脱水回顾：

今日内容：

Ⅰ

新材料之王！大放异彩的“黑色黄金”！

碳纤维是一种含碳量高于90%的无机纤维，具备耐高温、耐腐蚀、导电导热性好等优良性质，被称为新材料之王，也被称为“黑色黄金”。

2021年全球碳纤维需求量达到11.8万吨，2015-2021年复合增速12.2%；中国市场同期需求量复合增速达到23.2%。2021年我国碳纤维需求总量6.24万吨、较2020年增长 27.7%。其中，风电是碳纤维应用最多领域，航空航天需求也同时牵引高性能碳纤维发展。

2021年全球风电碳纤维需求量为3.3万吨，其次是体育休闲1.85万吨、航空航天1.65万吨；航空航天碳纤维由于价格较高，全球需求金额达11.9亿美元、金额占比最高。中国市场 2021年风电碳纤维需求量为2.3万吨、占比达36%，其次是体育休闲 1.75 万吨，航空航天需求量为2000吨。“十四五”期间，随着我国航空装备新型号加速列装、无人机应用拓展、国产大飞机产业化推进，航空航天碳纤维需求预期将高速增长。

产能方面，2021 年我国碳纤维运行产能达到 6.3 万吨，首次超过美国、成为全球最大产能国。近年来，我国先后突破了 T700、T800 等高性能碳纤维的千吨级产业化，产品可覆盖高强、高强中模、高模、高强高模各型，核心生产企业技术水平与产业化不断实现新发展，在高端领域紧追中美日的步伐。

上市公司中，中简科技ZT7系列碳纤维及织物批量稳定应用于航空航天主要型号产品，千吨线投产增强供应保障能力。光威复材 T300 定型纤维系列稳定批量供货，T800H 作为下一代航空装备用主力材料，验证推进。

Ⅱ

国投集团综合电力平台，水电+新能源全面投产业绩释放！

国投电力：公司电力生产为主的能源项，涉及水电、火电、新能源、固废发电和境外投资五大领域。发电业务作为国投电力的核心业务,占营业总收入95%以上。为适应新时代发展要求,国投电力充分发挥在电力领域优势的同时,积极开展配售电业务、储能产业、能源互联网等领域工作,大力推进国际水电、火电、新能源、电网等电力工程项目,形成以电力建设为核心,逐步开拓市政、环保等多领域综合发展的业务格局。

标签：综合电力平台、国资委控股、水电业务发力、剥离资产

看点：

①综合电力平台从火电到水电，国投集团综合电力平台。公司早期以火电资产为主，2009年“二滩水电”股权的注入及进一步控股为重要节点，水电逐渐成为业务主体。自此，国投电力历经十余年建设运营，目前已发展成为水电为主、水火并济、风光为补的综合电力上市公司。

研报菌简评：公司目前已经发展为火电、水电、风光多产业链链条的综合型业务，发展潜力巨大。

②国资委控股

国投集团电力业务主体平台，国资委旗下国投集团成为公司控股股东，截至2022年3月31日持股比例为51.32%。共有19家机构持有公司股权。

研报菌简评：2022年是国企改革三年计划的重要年份，公司作为国投集团旗下的主体平台，有望直接受益。

③长江电力入股

长江电力为追求流域协同调度，自2016年以来不断增持，截至2021年一季度持股比例达15%，为公司重要股东。水电方面核心为雅砻江水电，截至2020年末持股比例52%；火电方面，主要子公司包括钦州、津能及湄洲湾等；新能源方面，国投新能源为投建主体。

研报菌简评：公司通过参控股公司进行电力项目建设运营，包括了水电项目、火电项目以及新能源项目，多渠道拓展公司产能。

④水电业务发力

整体来看，水电及火电为公司业绩主体，营收及毛利占比超90%。公司营收结构波动不大，受煤价影响毛利结构波动明显。在利润率的差异下，水电为业绩核心。2020年火电营收占比43%而毛利占比仅20%，水电营收占比50%且毛利占比超70%，水电为业绩核心。

研报菌简评：公司火电业务承压，水电业务作为第二成长曲线正在发挥积极作用。

⑤剥离高成本业务

2020年公司退出部分火电机组，实现45%的毛利率及25%的净利率水平，同比分别优化5.8个和4.3个百分点。与此同时，公司资产置换完成以来的ROE波动基本与利润率一致。整体来看，煤价水平以及装机结构变迁，是公司利润率以及回报率变动的核心要素。

参考资料：

1、20220518-首创证券-国防军工行业深度报告：航空装备深度报告，碳纤维

2、20220430-长城证券-国投电力-600886-公司动态点评：煤价高企拖累业绩，水电投产新能源发展提速带来新增长点

3、20220503-天风证券-国投电力-600886-两杨全面投产业绩逐渐释放，风光建设提速增长动能切换

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