【六氟磷酸锂与电解液】

1、产业链简介

锂电池产业无疑是一条总量增长确定性极高的赛道，其下游应用无论是新能源汽车，5G手机，基站备点，储能电池均是确定性稳健增长的量，锂电池均是目前最佳的电源解决方案。

而我们今天要讲的六氟磷酸锂与电解液，和锂电池有着怎样的关系？

锂离子电池由正极、负极、电解液和隔膜组成，电解液是锂离子电池的“血液”，而六氟磷酸锂则是电解液的核心，也是锂离子电子材料中进入壁垒较高的领域之一。六氟磷酸锂是目前综合性能最好的锂盐，也是商业化应用最广泛的锂盐。

2、超重磅政策力挺+销量超预期回暖，新能源汽车景气度向好

1）10月9日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，通过了《新能源汽车产业发展规划》，明确引导新能源汽车产业有序发展，推动建立全国统一市场，提高产业集中度和市场竞争力。

国信证券表示：本次规划一方面对我国新能源汽车发展的“量”提供了参考依据：

2025 年新能源汽车新车销量占比达到 25%左右，智能网联汽车新车销量占比达到 30%，2021 年起国家生态文明试验区、大气污染防治重点区域新增或更新公共领域车辆新能源汽车比例不低于 80%；

另一方面也对发展的“质”提出了要求：包括研发布局、攻关核心技术以及加强跨界以及国际合作、加大充换电、加氢等公共设施建设，整体上符合市场预期。

2）8月新能源汽车超预期，四季度持续回暖态势可期

数据显示，8月新能源汽车生产10.56万辆，同比+42.57%，环比+10%，是国内首个产量突破10万辆的月份。8月动力电池装机量约5.11GWh，同比+40.31%，环比2.4%。8月新能源乘用车上险数为9.2万辆，同比+120.25%。

新能源车市暑期回暖后进入高增长通道。随着节能减排的逐步深化及各省市国六标准实施期限临近，新能源汽车需求有望在四季度继续攀升。年末汽车促销也给新能源汽车销量带来助力。

3、价格跌破龙头成本价，六氟磷酸锂新一轮涨价周期开启

9月份以来，受益新能源汽车销量回暖，六氟磷酸锂价格快速上涨，国内大型生产企业已暂停对外报价，业内认为，目前产品处于供不应求的状态，为继续涨价埋下伏笔。

10月11日，多氟多（002407）在投资者关系互动平台上透露，目前公司的六氟磷酸锂满产满销，出厂价比上半年最低价涨幅有30%-50%不等，预计到年底前都将维持在目前较高的价格区间，不排除明年随着新能源汽车的超预期增长，带来持续的上涨动力。

东吴证券表示，2020 年六氟价格跌破龙头成本价。目前价格在周期底部已 3 年，产能出清，需求高增，新一轮涨价周期开启。

4、电解液价格跟随六氟上涨，价格顺利传导

根据鑫椤咨询数据，六氟在 8 月 28 日、 9 月 11 日、9 月 26 日一个月内三次价格调涨，涨幅分别 6%、4%、4%，累计涨价近 1 万/ 吨。电解液价格顺利传导，磷酸铁锂电解液价格在 9 月 4 日、9 月 21 日、9 月 28 日三 次调涨，涨幅分别为 2000 元，累计涨价近 6000 元/吨（DMC 涨价 5000 元，对应电解液 成本上涨 4000 元，六氟涨价 2 万，对应电解液成本上涨 2000 元）。

近期国内电解液龙头天赐材料波段上涨接近60%，近两日更是呈现突破后加速上涨趋势。

天赐材料2019 年公司出货量 4.8 万吨，同比增39%，市占率 26%，规模国内第一。同时公司目前六氟产能 1.2 吨，电解液原材料占成本比重 85%，天赐材料基本可实现六氟自给自足，行业内成本优势明显。

另外公司6万吨液态六氟项目 7 月开建，预计 21Q4 逐步投产，加大公司的成本优势。

【投资策略】

国海证券表示，建议布局电解液产业链头部企业：电解液及锂盐的投资价值兼具弹性与安全边际，是目前确定性相对较高的细分领域，也是未来补贴下降影响最小的细分领域，我们重点推荐受益显著的头部企业，电解液龙头新宙邦、天赐材料，六氟磷酸锂龙头天赐材料及多氟多以及溶剂龙头石大胜华等。

【个股解析】

新宙邦：

1、 四大主业并驱，20年或迎业绩增速向上拐点

新宙邦是一家经营电容器化学品、锂电池电解液、有机氟化学品、半导体化学品的综合性化工龙头企业，目前公司在多个细分行业居国内前列的龙头地位。

1）电容器化学品是公司的现金牛传统业务，2018H1 实现营收 2.60 亿元，同比增长 21.34%，受益于行业集 中度提升，未来几年保持平稳状态。

2）公司于 2015 年收购海斯福布局氟化工业务，产品毛利率过去三年保持在 45%以上，目前公司积极开拓多种氟化工及 衍生产品，进一步拓展新的应用市场。子公司海斯福三期预期 2019H1 开始生产， 子公司海德福规划投资 10 亿元建设年产 1.5 万吨高性能氟材料项目，一期预计 2020Q4 逐步投产，项目全部建成达产后，年均可实现营业收入 18 亿元，净利 润约 2.86 亿元，未来三年该业务的盈利有望实现 30%以上年均复合增速。

3） 半导体作为国家战略新兴产业，化学品材料的国产化率较低，国内企业有较大发 展空间。目前公司年产 5 万吨半导体化学品项目已经进入建设阶段，规划一期于 2020Q1 投产，该业务未来几年步入高速成长期，由于基数较低，未来三年有望实现翻番增长，成为公司新的增长极。

4) 电解液是公司的支柱产业，目前公司 电解液业务迎来量价齐升的底部反转，未来三年该业务有望实现 30%~40%的盈 利复合增速。

2、Q2业绩显著回暖，电解液产品海外出货占比提升

2020年上半年，公司实现营业收入11.93亿元，同比增长12.94%；归母净利润2.38亿元，同比增长77.31%；扣非后净利润2.2亿元，同比增长74.12%。

海外新能源汽车需求高速增长，尤其是政策扶持力度较大的欧洲地区。公司抓住这一机遇，实现海外电解液出货量的高速增长，LG、三星、松下均是公司客户。

2020年上半年，公司电解液业务收入5.88亿元，同比增长8.38%。公司海外业务收入占比提升至26.85%，较2019年全年提升了5.99个百分点。

公司近10年业绩稳健增长，营收与净利润复合增长率均接近20%，成长属性显著。

内容仅做数据展示，不构成投资意见，据此操作风险自担。