求，公司开展多款射频芯片产品的开发，部分产品已实现小批量交付。

T/R组件是有源相控阵雷达的核心器件，其成本占雷达整机总成本比例约为28%-40%。相控阵雷达包括天线微系统和后端组件，据公司招股书，一部有源相控阵雷达天线系统成本占雷达总成本的70%-80%。据《低成本有源相控阵天线研究》（何庆强，2019），有源相控阵雷达天线系统主要包括天线阵面、TR组件、馈电网络、波控器、电源（含信号调制器）以及结构件（含散热装置）等，其中T/R组件在有源相控阵天线模块中的成本占比在40%-50%。根据上述比例测算，T/R组件成本占雷达总成本比例约28%-40%。

3.T/R组件领域，国博电子核心团队技术积累深厚，背景多为中电科五十五所工程师，是有源相控阵T/R组件龙头企业，具有领先的技术优势；且拓展至了商业航天领域并形成了产品交付。射频领域，公司在三代半导体材料上具备突出优势，是全球少数几家可以量产GaN射频模块的企业之一；而三代半导体材料在通信基站和消费电子等领域具有性能优势，将成为新一代信息通信的核心，是6G通信扩大网络覆盖范围的理想选择。

中国电科五十五所主要从事固态器件和微系统、光电显示与探测器件研发、生产和销售。其固态器件中的微波毫米波芯片和公司射频芯片存在一定的相似度。但中国电科五十五所主要从事微波毫米波芯片的设计和制造，产品主要用于特种行业市场，而国博电子主要从事射频芯片的设计，产品主要用于民用通信领域。

T/R组件定型产品丰富，具备小型化、低成本等优势，并拓展至商业航天领域。公司由中电科五十五所孵化并控股，承接了其T/R组件业务，技术积淀深厚、定型产品丰富。公司整合了中国电科五十五所微系统事业部有源相控阵T/R组件业务，具备100GHz以下有源相控阵T/R组件研制生产能力，为各型装备配套研制了数百款有源相控阵T/R组件，其中定型或技术水平达到固定状态产品数十项，产品广泛应用于弹载、机载等领域。

具体来说公司T/R组件产品的技术优势有：

1）具备优良的设计、工艺和测试平台，有利于实现T/R组件的小型化、多功能化和低成本。针对T/R组件小型化、高密度、大功率、低成本、高可靠性等发展趋势及要求，公司建立了设计、工艺和测试三大平台，设计平台包括高频低损耗传输互连设计、三维立体叠层组件设计等关键技术，工艺平台包括多层堆叠互连工艺技术、大功率模块封测技术等，测试平台包括可靠性试验分析测试技术。上述三大平台帮助公司实现T/R组件的小型化、多功能化和低成本。

2）三代半导体材料应用领先，有利于提高T/R组件性能并降低有源相控阵雷达成本：据《空间目标探测雷达技术》（马林，2013），一方面，GaN材料较GaAs具有更宽的禁带、更高的击穿场强和电子饱和速度、更好的散热性能；另一方面，在实现同样性能时，采用三代半导体技术后组件数量和天线单元及面积可以减少一半，有源相控阵雷达成本显著降低。据公司公告，目前公司自主研制的GaN射频芯片已在T/R组件中得到广泛的工程应用。

公司正积极进行产品研发创新，并拓展下游应用市场。当前，公司积极推进射频组件设计数字化转型，开展设计平台数智化建设，通过自动化软件开发与实战化应用，实现T/R组件设计关键环节效率的大幅提升。同时公司积极开展T/R组件应用领域拓展，在低轨卫星、商业航天、通信等多个领域均开展了技术研发和产品开发工作，多款产品已开始交付客户。

二者在具体产品性能、形态、产业链环节、应用领域、主要客户等方面均存在较大差异，且双方的核心技术均来源于自身技术研发和积累、技术来源独立。因此不构成同业竞争。此外，T/R组件主要原材料为微波毫米波芯片，公司T/R组件产品的芯片制造主要依托于五十五所完成。作为实际控制人，中国电科在公司上市时出具承诺函，以国博电子作为生产T/R组件产品并对外进行市场化销售的唯一上市平台，优先支持国博电子发展T/R组件业务，优先支持国博电子获得相关商业机会。

公司长期以来一直合理定价，积极应对下游客户要求降价带来的压力，目前主流产品价格均处于较为稳定的状态，影响经营业绩的风险较小。

高质量、低成本、可持续一直是行业发展的大势所趋。公司在日常经营管理中注重成本管控，通过精益制造管理提升、工艺优化、自动化生产技术应用等措施来提高生产效率、降低成本，确保盈利能力和利润率保持稳定增长。

在相控阵雷达领域，信息化技术发展带来模式改变，信息化建设的重要程度日益彰显。相控阵雷达作为现代雷达技术的主流，其核心部件T/R组件的需求量持续攀升。公司紧跟行业发展趋势和重点预研动向，围绕用户需求进行产品策划，深度参与多个重点项目，积极开拓新的市场。

T/R组件领域，公司凭借在微波毫米波设计领域的技术优势和制造工艺的长期积累，在各应用平台都取得相关进展。由于保密原因，有关T/R组件产品的具体信息不便披露。

1）T/R组件产品主要应用于军用雷达，如精确制导、雷达探测，公司是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台，市占率领先。

2）射频产品主要应用于移动通信基站和终端，公司是国内主流通信设备制造商基站射频集成电路相关产品主要供应商，产品性能指标处于国际先进水平。公司产品包括有源相控阵T/R组件、射频模块和射频芯片，射频模块及芯片又分为放大类和控制类。2024年公司营收中90%为T/R组件和射频模块，7%为射频芯片。

当前，我国卫星互联网发展迈入高速期，各项星座建设加速启动，公司也谋定而动、乘势而上，高度重视并持续开展卫星领域产品研发和市场开拓。针对卫星通信领域，围绕星用、地面站和终端开展射频芯片、模组和收发阵列等系列产品的开发。

公司研制了数百款有源相控阵T/R组件，产品市场占有率保持国内领先地位，除整机用户内部配套外，是国内面向各整机单位销量最大的有源相控阵T/R组件平台。公司目前产能利用率良好，公司在射频芯片、模块和T/R组件领域研发制造能力的规模化和智能化进一步提升。

公司在低轨卫星和商业航天领域均开展了技术研发和产品开发工作，多款T/R组件产品已交付客户。作为国内卫星载荷T/R组件和射频集成电路产品的主要供应商之一，公司与卫星载荷客户保持良好的合作关系。公司应用于星载领域的产品以有源相控阵T/R组件为主，还包括部分模块、芯片，在产业链中处于中上游的位置。2025年，公司积极布局卫星领域业务方向，持续加大研发投入，不断提升产品的性能和质量以满足日益增长的市场需求。针对通信、遥感、导航等不同类型的卫星载荷，公司定制化研发相应产品，已形成批量供货。

有源相控阵天线已在军用卫星上得到了广泛应用。据《商业航天工程导论》（王洋，2022），1978年6月，美国国家航空航天局成功发射了世界上第一颗装载有源相控阵天线的海洋卫星SEASAT-1，推动了星载有源相控阵天线成为宇航领域的研究热点之一。WGS系统（美国国防卫星通信系统DSCS-3的后继系统）、美国先进极高频AEHF系统（用于军事）、日本WINDS（宽带网络互联技术试验和示范卫星）等多个卫星使用了有源相控阵天线。据《星载可展开有源相控阵天线结构的研究进展》（王从思等，2016），我国对星载有源相控阵天线的研究起步较晚，但取得了快速进展，已有星载S频段相控阵天线在轨服役，它采用螺旋天线单元搭载在“北斗”系列卫星上。

T/R组件是星载有源相控阵天线的关键部件，轻量化、小型化和高效率是重要性能指标。星载有源相控阵天线内有大量的T/R组件，其性能优劣直接影响天线的整体性能。由于发射平台、工作状态下能源供应、故障诊断和维修的限制，星载天线系统对T/R组件的突出要求是轻量化、小型化、高效率、大带宽和低噪声，与陆基相控阵天线相比：1）在波束、效率等电性能方面要求更严格；2）材料需采用轻型薄板（膜）材料；3）电子元器件要求体积小和质量轻；4）太空温度环境恶劣，叠加太阳和行星的红外辐射及空间低温热沉作用，热控系统设计非常重要；5）天线在轨工作时由于温度变化和器件老化等原因，各射频通道间的相对幅度和相位会发生变化，因此还需要在轨校正技术。

商业航天是我国目前重点新兴产业之一。商业航天涵盖卫星制造、发射、卫星运营及服务、地面设备制造等环节，涉及通信、导航、遥感等领域。一方面，近地轨道空间和通信频段资源有限，另一方面，卫星轨道“先到先得”原则及ITU设定的卫星部署计划规则（据太空与网络微信公众号，从首次申请开始，14年内必须全部发射完毕）促使各国批量申报频轨资源的同时须加快卫星发射进度。基于上述因素，商业航天需求显现，我国2024、2025连续两年在《政府工作报告》中提到要推动商业航天发展，商业航天成为目前的重点新兴产业。

有源相控阵成为军用雷达的主流趋势，T/R组件是有源相控阵雷达核心部件。与传统天线相比，相控阵天线具有空间功率合成、快速扫描、波束赋形、多目标跟踪、高可靠性等优势。据新思界产业研究中心，2020年全球军用雷达中有源相控阵雷达市场份额占68%。而T/R组件是有源相控阵雷达的核心器件，其成本占雷达整机总成本比例约为28%-40%。未来随着我国国防信息化、现代化发展，国防装备支出的持续增加以及军工行业和军品交付节奏的恢复，军用雷达市场未来具备稳定增长空间；而相控阵雷达作为现代雷达技术的主流，有望实现快速发展，带动T/R组件需求的提升。据我们测算，2027年我国军用有源相控阵雷达市场规模达395亿元，军用有源相控阵雷达T/R组件市场规模区间为111-158亿元。

相较其他星载天线形式，有源相控阵天线主要有以下几个优势：

1）高可靠性：部分组件损坏并不影响期整体性能，在卫星生命周期内，能够实现免维护，提高卫星通信的可靠性。

2）抗干扰和抑制杂波能力：相控阵天线阵列波束形状可以快速变化，提高抗干扰和抑制杂波的能力，合理有效地使用和分配空间电磁信号。

3）快速扫描能力：用电子控制方式实现天线波束指向快速转换，实现快速扫描的同时可以避免传统的卫星抛物面天线转动给卫星姿态控制系统带来的干扰。

4）独立多波束及多目标跟踪能力：可实现独立控制多个波束，每个波束实现不同的功能，同时可以实现多目标跟踪指向或通信。

5）空域滤波和空间定向能力：能够在干扰信号来波方向形成零点（调零）抑制干扰，并且在相干信号方向集束方向图，得到最优信噪比信号输出。

6）功率合成能力：可以依靠移相器的相位变换，使得各天线阵元的信号能量聚焦于某一空间方向。低轨通信卫星轨道较低，视角宽，要求天线具备较大扫描角及较强抗干扰能力，使得有源相控阵天线具有关键替代意义，成为通信卫星天线的重点研究方向，同时也带来了大量T/R组件需求。

相控阵天线在卫星用户终端也具有一定优势：对于中低轨卫星通信，卫星在轨道上持续快速运动，地面天线要保持跟踪天空中“飞行”的卫星，并能迅速切换跟踪卫星。如果使用传统机械式天线，除非是双天线，否则无法在不造成通信中断的情况下连续跟踪卫星。而相控阵天线可以大幅改善上述情况，由于其没有机械部件，且具有低轮廓和高可靠性，一副天线可以支持多星同时工作，有利于NGSO（非静止轨道，即中低轨）卫星通信。

下游卫星领域市场空间广阔，低轨卫星通信有望成为蓝海。目前，世界主要国家都在大力发展相控阵天线技术，并在卫星上不断应用，如低轨卫星星座铱星、Starlink和Kuiper，都应用了有源相控阵天线。据赛迪智库《中国卫星通信产业发展白皮书》显示，2025年我国卫星通信设备行业产值将有望超过500亿元；小卫星产业迅速发展带动卫星制造市场，据通信产业报预计，2025年全球小卫星制造和发射市场规模将超过200亿美元。随着我国商业航天和卫星互联网发展、低轨卫星星座建设加速，将推动有源相控阵天线需求增加，T/R组件作为有源相控阵天线的核心部件有望持续受益，需求增量空间打开。

商业航天发展有望推动星载T/R组件成为第二增长极，支撑业绩的长期成长性。相较于其他天线，有源相控阵天线具备高可靠、高抗干扰、能独立控制多波束等优点；并且由于低轨通信卫星轨道较低，视角宽，要求天线具备较大扫描角及较强抗干扰能力，使得有源相控阵天线具有关键替代意义，成为通信卫星天线的重点研究方向，有望在我国商业卫星上广泛应用。目前，世界主要国家都在大力发展相控阵天线技术，如低轨卫星星座铱星、Starlink和Kuiper，都应用了有源相控阵天线。随着我国商业航天和卫星互联网发展、低轨卫星星座建设加速，将推动有源相控阵天线需求增加，T/R组件作为有源相控阵天线的核心部件有望持续受益，需求增量空间打开。据我们测算，至2027年低轨商业卫星领域T/R组件累计市场空间将达218-299亿元，至2030年将达1013-1226亿元。

5G-A/6G、低空经济、物联网等新产业发展推动射频行业变革，并打开新的增量。目前5G基站整体建设速度放缓，但5G-A/6G将推动射频行业进入新一轮发展。2024年5G-A进入试商用阶段，我国部分省市已开通5G-A的部署，6G正处于技术验证阶段，预计2030年实现大规模商用，2025-2030年将迎来5G-A/6G的建设高峰。5G-A/6G的发展将在5G基础上进一步增加通道数量，提高了射频器件的需求。并且5G-A/6G将带动GaN等第三代半导体工艺发展。5G-A/6G、低空经济、互联网、物联网等新兴场景发展推动射频芯片革新的同时带来了新的需求增长点，新型射频芯片有望在智能手机、无人机等终端领域进一步打开应用。

公司成立于2000年，主要从事有源相控阵T/R组件和射频集成电路相关产品两大业务。公司产品主要包括有源相控阵T/R组件、砷化镓基站射频集成电路等，覆盖军用与民用领域，是目前国内能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路相关产品的领先企业。其中，有源相控阵T/R组件主要应用于军工电子中的军用雷达领域，如精确制导、雷达探测，射频集成电路主要应用于移动通信基站领域，并逐步拓展到移动通信终端和无线局域网领域。

公司建立了以化合物半导体为核心的技术体系和系列化产品布局，产品覆盖射频芯片、模块、组件。在高密度集成领域，公司基于设计、工艺和测试三大平台，开发了T/R组件、射频模块等产品；在射频芯片领域，公司基于核心技术开发了射频放大类芯片、射频控制类芯片等产品。T/R组件和射频模块业务与射频芯片业务相辅相成、相互协同，射频芯片是T/R组件、射频模块的重要组成部分。据iFinD，2024年公司营业收入中90%为T/R组件和射频模块，7%为射频芯片，3%为其他业务。

有源相控阵T/R组件:帮助雷达实现扫描和信号收发的核心部件。军用领域，有源相控阵雷达逐渐替代机械扫描雷达、无源相控阵雷达成为主流。按照天线扫描方式分类，雷达可分为机械扫描雷达和相控阵雷达，其中机械雷达靠雷达天线转动实现波束扫描，相控阵雷达通过“电子移相器”来实现雷达波束转动。

相控阵雷达是由大量相同的辐射单元组成的雷达面阵，根据天线的不同可进一步分为无源相控阵雷达（PESA）和有源相控阵雷达（AESA）。

PESA仅有一个中央发射机和一个接收机，发射机产生的高频能量，经计算机主动分配给天线阵的各个单元，目标反射信号也是经各个天线单元送达接收机统一放大；AESA的每个天线单元都配装有一个发射/接收组件（T/R组件），每一个T/R组件都能自己发射和接收电磁波。

相较于机械扫描雷达，AESA具有扫描速度快、多功能、多目标跟踪、可靠性高、抗干扰能力强等优势；相较于PESA，AESA具有探测距离明显增大、效率及可靠性更高、截获概率低等优势。因此有源相控阵雷达逐渐替代机械扫描雷达、无源相控阵雷达成为主流。

有源相控阵T/R组件是指在雷达或通信系统中用于接收、发射一定频率的电磁波信号，并在工作带宽内进行幅度相位控制的功能模块，是有源相控阵雷达实现波束电控扫描、信号收发放大的核心组件。整个有源相控阵雷达系统由成百上千个辐射器按照一定的排布构成，每个辐射器后端均连接一个单独有源相控阵T/R组件，在波束形成器的控制下，对信号幅度和相位进行加权控制，最终实现波束在空间的扫描。因此，有源相控阵T/R组件的性能参数直接决定相控阵雷达系统的作用距离、空间分辨率、接收灵敏度等关键参数。此外，有源相控阵雷达需要数量众多的T/R组件共同构成有源相控阵阵面，有源相控阵T/R组件的性能也进一步决定了有源相控阵雷达系统的体积、重量、成本和功耗。

有源相控阵T/R组件主要由数控移相器、数控衰减器、功率放大器、低噪声放大器、限幅器、环形器以及相应的控制电路、电源调制电路组成。发射模式中，T/R组件的控制器接收雷达的定时信号，将所有T/R开关同步切换到发射通道，射频激励源送来的信号经移相器、衰减器、T/R开关和功率放大器进行幅度相位调整和放大，送至天线辐射单元。当发射信号结束后，控制器在雷达控制信号作用下，将所有T/R开关同步切换到接收通道，天线接收到的微弱信号经低噪声放大器放大以及幅度相位调整后送往接收机。有源相控阵雷达T/R组件功能复杂，指标参数众多，工艺一致性要求高，是有源相控阵雷达的核心技术之一。

公司是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台，除整机用户内部配套外，产品市场占有率国内领先。公司通过整合中国电科五十五所微系统事业部有源相控阵T/R组件业务，已构建起覆盖X、Ku、Ka波段的设计平台、高密度集成及互连工艺平台以及全自动制造及通用测试平台，具备100GHz及以下频段有源相控阵T/R组件研制批产能力。据公司招股书，公司为各型装备定制开发了数百款有源相控阵T/R组件，目前已定型或技术水平达到固定状态的产品数十项，广泛应用于弹载、机载等领域。

射频模块和芯片：实现通信系统射频信号的收发切换、功率放大。在射频模块领域，公司产品包括大功率控制模块和大功率放大模块，覆盖多个频段，主要应用于移动通信基站等领域。

1）大功率控制模块：通常位于通信系统的最前端，用于实现信号收发间的切换。公司产品具有高功率、低插损、高隔离、高集成度等特点，可覆盖不同应用场景下的功率容量要求。

2）大功率放大模块：实现基站发射链路的信号功率放大，与功率控制模块共同组成了基站发射链路射频的最前端。公司开发了不同功率量级的大功率放大模块以满足不同应用场景的需求，其关键技术指标如线性度、效率、可靠性等达到国际先进水平。

公司射频芯片包括放大类和控制类，广泛应用于移动通信、卫星通信等系统设备和手机、无人机、物联网等终端产品。

1）射频放大类芯片：包括低噪声放大器和功率放大器。低噪声放大器一般用于实现接收通道的射频信号放大，处于接收链路的前端；功率放大器作用是对发射通道的射频信号进行放大。

2）射频控制类芯片：包括射频开关和数控衰减器。射频开关可对射频信号通路进行导通和截止，用于信号切换。数控衰减器主要用来控制微波信号幅度，实现对信号的定量衰减，保证信号处在合适的电平上，从而防止发生过载、增益压缩和失真。公司射频芯片业务已从基站向终端产品拓展，手机PA等产品逐步开始向客户供货。

公司历史沿革和股本结构。历史沿革：2019年被注入T/R组件业务，2022年上市据公司招股书，公司于2000年正式成立，2019年国基南方以其持有的国微电子的100%股权对国博有限进行增资，在原有射频集成电路业务基础上，公司通过收购国微电子股权并购中电科五十五所微系统事业部有源相控阵T/R组件业务，公司收购有源相控阵T/R组件业务后，原待由微系统事业部履行的销售、采购业务合同仍保持合同签订主体不变，但由公司实际执行，转由中电科五十五所代销，中电科五十五所不再从事T/R组件业务。2020年公司改制为股份公司，2022年于科创板上市。

股东结构：实控人为中国电科。据iFinD最新数据，公司直接控股股东为国基南方，持有公司35.87%的股份，中国电科五十五所持有公司16.64%的股份，中电科国微持有公司15.44%的股份。中国电科通过国基南方、中国电科五十五所和中电科投资间接控制公司55.88%的股份，为公司实控人。据公司招股书，公司董事长梅滨毕业于成都电讯工程学院（现电子科技大学），本科学历，研究员级高级工程师，曾任中国电科五十五所工程师、研究所副所长等职位，现任研究所所长。公司有一家控股子公司南京国微电子有限公司，原为中国电科五十五所微系统事业部相关资产承接主体，目前主要从事射频集成电路设计。

客户与供应商：上下游稳定且集中度较高，主要供应商为中电科所属单位。公司生产的基础原材料为各种晶圆、芯片、电子元件等，采购集中度较高。公司供应商主要为芯片、晶圆厂家，这些原材料上游行业呈现集中度较高的市场格局，导致公司的供应商集中度也相对较高。据公司公告，2024年公司前五大供应商采购额占年度采购总额比例为61.46%，其中关联方采购额占年度采购总额比例为45.77%，关联方为中国电科其他所属单位，是公司的主要供应商。

下游客户主要为军工集团下属单位，合作稳定。公司客户集中且稳定。公司客户包括各科研院所或整机单位、国内主流移动通信设备制造商，以国内军工集团下属单位为主，如中国航天科技集团有限公司、中国航天科工集团有限公司、中国航空工业集团有限公司、中国电子科技集团有限公司、中国电子信息产业集团有限公司等。据公司公告，2024年公司前五名客户销售额占年度销售总额比例为89.43%。公司客户集中度较高主要因为下游客户的行业分布集中，但下游行业特性导致公司与客户供应关系稳定，因此客户集中不会对公司的生产经营和持续盈利能力产生重大不利影响。

1）军品领域：军品的供应商原则上需被纳入军品供应商名录进行管理，一旦军品被列装后，如无重大技术更新或产品问题，军方原则上不会轻易的更换该类产品。

2）民品领域：公司主要客户对于供应商的准入有严格标准，一旦考核通过，如无重大质量问题，不会轻易变更供应商。公司与下游主要客户保持了长期稳定的合作关系，保证了业务合作的延续性。

1）军用领域，公司销量第一，广泛用在弹载和机载领域。公司是参与国防重点工程的重要单位，长期为陆、海、空、天等各型装备配套大量关键产品，确保了以T/R组件为代表的关键军用元器件的国产化自主保障。除整机用户内部配套外，公司产品市占率国内领先，是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台。

2）民用领域，公司是国内主流通信设备制造商基站射频集成电路相关产品主要供应商，产品性能指标已处于国际先进水平。公司作为基站射频器件核心供应商，在B01的供应链平台上与国际领先企业，如Skyworks、Qorvo、住友等同台竞争，系列产品在2、3、4、5代移动通信的基站中得到广泛应用，并承担了多个国家重大专项以及省级项目，具备较强竞争力。

收入和利润2020-2023年持续增加，2024年阶段性承压。2020-2023年公司营收和归母净利润逐年上升，2024年同比小幅下滑。据iFinD，2020-2023年公司收入和利润呈较快增长，主要因为T/R组件和射频模块业务收入持续增长，期间复合增速达130.80%。分产品来看，

1）T/R组件收入增长主要因为下游需求增加叠加公司产品批产型号增加拉动销量增长：一方面，近年我国国防支出稳步上升，国防装备需求不断加大。另一方面，在研发论证阶段单品的销量一般较少，定型后进入批产阶段销量则快速增长，随着公司进入批产阶段的有源相控阵T/R组件型号增加，产品销量持续增长。

2）射频模块收入增长主要来自5G领域：据公司招股书，通信技术经历了从2G至5G的转换，2019年5G逐步走向商业化应用，5G基站建设数量稳步上升；同时随着5G基站MIMO技术的采用，射频器件的使用量较4G有了成倍的增长。3）射频芯片收入下降主要因为公司产品结构和销售策略调整，减少了技术、工艺相对较为成熟的射频芯片产品销售，导致2020-2023年该业务收入下滑；2024年芯片业务收入同比回升主要因为公司积极开拓终端领域，终端用射频芯片产品实现批量供货。2024年和2025年H1收入和利润同比下滑主要受行业宏观因素以及产品交付节奏影响，T/R组件和射频模块业务收入有所减少，业绩阶段性承压。

公司产品结构相应调整。分产品看，T/R组件和射频模块业务毛利率上升主要因为公司成本管控和自研芯片比例提高，射频芯片业务毛利率先升后降主要因为公司战略性调整射频放大类芯片产品结构、增加新产品的销售，导致前期毛利率增加，后续新产品成熟量产、单价下降，毛利率又逐渐下降。未来随着公司自研芯片的应用比例不断提升，原材料成本有望进一步下降，有助于继续提升综合毛利率水平。从期间费用率来看，2020-2024年公司研发费用率和管理费用率呈增长趋势，研发费用水平的提高体现公司对新产品、新技术研发的重视；销售费用率和财务费用率相对稳定在较低水平。

公司背靠五十五所、技术积累深厚，产品具备较强竞争优势。

1）T/R组件：公司由中电科五十五所孵化并控股，承接了其T/R组件业务，技术积淀深厚、定型产品丰富，具备100GHz以下有源相控阵T/R组件研制生产能力，定型或技术水平达到固定状态产品数十项。同时公司积极进行产品研发并拓展下游市场，在商业航天领域已开始交付产品。

2）射频模块：公司是全球少数具备GaN射频模块量产能力的企业之一。与前两代相比，第三代半导体具有宽禁带宽度、高电子饱和速率、较高热导率等优点，更适用于高温、高频、高功率等环境，是6G的理想选择。公司GaN产品主要应用于4G/5G，已在5G-A移动通信崭露头角，并积极布局6G。

3）射频芯片：公司聚焦5G、5G-A、U6G基站和终端应用，基于新型半导体工艺开发手机PA等新产品，逐步开始向客户供货；针对卫星通信和感知领域，公司开展多款射频芯片产品的开发，部分产品已实现小批量交付。

一方面，T/R组件受益于特种领域订单的恢复，商业航天发展创造较大星载T/R组件需求；另一方面5G-A/6G等新兴场景增加了射频模块及芯片的需求，公司领先的三代半导体工艺有望为其抢占市场。

公司应用在手机终端的射频控制类芯片产品处于量产阶段，手机PA等新产品也开始向客户批量供货。后续将继续加大在射频控制类芯片和射频放大类芯片的研发力度，争取进一步扩大份额，提高单机价值量。

公司有源相控阵T/R组件主要应用于军工电子中的军用雷达领域，射频集成电路主要应用于通信领域。

有源相控阵T/R组件：行业门槛高。公司有源相控阵T/R组件产品处于有源相控阵雷达产业链中游。有源相控阵雷达产业链上游为元器件及配套设备，包括结构件、半导体材料、芯片及元器件等；中游为组件和微系统，涵盖微波组件、计算机组件、通信组件等；下游为整机，雷达整机可应用于多个平台，其中专用雷达主要应用在特种方向，包括军机、舰艇、导弹等，通用领域包括基站、车载雷达、商业卫星雷达等。目前公司T/R组件产品主要用于精确制导、雷达探测等特种领域，并逐渐拓展至低轨卫星和商业航天。

有源相控阵T/R组件行业具有较高的进入门槛，军品领域对产品技术要求高、批产列装前需经过较长的研发周期，且生产企业有资质壁垒。一方面军品领域下游客户主要为军工集团及其下属单位，如中电科十四所、三十八所、中国航空工业集团等，军工行业对产品的稳定性、安全性要求较高，产品从研发到定型列装需要较长的周期。另一方面，军工行业对保密性要求高，从事军品研发和生产的企业需要取得相关的军工资质，而资质认证周期长，新进入企业很难在短期内取得资质和认证。因此行业内竞争者数量较少，包括国博电子、雷电微力、天箭科技和国基北方等。

近年来，全球射频前端芯片市场规模持续攀升。从2011年4G商用初期的约63亿美元，一路增长至2023年的209亿美元，期间年复合增长率达10.51%。其中，2024年全球射频前端芯片市场规模成功突破210亿美元。Yole数据显示，移动消费射频前端（包括物联网设备）市场以173亿美元的规模占据主导地位，占总销售额的80%以上；电信射频前端市场为33亿美元，占比16%；车载射频前端市场为3亿美元，占比2%。其中，车载领域的增速较快，来自于电气化和软件定义汽车趋势的加速深化，预计2023~2029年CAGR为18%。

射频前端行业可按产品分为滤波器、功率放大器(PA)，射频开关、低噪声放大器（LNA）、双工器/多工器等，模组和分立式产品的市场规模比重大致是7：3，射频模组占据了主要市场份额，且从2019年以来射频模组产品的市场份额占比不断提升。2024年，发射端PA模组占比45%，接收端FEM模组占比16%，分立滤波器占比13%，天线开关占比7%，毫米波模组占比5%，分立LNA占比4%，分立switch开关占比3%。射频前端芯片的性能直接影响无线通信的稳定性、传输效率及信号质量，是实现手机无线通信功能的核心技术环节。

中国是射频前端的主要市场，2021年在全球半导体短缺的情况下，中国射频前端市场规模超过240亿美元，2022年萎缩并触底至186亿美元，预计2026年市场规模将达到260亿美元，复合年增长率（CAGR）将达到12%-15%，在全球市场中的占比接近50%。2024年全球手机射频前端芯片市场前5大供应商高通、博通、Skyworks、Qorvo、村田占据70%以上市场份额，近几年中国射频芯片行业在全球产业链中的地位逐渐提升，正从制造中心向创新引领和进口替代方向转变。国内厂商在射频开关和中低端PA领域已实现规模化替代，射频开关国产化率超过70%，4G分立PA市占率突破50%，成功进入主流终端供应链。2022年国内射频厂商在全球移动通信领域市占率约5.6%，安卓手机品牌（剔除三星）射频前端国产化率约14.0%。

国内企业在部分领域取得进展，市场份额逐渐提升。卓胜微在射频开关领域占据全球约15%市场份额，综合国产占比约20%；国内PA厂商份额约10%。从营收规模来看，2025年上半年，卓胜微尽管同比下滑25.4%，仍以17.04亿元居首；国博电子、唯捷创芯营收均出现不同程度下滑，而慧智微、臻镭科技等规模较小的企业则实现显著增长，增幅分别达39.97%和73.64%，显示出中小企业正在细分领域快速崛起。

2025年前三季度，营业总收入前三的企业依次为卓胜微（27.69亿元）、国博电子（15.70亿元）、唯捷创芯（15.60亿元）。

卓胜微在前三季度展现出了较强的规模优势，其在射频芯片市场可能拥有广泛的客户群体和稳定的产品线，规模壁垒明显。

而在同比增长方面，臻镭科技表现突出，前三季度营业总收入同比增长显著，达65.76%，主要得益于其产品在特定领域的放量，如在通信、航天等领域的应用拓展，以及市场开拓方面取得的成效。

毛利润排名前三的企业依次是：卓胜微(7.39亿元)、国博电子(5.98亿元)和唯捷创芯(4.02亿元)；

毛利率排名前三的企业依次是：臻镭科技（82.26%）、国博电子（38.12%）、卓胜微（26.68%）。

研发费用占比前三的企业为卓胜微（6.44亿元）、国博电子（1.99亿元）、慧智微（1.53亿元）。

半导体射频芯片行业具有研发周期长、技术更新快的特点，企业需要持续投入大量资金进行研发，以保持技术领先地位。

臻镭科技研发占比高达60.6%，通过高研发投入，公司构建了技术壁垒，提高了产品的竞争力，能够在市场中占据一席之地。

2025年前三季度，总资产周转天数最长的前三企业分别是慧智微（945.2天）、唯捷创芯（721.8天）、卓胜微（586.3天）；最短的前三企业为臻镭科技（412.5天）、国博电子（498.7天）。慧智微周转天数最长，核心因业务扩张期固定资产投入大、产品商业化尚处初期，资产转化为收入的效率偏低。臻镭科技周转效率最优，虽聚焦高端射频芯片研发，但产品多为定制化军工、卫星通信器件，订单确定性强，资产利用效率高。

2024年营业总收入排名前三的企业分别是卓胜微（44.87亿元）、国博电子（25.91亿元）、唯捷创芯（21.03亿元）。而到了2025年Q3，排名前三的企业依然是卓胜微（27.69亿元）、国博电子（15.69亿元）、唯捷创芯（15.59亿元）。臻镭科技在2025年前三季度营收增幅较大，这可能得益于其在产品创新上取得了突破，满足了市场对高性能射频芯片的需求，从而扩大了市场份额。

公司射频产品属于射频前端行业。公司射频产品处于射频通信领域的射频前端行业。公司射频产品包括控制类和放大类两种，两者共同组成了基站发射链路射频的最前端。据华经产业研究院，射频前端是通信的核心组件，连接了天线和收发机电路，实现通信信号在不同频率下的接收和发射，天线上的无线电磁波信号和收发机电路处理的数字信号通过射频前端进行传递。按照组成器件，射频前端可分为功率放大器（PA）、低噪声放大器（LNA）、滤波器（Filter）、射频开关（Switch）。随着移动通信的发展，移动终端设备具有功能复杂化、体积轻量化的需求，为节省主板面积，射频前端出现了将功能集合的集成模组形式。通常而言，2个及2个以上射频器件组成集成度不同的射频前端模组，射频器件集成的种类越多，模组的集成度越高。

公司位于射频前端产业链中游。射频前端产业链上游主要包括半导体材料和制造设备供应商，这些供应商为射频前端芯片制造商提供必要的原材料和制造设备，是射频前端产业发展的基础。中游主要为射频前端模组的生产制造，包括功率放大器、低噪声放大器、滤波器、射频开关等。下游主要是基站、通信设备制造商和手机终端厂商。

射频前端行业具有较高的技术壁垒和客户壁垒。

1）技术壁垒：射频前端属于技术密集型行业，一方面，需要适配多通信制式、多频段等技术要求，技术复杂度较高；另一方面，通讯技术更新换代迅速、消费类电子产品升级频率高，对产品创新能力也有较高要求。行业内的企业只有积累了深厚的研发经验、具有较强的持续创新能力并且制定了完善的技术发展路径，才能不断满足市场需求。

2）客户壁垒：智能手机、平板电脑厂商作为下游的主要客户，其对新产品的导入控制严格，因此导入要求高、导入周期较长，若缺乏为同类客户提供产品的经验，很难获得新客户的信赖。

受益于5G发展，射频前端行业增长明显。5G发展及5G基站数量增加带动基站射频器件量价齐升，我国射频器件行业在过去五年实现较高增速。1）5G推动射频器件价值量提升：纵观通信技术的发展历程，基站中射频器件的价值会随着通信技术的进步同步提升。据公司招股书，在2G网络基站中，射频器件价值占整个基站价值的比重约为4%；3G和4G技术中射频器件价值比重逐步提升至6%~8%，部分基站比重可达9%~10%；5G时代射频器件的价值占比进一步提高。

2）5G技术变革会推动天线数量和射频通道的增加从而提高射频器件的需求量：5G带来了射频天线领域的技术变革，5G信号频段升高波长减小，当发射端发射功率固定时，接收天线接收到的信号功率显著减少，而国家对天线功率有上限限制，发射功率不可能无限提升，并且受制于材料和物理规律，发射天线和接收天线的增益提升空间存在瓶颈。因此，增加发射天线和接收天线的数量，将天线设计成多天线阵列MassiveMIMO（Multiple-InputMultiple-Output，大规模多输入多输出天线）成为5G基站天线的重要解决方案。由于MIMO技术的采用，使得一个基站内射频通道数较4G成倍的增长，5GMIMO通常为32或64通道，对应传统的4G基站通常为6-8通道。

公司在国内T/R组件市场上处于领先地位。据公司招股书，除公司外，国内从事有源相控阵T/R组件及相关产品生产与销售的企业主要包括国基北方/中国电科十三所、雷电微力和天箭科技。但上述企业和公司直接竞争关系较弱，国基北方/中电科十三所T/R组件产品定位为低频通用，公司产品定位为高频高密度；雷电微力产品主要为相控阵微系统，公司T/R组件系相控阵微系统的分部件；天箭科技产品主要为固态发射机，既可用于传统雷达也可用于相控阵雷达，公司产品T/R组件则只用于有源相控阵雷达。公司为各大军工集团开发研制了数百款有源相控阵T/R组件，数十款进入稳定技术状态或定型状态，产品品类、型号齐全。除整机用户内部配套外，公司产品市场占有率国内领先，是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台。

射频领域：以国外厂商为主，具有较大进口替代空间。据公司招股书，从市场竞争格局来看，目前全球射频集成电路市场主要被国外厂商垄断，马太效应明显。据Yole数据，2024年全球4G/5G的RFFE组件市场中Qualcomm、Broadcom、Skyworks、Qorvo、Murata、NXP、Maxscend（麦捷科技）、Vanchip（唯捷创芯）八家公司收入占比超80%等，其中前六大公司均为国外厂商。国内射频芯片厂商起步较晚，相较于国际领先企业在技术积累、产业环境、人才培养、创新能力等方面仍有明显滞后；同时由于国际贸易关系的不稳定，集成电路自主产权的重要性凸显，射频领域具有进口替代空间。

射频器件行业：手机、无人机终端应用打开增量。5G-A/6G、低空经济、互联网、物联网等新兴场景发展推动射频芯片革新的同时带来了新的需求增长点，新型射频芯片有望在智能手机、无人机等终端领域进一步打开应用。

1）手机：据IDC和中国信通院数据，2019-2022年受宏观经济环境影响，我国手机市场处于低迷阶段，2023年逐渐复苏，2024年市场回暖、实现正增长，预计2025年在全国性政府消费补贴政策的刺激下，我国智能手机市场增长趋势有望延续。整体看近几年我国智能手机每年出货量接近3亿台，射频芯片的应用空间广阔。

2）无人机：据中国民用航空局公布的数据，2018-2024年我国民用无人机注册数量逐年快速增长，其中2024年注册民用无人机数量217.7万架，同比增长71.82%。据中国航空运输协会2024年10月在第二届CATA航空大会发布的《中国民用无人驾驶航空发展报告2023-2024》显示，中国无人机产业规模年增长率比传统通航年增长率高10个百分点，是低空产业发展的重要驱动力。未来在低空经济市场需求的牵引下，无人机注册量将继续增加，上游射频芯片应用也不断打开。据智研瞻预测，2024-2030年中国射频器件行业市场规模增长率在21%-23%，至2030年市场规模将达5888.07亿元。

参考资料：

20250902-国海证券-国博电子：有源相控阵TR组件龙头企业，核心业务军品逐渐恢复，商业航天打造第二增长引擎