三、查理·芒格-关于价值投资与财富增值

优秀的价值投资者所具备的特征：1）价值尺度是内在尺度，而不是外在尺度，追求内在的独立性；2）客观理性，能不因持仓决定观点；3）极度耐心又非常果决，在没有机会的时候可以什么都不做，在有机会的时候非常果断；4）对于生意强烈的兴趣。

普通人实现财富的保值增值三个重要的选择：1）选择能代表经济发展的指数，长期投资；2）选择靠谱的投资人，长期的投资；3）如果要自己投，最忌讳的是被各种自己不熟悉的机会诱惑，不如选择看起来收益率不高，但是持续性强的投资机会，长期投资，相信复利的力量。

投资管理人如何面对压力。芒格的建议：关闭老基金，成立新基金，让自己处于一个“无压力”的状态。引导听众，在投资上要做价值观正确的事情，听众又大多是理念一致人，以致于一个看着应该是讨论赚钱的会场，弥漫出一股理想主义的氛围。描绘出一个共同的成功模式。

芒格对世界怎么运转非常感兴趣。倾其一生，不断琢磨，不断探究价值创造的规律，并且非常知行合一的，按照自己的认知去进行实践，实现了个人巨大的财富增值和生活幸福，更对社会产生了非常积极的贡献。

早期巴菲特的合伙人公司和芒格的合伙人公司（注：巴菲特和芒格早期各自有一个合伙人公司来管理他们自己的投资组合）那样的结构，同时也除去了典型对冲基金的所有弊端。愿意留下的投资者作出了长期投资的保证，而我们也不再吸收新的投资人。无须再受华尔街那些投资者各式各样的限制。虽然数字依然上下波动，但最终结果却是大幅度的增长。新的基金从2004年第四季度至2009年底，除去营运成本外，每年的复合回报率超过36%。而自1998年1月原基金创建开始计算，每年的复合回报率则超过29%。12年间，回报增长超过20倍。

查理首先会研究人生如何才能变得痛苦；要研究企业如何做强做大，查理首先研究企业是如何衰败的；大部分人更关心如何在股市投资上成功，查理最关心的却是为什么在股市投资上大部分人都失败了。他的这种思考方法来源于下面这句农夫谚语中所蕴含的哲理：我只想知道将来我会死在什么地方，这样我就永远不去那儿了。

查理一辈子研究人类灾难性的错误，对由于人类心理倾向引起的灾难性错误尤其情有独钟。最具贡献的是他预测到，金融衍生产品的泛滥和会计审计制度的漏洞将给人类带来灾难。早在1990年代末期，他和巴菲特先生已经提出了金融衍生产品可能造成灾难性的影响，随着金融衍生产品的泛滥愈演愈烈，他们的警告也不断升级，甚至指出金融衍生产品是金融式的大规模杀伤武器，如果不能得到及时有效的制止，将会给现代文明社会带来灾难性的影响。2008年和2009年的金融海啸及全球经济大萧条不幸验证了查理的远见。

与巴菲特相比，查理的兴趣更为广泛。比如他对科学和软科学几乎所有的领域都有强烈的兴趣和广泛的研究，通过融会贯通，形成了原创性的、独特的芒格思想体系。相对于任何来自象牙塔内的思想体系，芒格主义完全为解决实际问题而生。比如说，据我所知，查理最早提出并系统研究人类心理倾向在投资和商业决策中的巨大影响。十几年后的今天，行为金融学已经成为经济学中最热门的研究领域，行为经济学也获得了诺贝尔经济学奖的认可。而查理在本书最后一讲“人类误判心理学”中所展现出的理论框架，在未来也很可能得到人们更广泛的理解和应用。

查理持续不断地收集并研究关于各种各样的人物、各行各业的企业以及政府管制、学术研究等各领域中的著名失败案例，并把那些失败的原因排列成作出正确决策前的检查清单，这使他在人生、事业的决策上几乎从不犯重大错误。这点对巴菲特及伯克希尔50年业绩的重要性是再强调也不为过的。

查理的头脑是原创性的，从来不受任何条条框框的束缚，也没有任何教条。他有儿童一样的好奇心，又有第一流科学家所具备的研究素质和科学研究方法，一生都有强烈的求知欲，几乎对所有的问题都感兴趣。任何一个问题在他看来都可以使用正确的方法通过自学完全掌握，并可以在前人的基础上进行创新。他的思想辐射到事业、人生、知识的每个角落。在他看来，世间宇宙万物都是一个相互作用的整体，人类所有的知识都是对这一整体研究的部分尝试，只有把这些知识结合起来，并贯穿在一个思想框架中，才能对正确的认知和决策起到帮助作用。所以他提倡要学习在所有学科中真正重要的理论，并在此基础上形成所谓的“普世智慧”，以此为利器去研究商业投资领域的重要问题。

查理这种思维方式是基于对知识的诚实。他认为，这个世界复杂多变，人类的认知永远存在着限制，所以你必须使用所有的工具，同时要注重收集各种新的可以证否的证据，并随时修正，即所谓“知之为知之，不知为不知”。

但即使这样，一个人在一生中可以得到的真知灼见仍然非常有限，所以正确的决策必须局限在自己的“能力圈”以内。一种不能界定其边界的能力当然不能称为真正的能力。怎么才能界定自己的能力圈呢？查理说，如果我要拥有一种观点，如果我不能够比全世界最聪明、最有能力、最有资格反驳这个观点的人更能够证否自己，我就不配拥有这个观点。所以当查理真正地持有某个观点时，他的想法既原创、独特，又几乎从不犯错。

人人都有盲点，再优秀的人也不例外。巴菲特说：“本杰明·格拉汉姆曾经教我只买便宜的股票，查理让我改变了这种想法。这是查理对我真正的影响。要让我从格拉汉姆的局限理论中走出来，需要一股强大的力量。查理的思想就是那股力量，他扩大了我的视野。”对此，我自己也有深切的体会。查理帮我指出了我思维上的盲点，如果不是他的帮助，我现在还在从猿到人的进化过程中慢慢爬行。

认清自己的能力圈。查理·芒格将投资分为三个选项：可以投资、不能投资、太难理解。你们必须弄清楚你们有什么本领。如果要玩那些别人玩得很好而你们一窍不通的游戏，那么注定会一败涂地。你们必须弄清楚自己的优势在哪里，必须在自己的能力圈之内竞争。沃伦和我都不觉得我们在高科技行业拥有任何大的优势。因为只投资自己“能力圈”内的企业，所以芒格一生都不断地完善自己的“多元思维模型”，拓展“能力圈”。他对物理学、生物学、化学、心理学等十数个学科中的基本理论与典故信手拈来，妙语连珠，让人常有醍醐灌顶之感。从经济学的角度来看，长期的诚实显然有助于降低认知与交易成本，所以芒格认为“诚实是最好的策略”，可以让自己赚到更多钱。

芒格：“绝不要和猪打架，如果你和它打架，你会弄脏自己，但猪会乐在其中。”第一，我一个人坐专机太浪费油了；第二，我觉得坐商用飞机更安全；第三，我一辈子想要的就是融入生活，不希望自己被孤立。”不管飞机晚不晚点，他坐经济舱只要有一本书就不会觉得浪费时间。芒格引用过一句非常有智慧的名言：“如果我知道我将在哪儿死去，我将永远也不去那个地方。”人生幸福很简单，避开坏习惯，养成好习惯，拒绝酗酒、吸毒、滥交、赌博、交通违章，你就屏蔽了人生大多数高概率风险。人类先天就具有一种片面思维的本能，这种思维本能源于进化。旧石器时期，原始人看到猎物，一定是无限欢喜，心中只有抓住猎物这唯一的愿望；相反当看到猛兽时，他们唯一的愿望就是逃离。

四、查理·芒格的格栅思维：系统与多维思考

每个人都知道格栅是什么，我们用它来装饰栅栏，搭凉棚，做葡萄架等。而芒格用它十分形象的比喻来说明不同学科的不同思维方式是如何相互作用的：格栅模型。“你的头脑中已经有了许多思维方式，你得按自己直接和间接的经验将其安置在格栅模型中。”

格栅思维是一种多元跨学科知识体系的比喻，各个不同学科的基本原理用逻辑串联、整合在一起，就像一个纵横交错的格栅，从多个不同视角和维度来分析同一个问题。这个世界总是充满随机性，人常常无法真正认识这个极端复杂的世界。但如果我们能够通过多个不同的维度对同一个问题作出同样的判断，就能让你的判断离事实真相的距离少一些。

有一个非常有趣的问题能够反映出格栅思维的可靠性，就是人为什么要有两只眼睛呢？因为如果只有一只眼睛的话，人的视野就少了一半，并且会使人对物体的距离定位容易产生误判；而多一只眼睛就多了一个视角和维度，不仅视野扩大了一倍，并且能够通过对物进行两个维度的聚焦而更准确地判断物体的距离定位。这就是格栅思维重要性在人类生理学上的体现。

具体到投资领域，面对变幻莫测的市场，没有哪种单一学科思维可以有效解释其中的变化，但是如果能通过不同学科的角度能得出同样的结论，那么做出的投资决策就能更大程度上符合客观真理。

如何建立格栅思维呢？人的时间和精力都是有限的。查理芒格指出：首先你要学好四门硬科学：数学、物理、化学、工程学，除了掌握这几门科学最重要的基本原理之外，更重要的是培养自己的精密逻辑思维。在此基础上，掌握心理学、生理学、会计学、管理学、经济学、金融学、政治学、社会学、历史学、法学、医学、商学等等尽可能多的学科。当然，“你不必成为所有这些领域的专家。你所要做的不过是抓住那些真正有用的主要思想，尽早了解这些思想，并把它们掌握好。”

芒格提到：“你应该把所有的模型用一种形式整合起来，有12个，就掌握12个，哪怕是掌握了10个都不行。这些模型中，如果有四至五个力量共同作用，往同一方向发力，这种情况常常导致”合奏效应——“将让你一夜富有，当然也可能让你致命。”

格栅思维能帮你坚定不移地实践真正的价值投资。价值投资要求你在能力圈内选出有护城河的优质公司，估出内在价值，当股价在市场先生间歇性精神病发作作用下低于内在价值，产生了足够的安全边际的时候买入股票，然后忽略短期价格波动，与时间为友。

做价值投资最关键却也是最难的就是估出公司的内在价值。但是如果你有了格栅思维，就可以从多个维度来评估公司的内在价值，使你的估值更接近客观真相。一个伟大公司是复杂的且拥有宽阔的护城河。通过运用格栅思维，需要从商学维度、法学维度、运筹学维度、市场营销学维度、微观经济学维度、逆向思维维度等多维度出发做出正确的判断和决策

查理芒格经常引用的那句格言：“在手里拿着铁锤的人看来，每个问题都像钉子。”单维度思维的人就像这个拿铁锤的人，把每个问题都看成钉子，又像只用一只眼睛给物体定位一样，当然极易产生误判，导致严重后果。芒格曾一再提及的“老祖母的规矩”：我们只有先吃完胡萝卜，然后才能吃甜点。胡萝卜或许没有甜点美味，却是补充维生素、维持机体正常运转的必要食物。对于投资乃至人生而言，格栅理论就是这样的“胡萝卜”。作为对比，在没有格栅思维的人的头脑中存在着与格栅思维截然相反的单维度思维：他们只关注价格的涨跌，并且自以为能够准确地预测价格的短期涨跌。巴菲特说过：“很多人试图变得杰出，而我们只想变得更理性。想变成杰出是很危险的，尤其是当你想赌一把。”对他们而言，优质公司的股票与劣质公司的股票都只是个六位数代码而已，没什么根本上的区别。

五、查理·芒格：投资最重要的事

投资和决策检查清单

风险：所有投资评估应该从测量风险（尤其是信用的风险）开始。测算合适的安全边际；避免和道德品质有问题的人交往；坚持为预定的风险要求合适的补偿；永远记住通货膨胀和利率的风险；避免犯下大错；避免资本金持续亏损。

独立：“惟有在童话中，皇帝才会被告知自己没穿衣服”。客观和理性的态度需要独立思考；记住，你是对是错，并不取决于别人同意你还是反对你----唯一重要的是你的分析和判断是否正确；随大流只会让你往平均值靠近（只能获得中等的业绩）；

准备：“唯一的获胜方法是工作、工作、工作、工作，并希望拥有一点洞察力。”通过广泛的阅读把自己培养成一个终生自学者；培养好奇心，每天努力使自己聪明一点点；

比求胜的意愿更重要的是做好准备的意愿；熟练地掌握各大学科的思维模型；如果你想要变得聪明，你必须不停地追问的问题是“为什么，为什么，为什么”。

谦虚：承认自己的无知是智慧的开端。只在自己明确界定的能力圈内行事；辨认和核查否定性的证据；抵制追求虚假的精确和错误的确定性的欲望；最重要的是，别愚弄你自己，而且要记住，你是最重要被自己愚弄的人。

严格分析：使用科学方法和有效的检验清单能够最大限度地减少错误和疏忽。区分价值和价格、过程和行动、财富和规模；记住浅显的好过掌握深奥的；成为一名商业分析家，而不是市场、宏观经济或者证券分析家；考虑总体的风险和效益，永远关注潜在的二阶效应和更高层次的影响；要朝前想、往后看----反过来想、总是反过来想。

配置：正确地配置资本是投资者最重要的工作。记住，最好的用途总是由第二好的用途衡量出来的（机会成本）；好主意特别少----当时机对你有利时，狠狠地下赌注吧（配置资本）；别“爱上”投资项目----即使你投入巨大心血，也要依情况而定，照机会而行。

耐心：克制人类天生爱行动的偏好。“复利是世界第八大奇迹”（爱因斯坦），不到必要的时候，别去打断它；避免多余的交易税和摩擦成本，永远别为了行动而行动；幸运来临时要保持头脑清醒；享受结果，也享受过程，因为你活在过程当中。

决心：当合适的时机出现时，要坚决地采取行动。当别人贪婪时，要害怕；当别人害怕时，要贪婪；机会来临的次数不多，所以当它来临时，抓住它；机会只眷顾有准备的人：投资就是这样的游戏。

改变：在生活中要学会改变和接受无法消除的复杂性。认识和适应你身边的世界的真实本质，别指望它来适应你；不断地挑战和主动地修正你“最爱的观念”；正视现实，即使你并不喜欢它----尤其当你不喜欢它的时候。

专注：别把事情搞复杂，记住你原来要做的事。记住，声誉和正直是你最有价值的财产----而且能够在瞬间化为乌有；避免妄自尊大和厌倦无聊的情绪；别因为过度关系细节而忽略了显而易见的东西；千万要排除不需要的信息；直面你的大问题，别把它们藏起来；

终身学习。就算沃伦·巴菲特也不得不成为一部不断学习的机器。层次较低的生活也有同样的要求，我不断地看到有些人在生活中越过越好，他们不是最聪明的，甚至不是最勤奋的，但他们是学习机器，他们每天夜里睡觉时都比那天早晨聪明一点点。

再拿沃伦·巴菲特来说，如果你们拿着计时器观察他，会发现他醒着的时候有一半时间是在看书。他把剩下的时间大部分用来跟一些非常有才干的人进行一对一的交谈，有时候是打电话，有时候是当面，那些都是他信任且信任他的人。（未完待续。。。。。。）

投资顾问：王德慧（登记编号：A0740621120003），本报告中的信息或意见不构成交易品种的买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任。