行动教育：Q3基本面有望迎来拐点高分红低估值标的

来源：九方智投 2025-10-21 16:23

【摘要】

行动教育是实效管理“第一股”，致力于成长为全球实效商学院。公司主要为企业提供全生命周期服务，包含实效管理培训、咨询辅导、年度顾问和学习工具，核心业务是企业管理培训，21年4月成为登陆资本市场，成为A股市场实效管理“第一股”。公司践行“一核两翼”发展战略，推出OMO数字商学院，构建了完善的课程体系，并拥有实战管理经验丰富的专职老师和世界名师，加大全国市场网络建设，并积极推动教育出海，致力于成长为全球实效商学院。

扩张逻辑：百校计划、再造一个行动教育。公司从今年2月开启百校计划，即招聘100个大销售总在全国成立100家分公司用于订单挖掘，年初至今已经从友商招募到10名大销售，分校数量由26家增至30余家，半年培养周期预计半年，26年年初开始稳定出单，带来增量。

逻辑差异，过去，公司销售以来自己培养，胜率低、周期长，现在直接从友商招自带客户的销售，扩张速度加速。预计Q3浓缩新训到课率大幅修复带动订单量高增，Q3有望迎来到课率和收款的共振增长。

【正文】

行动教育25H1中期拟派发现金红利1.19亿元，占比约90.74%。随着不确定性消除和企业家信心修复，Q3有望迎来到课率和收款的共振增长。25Q2公司现金收款2.33亿元，同比下降20.2%。25年Q2末公司合同负债10.59亿元，yoy+5.8%，预计管理培训业务合同负债中70%来自校长EMBA（消课周期1.5年），30%来自浓缩EMBA（消课周期1年），粗算对应未来1.35年增长。预计25Q2现金收款承压预计主要系国际贸易政策不确定性，直接影响浓缩到课率水平，进而导致现场转化能力不及预期。

随着不确定性消除和企业家信心修复，预计Q3浓缩新训到课率大幅修复带动订单量高增，Q3有望迎来到课率和收款的共振增长。

咨询占比下降导致毛利率提升，AI赋能销售/管理费用率有望持续优化。2025H1公司毛利率77.49%。同比+1.35pct，主要系企业家信心减弱对咨询业务的冲击可能大于管理培训业务，可能导致毛利率水平较低的咨询业务占比下降，毛利率较高的管理培训业务占比提升。2025Q2年公司的销售/管理/研发费用率分别为19.8%/8.4%/2.7%，同比持平/+1.3/+1.4pct，其中Q2销售费用金额同比下降14.3%，尽管在百校计划拓展下销售人员人数可能未见明显减少，销售费用率的良好控制可能主要来自AI赋能营销端人效大幅提升，同时管理费用金额相对刚性，研发费用持续投入可能主要用于AI相关研发建设。预计出于客户体验及内部激励因素，25年毛利率有望维持稳定。同时在AI赋能下，通过流程审批智能化、印章识别智能化，财务+销管团队人数由100余人精简至30余人，人均效能大幅提升，组织运营效率显著增强。中长期销售费用率和管理费用率有望持续优化。

图：公司学员的代表性企业

来源：民生证券、九方金融研究所

行动教育模式升级，从3.0“实效教育”升级为4.0“实效教育+AI”，助力企业家构建智能管理生态系统。2025年是行动教育的AI战略爆发年和打造AI型组织的重要转折点，未来将持续从四个方向发力：（1）技术协同更深，打通底层数据资产，构建企业私域智能体；推进AI Agent与业务系统全面融合。（2）组织协同更强，组织结构从岗位制走向任务制，人+AI共岗、人+AI 共创成为主流协作模式。（3）产品协同更优，打造AI化组织产品线，实现课程、工具、服务、销售闭环一体化。（4）客户协同更广，不只是内部AI转型，更将AI能力复制给客户，成为组织成长赋能平台。未来三年，行动教育将全面迈向世界级AI型组织，将积极基于 AI 技术研发垂直场景应用工具，探索“AI 型组织”的企业家教育新范式。

2025年启动“百校计划”，系统+ AI全面赋能招聘端、营销端人效提升有望为下半年及未来业绩增长提供坚实支撑。“百校计划”旨在未来3-5年内，在全国重点城市开设100家分校。通过 AI 助力的选人、育人、流程支持，2025年3–7月共复制出9位分校总经理（传统体系下总经理培养难复制慢，过去10年仅输出3位），带动组建出42人的核心团队，累计业绩527.92万元，团队最快12天出单，单人70天内最高出单161.56万元。2024 年公司强化团队组织构建成效显著，叠加 AI全面赋能为“百校计划”的快速扩张扎实基础，主要体现在：（1）AI 赋能招聘端，从人找人到AI识人、筛人、育人、带人，通过 AI 测评通关系统，本报告期内，新人留存率同比提升16%，出单业绩同比增长46%，出单人数同比增长43%，招聘质量与效能双提升；通过AI教练系统，新人从入职到上岗的周期由过去的30天缩短至7天，效率提升4倍以上；总经理训练营实现训练流程数字化，人均训练次数达 28.2 次，学员测评成绩从首次均分42.22分跃升至通关均分83.16分，学习训练的扎实推进直接带动业绩突破性增长，60人以上浓缩EMBA团单最新单月成交数环比增长8倍；（2）AI赋能营销端，通过AI 精准识别、触达客户并通过客户案例智能体推荐，目标客户精准识别用时从人均4小时缩短至10分钟；客户触达效率大幅提升，从“日均见1人”升级为“日均触达13人”，案例调用响应时间从18小时缩短至3分钟，营销触达速度实现质的飞跃。预计组织变革成效+销售团队扩张有望带来人效和人数双重维度提升，进而保障公司业绩成长性。

近年来高分红接近100%回报股东，股息率约6%。公司2021/2022/2023/2024/2025H1现金股利支付率约109%/213%/97%/99%/ 91%，其中2023年、2024年、2025年均披露中期分红计划，2024年首次披露三季度分红计划，未来仍有望一年多次分红。参照2025中期分红比例进行假设分红比例90%，公司动态股息率约6%（对应2025年9月26日收盘价）。

行动教育差异化优势来自课程实效+AI，企培万亿赛道中精准定位总裁级高管实效课程，向大客户战略聚焦资源以增加复购， AI赋能百校计划积极拓展目标客户领域及地域。我们预计公司2025-2027年收入分别为 8.67/9.58/10.61亿元，同比增长 10.64%/10.54%/10.73%；归母净利润分别为2.92/3.23/3.62亿元，同比增长 8.82%/10.55%/12.09%。看好公司Q3业绩高增确定性强+三季度分红预期，当前 16xPE+6%高股息率，顺周期底部标的若趋势确立年内有望修复至 20xPE，关注百校扩张进度及订单波动情况。

图：行动教育盈利预测

来源：国盛证券、九方金融研究所

参考研报

20250927-浙商证券-行动教育-605098-Q3基本面有望迎来拐点，系统+AI赋能“百校”顺利扩张

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(来源：

九方智投)

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