纵观当前全球范围内工程机械企业总体表现，行业在2019年迎来了格局剧变后，龙头强者恒强的格局进一步凸显；其中，中国工程机械龙头成功在乱局之中脱颖而出，年内有望在政策提振之下锦上添花。

一、全球变局中杀出重围

中国工程机械厂商一直是近年来行业中成长性闪耀的“翘楚”；即便在近几年全球经济承压的“逆境”之中，中国工程机械厂商的成长与进步也有目共睹。

整体来看，全球行业市场中龙头强者恒强的趋势明确无疑，中国工程机械企业的成长性十分强劲。即便在近两年中面对全球经济普遍承压放缓的局面，全球工程机械行业前50强的营收总额依旧持续增长。这其中，中国企业的营收总额增速遥遥领先。

2015年以来，全球工程机械前50强企业的销售总额年均增速为10.40%；在此期间，中国企业的年均增幅傲视群雄。在往年销售额前三的国家里，中国工程机械厂商的总销售额增速一直遥遥领先，仅在2019年略低于美国。

就企业表现而言，中国工程机械龙头们的竞争力快速提升同样亮眼。一方面，中国厂商的营收水平持续赶超提升。数据显示，跻身全球前50强的厂商里，中国企业的平均销售额在2015年仅在全部16个国家中排名第8，业绩水平不及芬兰；而到了2019年，中国企业的平均营收额排名已经升至第5。这期间，中国成功反超了英国、德国与芬兰，与眼下前一位的日本之间的差距也在快速缩小。

另一方面，中国企业的国际竞争力不断增强。依照业内排名，跻身全球前50强的中国工程机械公司总数基本稳定在9家左右，并且目前已大致形成了三级梯队。其中，中国工程机械“三巨头”的领先地位毋庸置疑，三者的全球排名不断提升，徐工与三一重工的当前排名已经双双挤入全球前五，中联重科也成功跻身前十行列。与此同时，位于第二梯队的柳工与龙工也在发展提升中慢慢拉开了差距；截至2019年，柳工成功跻身全球前20，是2015年来第四个成功进入前20强的中国厂商。

二、国内浪潮下气势如虹

着眼国内，面对行业景气度强势高企叠加重大政策利好落地的双重因素共振，工程机械行业年内有望大概率继续保持景气向好表现。

就行业本身来说，工程机械市场持续活跃，行业本轮景气周期似乎并未结束。整体来看，尽管疫情对工程机械市场造成了明显的短期冲击，但销售数据却显示行业近期正在强势复苏，而且复苏强度持续超市场预期。以挖掘机为例，3月以来我国挖掘机销量持续创下历史同期新高，市场增速快速反弹。结合挖机销量数据一直以来明确的时间规律性，年初以来的疫情对于工程机械行业造成的实际影响或更接近于整体需求的递延释放。换言之，眼下工程机械行业整体仍处于景气上行趋势中。

展望年内，政策暖风有望直接支撑行业景气高企预期延续。近期，国内专项债目标成功落地。其中，地方专项债规模达3.75万亿，较去年增加1.6万亿元；同时，专线债资金用于重大项目资本金比例提升至25%，较去年增加了5个百分点，专项债规模与基建融资撬动效应双双提升。此外，从投向来看，今年专项债投向基建的比例显著上升，今年一季度发行的1.1万亿原地方专项债中85%投向基建；2019年全年新增地方专项债投向基建的比例仅为25%。对此，机构预计，今年全年国内基建投资增速或为8%至10%；加之疫情影响之下国内消费端与出口段压力较大，拉基建稳增长的政策信号逐渐明朗化，“扩大赤字、增加专项债及发行特别国债”的政策很可能对基建投资造成相对独立的拉动作用。换言之，下半年国内基建发力确定性高企，工程机械料也将继续维持高景气表现。

参考资料：

20200607-天风证券-天风证券机械设备行业研究周报：工程机械持续超预期，龙头估值吸引力显著

20200601-上海证券-上海证券工程机械行业专题研究：工程机械行业旺季，多视角看行业

20200531-东吴证券-机械设备：专项债落地增强工程机械确定性，大硅片管制下国产设备及材料龙头将崛起

20200524-东吴证券-机械设备：专项债目标落地，工程机械确定性增长

本报告由投资顾问董冠辉(执业编号: A0740619120001)撰写