机构动向：

近一月以来，浙商证券发布行业深度报告，建议关注磷肥行业。长城证券发布云天化深度报告，并给予“推荐”评级。

核心逻辑：

1、摩洛哥率先提价，拉开了新一轮周期序幕，2020年二季度磷肥价格有望开始回升

2020年2月7日，摩洛哥二铵FOB提价7.5美元，到305美元/吨，涨幅2.5%，摩洛哥OCP作为目前全球出口份额最大的企业，价格上行具有指导意义，拉开了新一轮周期序幕。

浙商证券认为，二铵如果回到上一轮的价格高点2900元/吨，将有最多750元/吨的周期上行空间；如果一铵回到2018年的利润水平，二铵维持2019年的平均利润，则一铵和二铵加工利润各有100元的修复空间，预计2020年二季度磷肥价格开始有所反应，2021年底或是周期高点。

2、国内产能集中度逐渐提升，叠加美盛磷肥产能持续收缩，2020年全球磷肥产能减少70万吨

美盛公司是全球最大的磷肥生产企业之一，自2017年起，磷肥产能每年下滑50-100万吨，2019年12月，宣布暂停Bartow工厂生产，预计每月减少产量15万吨。

浙商证券估计，由于中小企业退出，大企业的合并以及监管趋严的影响，国内的磷肥产能集中度逐渐提升，2019-2020年还有约250万吨的磷肥产能会逐步退出市场，且随着美盛磷肥产能持续收缩、沙特Maaden增量进一步减少，2020年全球磷肥增量预计在-70万吨。

3、粮食价格将迎拐点，磷肥需求有望进入上行周期

2010-2018年世界磷肥需求量从6150万吨增长至6980万吨，年均增速达到1.7%，Mosaic预计2019年世界磷肥需求将达到7220万吨，同比增速将达到3.29%。

国信证券认为，2015年以来，全球粮食价格持续了较长时间的低迷状态，随着库存下降和价格低位的影响，全球作物有望开启上涨周期，带动农资的需求回暖，并拉动复合肥需求的景气上升。

相关公司：

浙商证券建议关注云天化、新洋丰、司尔特。

云天化是国内的磷肥龙头企业，磷肥产能全国第二，全球第四，拥有一铵产能67万吨，二铵产能445万吨。

新洋丰是磷复肥行业龙头企业，磷酸一铵产能180万吨，规模稳居行业第一，复合肥产品连续多年产销量排名前二，形成了产业链一体化的协同发展格局。

司尔特是安徽省最大的磷复肥生产和出口基地，拥有复合肥产能140万吨，磷酸一铵产能85万吨，目前拥有安徽宁国、宣城、亳州三大化肥生产基地与宣城马尾山硫铁矿山、贵州开阳磷矿山。

本期文章来源：

1、浙商证券《化学原料行业专题报告：磷肥行业深度，摩洛哥率先提价，新一轮周期的起点》20200212

2、国信证券《磷化工产业链梳理报告：去产能深化，疫情加速周期回暖》20200217

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