（1）工业料液分离技术国际领先

三达膜在制药行业工业料液分离及石化行业PTA膜法水处理等细分领域技术达到国际先进水平，市占率具备绝对优势。约63%的维生素C生产采用了三达膜的定制设备，约33%红霉素原料药的生产采用了三达膜的膜技术应用解决方案，制药行业中氨基酸生产的工业料液分离领域市占率约为30%。

同时，公司在石化PTA废水处理及综合利用的市场占有率较高，预计达50%以上，其大型成套设备制造能力和可靠性得到了市场认可。

公司在食品饮料行业工业料液分离细分领域拥有国际知名度，获得部分著名生产企业认可，国内外氨基酸产能前三位企业均为公司客户。

公司的市政污水处理及水务投资运营业务目前市占率较低，无明显竞争优势，但随着污水处理行业提标推进，公司膜法水处理的提标改造优势有望呈现。

（2）膜法水处理受益于污水处理提标推进

公司在工业料液分离业务上主要商业模式为设备销售及相关配套服务，为对应工业企业提供全方位膜技术应用解决方案。公司在这一领域市占率已达到较高水平，因此，未来业务成长的关键驱动力在于对应工业的发展速度，如生物制药、食品饮料等。

基于国情，要彻底解决水污染问题，我国水处理标准的提升也是必然趋势。污水提标进程推动下，市政膜法水处理市场需求将增加，公司未来可能随着膜法水处理需求增加而提升业务量。若其他90%的污水处理厂在未来十年内陆续完成升级改造至四类水标准，单吨投资4000元，则对应升级改造市场空间约为6048亿元。

公司水务投资运营项目获取多数为BOT或TOT模式，未来的增长驱动力有三：一是现有存量项目设计规模的量增长；二是现有存量项目提标改造带来的水价提升；三是随着全国膜法水处理技术在市政领域使用的增加，继续新增水务投资运营项目。

公司现有27个特许经营权，目前设计处理量为87.9万吨/日，远期总设计规模为139万吨/日，将有60%增量；公司现有27个项目中，13个项目明确具有提标改造需求和确定提价标准，提价幅度在20%-50%，甚至更多。

三达膜的备件销售中主要来源为特种分离膜芯、陶瓷膜滤芯、及民用净水机，是公司未来的主要增长点，也是目前收入占比最大的部分。

2012-2017年，我国净水设备销售持续增长，但截至2016年，除沿海和省市级一级城市外，净水设备在国内普及率仅15%-20%。

（3）盈利水平处行业高位

公司收入及利润同比增速波动较大，受单一项目影响较大。在公司主要竞争对手中，碧水源、津膜科技、久吾高科三家同为A股上市公司，且均为膜技术应用企业，与三达膜从事相似业务，各家在不同领域具备相对优势。

公司净利润规模和人均利润在四家公司中属中上水平。公司2018年净利润为17437万元，低于碧水源的127742万元，但高于久吾高科的4534万元，更优于亏损了1114的津膜科技；从人均利润看，2018年碧水源人均利润为20万元，依然仅次于碧水源。

横向看，2016-2018年三达膜的毛利率、净利率、ROE、ROIC几乎均高于同行其他企业，三项费用率较低。

从具体产品盈利能力来看，工业料液分离膜设备、备件销售、水务投资运营三大业务盈利能力较强，但也会由于不同项目存在盈利能力不同的波动。

（4）投资建议