公司全面对标美国戈尔，打造ePTFE微透产品、CMD及气体管理产品、气凝胶产品以及线缆线束产品四大特色增长曲线，凭借对于ePTFE膜的理解，延伸开发多元的应用领域，随着定增落地的产能释放，下游需求的快速增长，公司的产销量有望上升新的台阶。按2024年营业收入计算，公司主营产品中ePTFE微透产品占比31.57%，为公司第一增长曲线；CMD及气体管理产品构成第二增长曲线，已被多家新能源电池厂和车灯厂采用；气凝胶产品用于飞机等关键场景，逐步构建第三增长曲线；此外，公司的TRT膜经在航空航天线缆领域填补国内空白,可替代进口产品公司。公司总部位于江苏常州，掌握ePTFE膜制造、改性和复合等全产业链技术，并拥有多项国内外专利。公司主要客户包括上汽通用、上汽大众、长城汽车、星宇车灯、燎旺车灯等国内外车企与零部件厂商。

公司受益于高性能复合材料的国产替代趋势和利基市场拓展。随着新能源汽车、航空航天、消费电子等高端制造产业快速发展，对微结构功能材料的需求持续增长，公司依托ePTFE和气凝胶两大核心技术平台，深入布局高毛利、高壁垒的应用场景。1）CMD及气体管理产品打破外资垄断，已被多家车灯厂和电池厂采用，作为电池包内部安全模块解决冷凝、腐蚀等问题，业务高速增长，成为公司第二增长曲线。2）SiO气凝胶复合材料解决传统气凝胶易碎、掉粉难题，2024年已应用于飞机飞行试验，并通过收购大音希声拓展至舰船领域，有望在高温绝缘、新能源等场景持续放量。3）公司掌握ePTFE膜全产业链制造工艺，产品具备技术和成本双重优势，客户覆盖上汽通用、上汽大众、星宇车灯等头部企业，未来将借助国产替代趋势，进一步拓展至医疗、消费电子等新领域。4）公司提出“产品多元、市场利基”战略，推进智能制造与自动化改造，提升产能与一致性，夯实长期成长基础。

1.ePTFE微透材料：作为公司深耕多年的主业，2024年营收1.62亿元，同比增长34%，占总营收约32%。ePTFE膜及其组件产品的制造均有较高的进入门槛，整个市场中的参与者数量有限。公司是为数不多的掌握ePTFE膜全产业链制造工艺的厂家，掌握了膜的制造技术、改性技术以及复合技术，公司持续推进进口替代，下游应用于汽车、包装、医疗、消费电子等领域，如汽车领域的透气栓、透气膜、泄压阀等汽车透气产品。

技术壁垒：从工艺到设备的全链条自主可控。公司核心竞争力在于完整的e-PTFE膜技术体系：1）工艺方面：2011年成功研发黑色e-PTFE膜，打破美国戈尔、日东电工的垄断，拉伸工艺参数（微孔直径0.1-1.0μm）达到国际先进水平，满足车规级防水透气需求。2）设备自制：核心生产设备均为自主设计/改造，非标定制化特性形成天然护城河。2024年研发投入占比约5.6%，研发人员比例提升至约20%，专利数量持续增长。3）应用创新：立足于核心技术，定制产品应用，如CMD产品，单产品毛利率可达50%以上，显著高于传统密封件（23fy毛利率10.7%）。

2.CMD及气体管理产品：2024年营收1.42亿元，同比增长45%，占总营收约28%。公司CMD产品可实现对密闭小微空间中气体湿度的管理，主要应用于汽车车灯。公司基于ePTFE膜及公司干燥剂技术创新的CMD方案，应用隔绝的理论颠覆了传统的方案，通过高性能红外吸湿剂和阀的结构设计组合解决车灯雾气和压力平衡问题，所有材料和产权100%国产化，实现了此领域的中国创新，此技术方案已经被多家车灯厂以及汽车主机厂采用。

目前方案已经被多家汽车厂及下游多款动力电池车型应用，有效减少了电池包内部冷凝水，使汽车安全性进一步提升。

公司主营业务收入来源于核心技术产品ePTFE微透膜产品以及传统三大件产品挡水膜、密封件、吸隔声产品。目前在汽车领域应用最多，在汽车领域，公司与华域视觉、法雷奥、海拉车灯、星宇车灯、燎旺车灯等知名车灯企业以及上汽通用、上汽大众、上汽集团、一汽大众、一汽集团等终端主机厂建立了稳定的合作关系。

通过对市场规模及市占率的测算，CMD仍有较大的上升空间。

根据招股说明书，测算主要基于汽车产量以及以下4个主要假设：

1）平均每辆汽车使用透气栓、透气膜价值合计7.2元，密封件价值300元，挡水膜单价10元/片（假设75%厂家使用）；

2）假设每辆汽车平均使用6平方米的吸音棉产品，平均单价15元/平方米；

3）假设45%需要用干燥剂，汽车每个前大灯通常使用1包10g干燥剂、1包5g干燥剂，每个尾灯通常使用1包5g干燥剂，按10g干燥剂4元/包，5g干燥剂2元/包计算；

4））CMD每辆车的平均用量一般为2个，每个CMD产品单价约为19元。与透气膜等为替代效应。

根据上述假设计算得到2025年我国汽车领域用透气栓/膜、密封件、挡水膜、干燥剂、CMD市场规模分别为2.4、98.7、2.5、2.4、12.5亿元，进一步，我们根据公司各业务的营收规模大致测算市占率的变化情况，可以发现，在公司近年来重点发力领域如干燥剂、CMD市占率逐年提升，同时测算出24年公司CMD的市占率约为6.9%，对比23年市占率提升显著，同时相比干燥剂及挡水膜还有较大的上升空间。

3.SiO2气凝胶产品：2024年营收0.65亿元，同比增长47%，占总营收约13%。气凝胶具有导热系数低、密度小、高比表面积、低介电常数等特点。公司将SiO2气凝胶与ePTFE膜等其他辅助材料复合，不仅提升了SiO2气凝胶材料本身性能还克服了传统气凝胶易碎、掉粉的问题，极大拓宽了材料的应用领域。近年来公司气凝胶业务保持稳定增长，并拓展应用于航空领域，为某型号飞机某些关键科目飞行试验提供了有力支持。

4.高性能线束产品：公司通过增资入股常州凌天达，拓展至高性能电缆、线束连接器等领域，并成立汽车线束事业部，推出高性能汽车线束，产品已应用于汽车、航空航天等领域。

特种膜：TRT达到进口替代水平。特种膜是公司基于ePTFE膜研发生产的一些特殊应用领域的产品，如用于电磁屏蔽的ePTFE屏蔽膜、用于航空航天的耐原子氧薄膜、用于航空线缆的的TRT电缆膜。

公司的TRT电缆膜具有卓越的电气性能、耐干湿电弧、耐高低温、抗酸碱、耐油、耐磨、防潮、防霉和良好的粘结特性，适用于航空航天电线电缆和高性能电子绝缘领域。该产品及技术已于2021年通过江苏省工业和信息化厅的新产品鉴定，实现100%国产自主可控，可进行进口替代。

TRT膜国产化加速：根据公司2021年8月公告，公司自主研发的航空航天用聚酰亚胺/含氟聚合物绝缘复合薄膜（统称TRT膜）已通过鉴定，目前该类材料主要依赖如杜邦等海外巨头。公司产品目前处于国际领先水平，具有良好的力学、电绝缘、耐热、耐化学和粘结特性，适用于航空航天电线电缆及电子绝缘领域。近期，市场监管总局依法对杜邦开展反垄断调查，这一情况有望加速公司在该类材料方面的国产化替代进程；

公司参股公司凌天达项目一期25年2月工程封顶，预计今年7月完成竣工备案，明年上半年正式投产。该项目总投资约10.17亿元，是2025年江苏省重大项目之一，预计全面投产后将形成年产1500千米航空航天电缆组件、1800万件新能源母排以及1000万套高性能智能驾驶系统线束的生产规模，产值可达10亿元。

2025年前三季度，公司实现营收5.00亿元，同比42.04%，实现归母净利0.91亿元，同比36.17%。Q1、Q2、Q3营收分别为1.31、1.53、2.16亿元，归母净利分别为0.24、0.30、0.36亿元。公司主营e-PTFE，应用领域广泛，包括汽车、消费电子等，未来有望向机器人、半导体等领域开拓，主业稳健增长的同时公司入股凌天达布局线缆业务，定增扩产FCCL，打造更多增长曲线，未来成长广阔。

公司发布2025年三季报：2025年前三季度，公司实现营收5.00亿元，同比42.04%，实现归母净利0.91亿元，同比36.17%。Q1、Q2、Q3营收分别为1.31、1.53、2.16亿元，归母净利分别为0.24、0.30、0.36亿元。

业绩逐季增长，凌天达并表：2025年前三季度，公司实现营收5.00亿元，同比42.04%，实现归母净利0.91亿元，同比36.17%。Q1、Q2、Q3营收分别为1.31、1.53、2.16亿元，归母净利分别为0.24、0.30、0.36亿元，业绩逐季增长。前三季度，公司的核心业务产品均保持稳定增长，同时自2025年7月1日起常州凌天达新能源科技股份有限公司纳入公司合并报表，其高性能航空、航天、高能物理电缆及连接器业务对公司营业收入有所贡献。高毛利产品营收占比较高，主营业务销售毛利率整体保持稳定。

分板块来看，公司ePTFE微透产品实现营收1.02亿元，同比+41.70%；CMD及气体管理产品实现营收0.69亿元，同比+9.66%；气凝胶产品实现营收0.31亿元，同比+5.47%；高性能线束产品实现营收0.08亿元，同比+892.98%。

公司是国内稀缺的掌握高端e-PTFE膜以及气凝胶核心技术的材料企业。坚持“市场利基、产品多元”方针，持续开发新产品和新应用领域。公司坚持“市场利基、产品多元”的战略方针，围绕公司核心技术，积极布局新的应用领域。

在汽车领域，公司围绕汽车“新四化”积极拓展新材料、新技术的应用，满足客户技术需求，解决行业痛点。公司ePTFE微透和CMD及气体管理产品已经被多家车灯厂及汽车主机厂采用，在行业降本迫切需求背景下持续扩大进口替代份额，2025H1ePTFE微透/CMD及气体管理产品/高性能线束业务同比分别增长42%/10%/893%至1.02/0.69/0.08亿元，带动公司经营业绩实现稳健增长。

完善高端线缆布局，奠定长期成长基础。2025H1公司增资控股凌天达（持股比例提升至51%），其主要产品包括航空航天用低频线缆、航空航天用高速传输电缆、毫米波稳相电缆、高压脉冲电缆、柔性扁平电缆等高端线缆，主要应用在航空、航天、高能物理、电子对抗等高端领域：

1）航天航空领域，24年公司产品成功应用于“中国星链”；

2）高能物理领域，公司具备二十余年的脉冲高压电缆设计配套经验，可同时满足高电压、大电流、特性阻抗、电容、电感等指标充分兼顾，打破海外垄断，通过本次增资公司高端线缆产业链进一步完善，储备新增长曲线。

凌天达2024年实现营业收入0.86亿元，主营业务包括航空、航天、高性能物理等高性能电缆、线束连接器等。美国戈尔公司专注于利用PTFE为主体进行产品开发，年营收超38亿美元，而线缆是美国戈尔（Gore）最重要的产品门类，价值量庞大，是高端线缆核心特种特性的重要来源。公司学习戈尔的成功路径，本次并表凌天达，标志着公司将完成从线缆膜供应商向线缆、组件及整体方案提供商的转变。

公司将航空级的电缆膜与铜排、铝排进行了复合，形成了新的产品通过国内某新能源头部客户验证并实现批量交付。医疗领域，公司成立了全资子公司常州泛亚安捷医疗器材科技有限公司，积极布局相关医疗产品的拓展，持续推进国产化替代。

紧追戈尔步伐，线缆应用广泛：6月13日，公司以货币加电缆膜业务相关的固定资产及无形资产对凌天达增资，公司持股比例提升至51.00%。线缆是ePTFE膜及其衍生膜材的重要应用领域（导体包覆），在高端应用领域，外包覆材料的价格可以达到内部导体电芯价格的几十倍以上，是高端线缆轻量化、高可靠、抗辐照等特种性能的重要来源。公司逐步完善自身业务布局，进一步实现对美国戈尔的追赶和替代，随着航空、半导体等领域的应用推进，未来空间广阔。

定增募集资金扩产，拓宽业务曲线：公司拟募集资金6.98亿元用于“CMD产品智能制造技改扩产项目”、“6G通讯的低介电损耗FCCL挠性覆铜板产业化项目”。汽车电气化、智能化趋势快速发展，具有消除凝露功能的产品在户外储能、安防、消费电子、光伏等领域的渗透率提升，公司推进CMD产品产能及产品线扩张，满足增长的需求。在5G/6G通信、新能源汽车电子化、AI高频高速计算及航空航天等领域高速发展的背景下，高频高速柔性电路板（FPC）及其核心基材—低介电损耗FCCL挠性覆铜板的需求激增。然而，当前应用于上述GHz级高频高速场景的高端FCCL基材，特别是满足新一代通信严苛要求的品种，基本被杜邦、松下等国外企业垄断。公司成功研发高性能二层FCCL，具备高频低介电常数/低介电损耗、优异的尺寸稳定性及耐环境性能等核心优势，产品已完成客户验证，同时定增推动扩产，实现自主可控，满足5G/6G通信等需求。

募集资金主要用于CMD产品技改扩产（约1.2亿）、6G通讯领域的低介电损耗FCCL扰性覆铜板产业化项目（约2.2亿）、研发中心建设（约1.5亿）、补充流动资金（约2亿）。公司成功研发基于聚酰亚胺/含氟聚合物复合绝缘材料的高性能二层FCCL，并掌握了无胶粘结条件下规模化卷对卷生产的核心工艺。

1）2022至2024年公司CMD营收复合增长率达到101%，通过扩充自动化、智能化产线将缓解目前产能瓶颈，并进一步提高生产效率和产品质量的稳定性；

2）公司基于聚酰亚胺/含氟聚合物复合绝缘材料与无胶粘结卷对卷工艺核心技术，实现FCCL产品具有低介电常数（Dk）、低介电损耗角正切值（Df）、低线性膨胀系数（CTE）、高耐弯曲性及优异的综合性能，目前产品已通过客户性能验证，项目投产后将打破海外企业对高端FCCL的垄断，将产品线拓展至高端电子基材领域。

新兴领域此起彼伏，未来可期：公司在国产化替代方面积极作为，利用ePTFE膜的拉制工艺横向拓展了多元的新兴领域应用：

1）新能源汽车领域，公司将航空级电缆膜与铜排、铝排复合，形成新的产品，并通过头部新能源客户验证实现了批量交付；

2）医疗领域，公司成立公司研究利用ePTFE膜形成的微孔壁管道，解决小直径血管假体的临床需求；

3）通讯领域，公司利用改性ePTFE膜与柔性金属铜箔复合，具备低介电损耗、尺寸稳定性等优势，已经完成客户验证；

公司成立于1995年，在泛亚微透创立，由于创始股东大都从事材料、工程等行业，最后决定从材料领域切入。

2002年时，公司董事长敏锐地发现家用汽车行业渐渐有“起飞”的迹象，主动切入汽车行业。在与汽车产业链客户合作过程中了解到车灯上需要ePTFE膜去做透气来解决雾气的问题，国外产品的价格非常昂贵，泛亚微透就抓住这个进口替代的机会，踏入汽车行业微透产品的应用端。

泛亚微透在材料端的技术储备日益丰富，创始股东决定引入战略投资者。2011年底，泛亚微透引入赛富基金、武商基金，2015年引入南方轴承。

公司于2015年公司完成股改，2020年10月在科创板挂牌上市；

2021年通过外延扩张方式收购上海大音希声60%的股权，将气凝胶业务拓展至军工领域；

2022年发起设立了江苏源氢新能源科技有限公司，布局氢燃料电池质子交换膜业务；

2023年使用闲置实物资产增资入股常州凌天达新能源科技有限公司，布局航空航天用高性能线缆、连接器业务。

公司作为行业龙头美国戈尔的紧密追随者，围绕ePTFE、SiO2气凝胶等微纳孔材料，秉承“产品多元、市场利基”的发展战略持续为客户提供优质的新材料产品和服务。

泛亚微透一直秉承“产品多元、市场利基”的发展战略，并一直坚持做长尾的模式。虽然泛亚微透的产品很零乱，看起来什么都有，但其实这些产品的核心技术都在一棵“树”上，都是围绕ePTFE膜以及微纳孔这些材料或微观多孔材料继而形成各种不同的应用。

经过长达十几年的技术创新和研发，泛亚微透的技术储备和产品储备已颇具竞争力，多年积累形成多个壁垒，公司经过大量的试错和反复改进，掌握了不同功能特性的ePTFE膜的制造技术，通过长期的资源投入，建立起工艺流程上的壁垒；公司拥有自主设计生产工艺装备的能力，通过自制设备突破ePTFE膜产业化制造的壁垒；在商务方面公司拥有大量与主机厂配合研发、验证并持续服务的经验，能够定制化、组件化地为客户提供产品，突破ePTFE膜的应用化壁垒；

公司与竞争对手都只生产ePTFE膜，但均不销售ePTFE膜，而是销售ePTFE膜的应用组件，这使ePTFE膜应用端形成了较高的进入壁垒。

泛亚微透科技股份有限公司是一家专注于产品研发和技术革新的高新技术企业，公司创建于1995年，自主创新研发的微透高分子透气新材料及器件，应用于汽车工业、包装工业及其他保护性透气领域。

发展历程主要分为三个阶段

1、第一阶段（1995年至2002年）

公司设立后主要从事简单的材料复合业务，主要产品为标签、贴纸等塑料材料，并兼做外贸出口等业务，公司业绩稳定并保持盈利。

2、第二阶段（2002年至2013年）

公司开始承接星宇车灯的密封件订单以及其他主机厂的挡水膜订单，密封件与挡水膜业务帮助公司在早期获得了持续稳定的收入来源和优质的汽车行业客户资源。在与客户合作的过程中，公司开始了解到防水透气膜产品并对此开展深入研究。2003年公司成功开发出PTFE膜与其他织物的复合技术，开始为星宇车灯供应不同规格的透气布产品。随着2002年我国家用轿车行业的快速成长，公司业务迅速发展，并在持续多年不断地研究、试错后，于2011年1月成功开发出了黑色的ePTFE透气膜，在当时国内ePTFE膜品质较低且普遍用于过滤的大背景下，成为少数掌握高端ePTFE膜生产技术的厂家。

3、第三阶段（2013年至2020年）

公司在高端ePTFE膜及其组件领域逐渐开始崭露头角，引起了PE机构、关注，并于2012年底、2013年初引入常州赛富成为股东。常州赛富分两批合计投资3,000万元，为公司兴建ePTFE膜生产线及购置其他固定资产等支出提供了充足的资金，公司正式开始在ePTFE膜及其组件的多个应用领域尝试拓展。

4、第四阶段（上市至今）

上市后，公司应用不断拓展，并且通过收购扩张了气凝胶领域应用。目前形成了ePTFE+气凝胶为核心路线，拓展下游多领域应用的材料企业。

收购&参股方面，2021年通过外延扩张方式收购了上海大音希声60%的股权，将气凝胶业务拓展至军工领域。2023年，公司使用闲置实物资产增资入股了常州凌天达新能源科技有限公司，该公司具备很强的开发、定制、集成能力，产品包括航空航天用各类安装线、毫米波耗稳相电缆、高速数据总线电缆、脉冲高压电缆及组件、水密电缆及组件、滤波电缆等各类高可靠电线电缆、信息安全设备、物联网设备及系统等，产品广泛用于航空航天等领域。2024年公司成立了汽车线束事业部，主要从事汽车用高性能线束的生产、研发，2024年该业务已实现营收。

公司实际控制人为张云，直接持股约27.87%，张云、邹东伟、李建革于2019年6月10日签署了《一致行动人协议》，为一致行动人。早期投资人赛富基金、南方精工分别持股8.36%、7.34%。

公司以ePTFE膜、SiO2气凝胶等微观多孔材料为核心技术主线，通过改变材料的结构、形态、厚度、表面几何形状，然后搭配不同特性的辅助材料，研发出新的材料拓展新的应用领域。通过对ePTFE膜等材料的改性及复合，公司可以为客户定制化地开发具有特殊物理、化学特性的组件产品，产品广泛应用于汽车、新能源、消费电子等领域。公司目前已拥有成熟的ePTFE膜制造、改性以及复合等一系列核心技术，核心产品技术达到国际先进水平，可对标全球行业龙头企业，已实现了对美国戈尔（Gore）和日东电工（Nitto）等国际巨头的进口替代。

经营数据看，2018-2024年公司营收整体稳定增长，但受疫情、原材料涨价及下游行业波动影响，净利润有所波动。2022年受商誉减值影响归母净利润有所下滑，2023年归母净利润逐步恢复，主要得益于汽车领域（尤其CMD）、气凝胶的增长。

重研发，know-how壁垒高。公司员工构成角度，研发人员占比持续增加，2023年约为18%，2024年接近20%。公司的核心技术体系搭建主要依靠自主研发，根据不同产品类型采用不同的研发方式。主要的研发方式分为新品开发、常规迭代和定制化研发。上市后，公司专利逐年增加，从研发到专利再到收入贡献良性循环。

生产工艺方面，膜的拉伸制作工艺是整个产业链中最难的部分，目前被美国戈尔、日东电工、唐纳森等为数不多的厂家所掌握，市场被前述几家跨国供应商长期垄断。自2013年起，公司通过不断的研发和试错，逐步掌握了ePTFE膜的拉伸工艺。

设备端，由于ePTFE膜及其组件产品的生产设备属于非标准化设备，而且生产过程中涉及较多技术机密，公司绝大多数生产设备均为自主设计或改造，生产设备的自主设计能力和改造能力构成了公司重要的技术壁垒。

此外，ePTFE膜的应用领域十分广泛，每一个细分应用市场都需要有针对性地进行定制化开发。与客户合作形成应用后，客户粘性也较强。

汽车应用领域为主，从传统三大件不断升级。公司主营业务收入来源于核心技术产品ePTFE微透膜产品以及传统三大件产品挡水膜、密封件、吸隔声产品。目前在汽车领域应用最多，在汽车领域，公司与华域视觉、法雷奥、海拉车灯、星宇车灯、燎旺车灯等知名车灯企业以及上汽通用、上汽大众、上汽集团、一汽大众、一汽集团等终端主机厂建立了稳定的合作关系。

通过对市场规模及市占率的测算，CMD仍有较大的上升空间。根据招股说明书，测算主要基于汽车产量以及以下4个主要假设：

1、平均每辆汽车使用透气栓、透气膜价值合计7.2元，密封件价值300元，挡水膜单价10元/片（假设75%厂家使用）；

2、假设每辆汽车平均使用6平方米的吸音棉产品，平均单价15元/平方米；

3、假设45%需要用干燥剂，汽车每个前大灯通常使用1包10g干燥剂、1包5g干燥剂，每个尾灯通常使用1包5g干燥剂，按10g干燥剂4元/包，5g干燥剂2元/包计算；

4、CMD每辆车的平均用量一般为2个，每个CMD产品单价约为19元。与透气膜等为替代效应。

根据上述假设计算得到2025年我国汽车领域用透气栓/膜、密封件、挡水膜、干燥剂、CMD市场规模分别为2.4、98.7、2.5、2.4、12.5亿元，进一步，我们根据公司各业务的营收规模大致测算市占率的变化情况，可以发现，在公司近年来重点发力领域如干燥剂、CMD市占率逐年提升，同时测算出24年公司CMD的市占率约为6.9%，对比23年市占率提升显著，同时相比干燥剂及挡水膜还有较大的上升空间。

ePTFE微透产品为公司核心业务

ePTFE微透产品的核心材料是ePTFE膜，该材料是将PTFE膨化处理后拉伸而形成的微孔薄膜。在每平方厘米的薄膜上存在数亿个微孔，每个微孔直径约为0.1-1.0μm，大小为水滴的1/20000，空气分子的700倍。因此，薄膜在阻止液态水和粉尘通过的同时，又可以保证空气和水汽通过，从而实现防水透气的功能。

目前公司的ePTFE微透产品主要应用于汽车、消费电子以及包装等行业，主要有透气、耐水压、透声、泄压等作用。公司在ePTFE膜方面的主要竞争对手为国外企业，如美国戈尔、日东电工、美国唐纳森。

经营层面，ePTFE微透产品营收保持持续增长，同时毛利也维持了较高的水平。具体看，营收规模从20年的8000多万增长至2023年的1.2亿元，ePTFE微透产品为公司近几年的第一增长极；毛利率端虽然逐年下滑，但依然保持在70%的高水平。

此外，公司的传统产品由于准入门槛低、竞争激烈，随着近年来汽车行业竞争激烈，给公司带来一定影响，公司传统三大件产品毛利率持续下滑。23年传统产品营收规模为1.4亿元，毛利率整体下滑至10.7%。

第二增长曲线：CMD及气体管理产品。公司CMD产品的销售收入持续增长，2021年至2023年销售收入增长超过6.5倍，在主营业务收入中的占比自2021年的2.12%快速提升至2023年的12.36%，24年继续维持高增速，市场拓展良好。随着汽车电气化、智能化趋势的快速发展，以及具有消除凝露功能的产品在户外储能、安防、消费电子、光伏等领域的渗透率提升，产品具备较好的发展前景。

目前公司CMD产品已成功导入汽车领域并开始大量应用，已在奔驰、宝马、大众、沃尔沃、红旗、五菱、理想、蔚来、吉利、广汽、长安、小米等知名汽车厂商的部分车型中应用，已经提供配套的车灯厂则包括法雷奥、海拉、马瑞利、华域视觉、星宇等知名车灯厂商。户外储能、安防、消费电子、光伏等领域尚处于前期导入阶段。

市占率尚有提升空间，公司募资扩产。公司CMD产品目前仍较大程度依赖人工进行生产。公司新产线将引入先进的自动化、智能化生产设备，减少人工操作环节，完善生产工艺流程。项目投入预计2亿元，建设期2年，满产后预计年均营业收入2.88亿元，年均税后利润6291万元。

气凝胶：内生外延发展。2018年，公司通过与浙江大学合作成功研制出SiO2气凝胶，并通过添加其他辅助材料开发了SiO2气凝胶复合材料产品。公司通过首发上市募集资金投资建设了气凝胶量产线，并通过外延扩张使用现金方式收购了上海大音希声60%股权，将公司气凝胶应用领域拓展到海军舰船领域。大音希声是一家集无机固态气凝胶复合材料的技术开发、能耗分析、产品模拟设计、施工工艺设计、施工安装、监理（验收）为一体的综合型技术服务公司，其在无机固态气凝胶复合材料研发和生产工艺方面有着多年的实践经验，作为中国绝热节能材料协会气凝胶分会副会长单位受邀成为制定《纳米孔气凝胶复合绝热制品》国家标准和军标的主要成员，大音希声目前是国内造船厂气凝胶隔热材料主要供应商，在确保军品任务的同时，还将积极拓展航空航天、石油化工、轨道交通、建筑隔热等民用应用领域。

经营端，气凝胶毡营业收入从2021年的1580万元迅速攀升至2023年的4444万元，毛利率随着产能利用率的提升不断提高，2023年达到51.5%。

2023年，大音希声计划投入1.9亿元建设无机固态气凝胶复合材料研发生产基地项目，预计形成年产无机固态气凝胶复合材料30万平方米的生产能力。2024年上半年项目已经达到可使用状态，未来随着客户的拓展，业绩贡献可期。

特种膜：TRT达到进口替代水平。特种膜是公司基于ePTFE膜研发生产的一些特殊应用领域的产品，如用于电磁屏蔽的ePTFE屏蔽膜、用于航空航天的耐原子氧薄膜、用于航空线缆的的TRT电缆膜。

公司的TRT电缆膜具有卓越的电气性能、耐干湿电弧、耐高低温、抗酸碱、耐油、耐磨、防潮、防霉和良好的粘结特性，适用于航空航天电线电缆和高性能电子绝缘领域。该产品及技术已于2021年通过江苏省工业和信息化厅的新产品鉴定，实现100%国产自主可控，可进行进口替代。

公司参股公司凌天达项目一期25年2月工程封顶，预计今年7月完成竣工备案，明年上半年正式投产。该项目总投资约10.17亿元，是2025年江苏省重大项目之一，预计全面投产后将形成年产1500千米航空航天电缆组件、1800万件新能源母排以及1000万套高性能智能驾驶系统线束的生产规模，产值可达10亿元。

参考资料：

20251106-中信建投-泛亚微透：业绩逐季增长，定增加码CMD、FCCL，打造新增长曲线