1）2025年经营目标：实现150亿营收和10.5亿利润。 

2）机器人产品：方向一是围绕主业，机器人很多部件需要换热，公司储备相关技术和专利，与客户的交流也会逐步展开；二是布局热管理之外的硬件，定位做总成；

3）墨西哥工厂情况：2023年已投产。

4）柴油发动机ASP：柴油发动机热管理价值量要看功率，数据中心用的基本上两兆瓦，目前给客户的是14万1套；

5）冷却塔ASP：20-30万元一套。

6）数据中心产品包括：外围周边的发电机热管理、提供冷源的冷却塔；内部围绕服务器的机柜CDU（热管理控制分配单元）、ICU（监控数据中心运营状况的热管理系统）以及CPU、GPU芯片液冷板等。目前发电机和冷却塔已开始量产有收入，内部服务器产品还在客户开发阶段，预计今年完成验证开发并拿到定点，财务收入可能要到26年。

一、2025年经营目标：

1、营业收入目标：按照公司已披露的股票期权激励计划业绩考核指标，2025年公司营收目标不低于150亿元。

2、利润目标：按照公司已披露的股票期权激励计划业绩考核指标，2025年公司须实现归母净利润不低于10.5亿元。

二、2025年各大业务板块增速展望：

1、乘用车与新能源业务板块预计2025年乘用车与新能源业务板块仍然保持较快增速。乘用车业务自2023年已成长为公司第一大业务板块，特别是在新能源乘用车领域，公司已成为众多全球头部客户的主要供应商。公司后续的增长空间，主要来源于配套份额提升和配套品类(单车价值）增加，以及海外属地化订单的持续获取和海外新客户的拓展。

2、商用车与非道路业务板块预计2025年商用车与非道路行业能够实现恢复性增长，公司在该领域预计将跑赢行业增速。展望未来的增长空间，主要来源于海外业务的拓展，以及国内重卡电动化的驱动。

3、数字能源业务板块数字能源领域，随着数据中心液冷系统、发电机冷却模块、储能液冷空调等各类液冷产品陆续进入量产，预计2025年数字能源业务板块将会实现较高增长。

三、2025年降本增效：公司定义2025年为效率和效益提升年，降本增效工作是重要举措，公司将采取质量降本、联动供应链降本、技术降本、制造降本等措施，支撑2025年盈利目标实现。

四、人形机器人局部：公司2023年年度报告披露在第四曲线围绕算力及人工智能领域，积极探索技术路线与应用场景，开展前沿技术研究，布局相关技术专利；公司于2024年8月26日召开的第九届董事会第十四次会议审议通过了《关于调整公司组织架构的议案》，其中增设了“AI数智产品部”，机器人业务系该部门拓展的领域之一。截止目前公司已经申请和授权多项人形机器人热管理专利，积累前瞻布局。

国内汽车热管理龙头，产品矩阵向全应用场景拓展。经40余年的发展，公司成为国内汽车热管理行业的龙头企业。公司凭借内燃机板式换热器的成功研发进入热管理市场，之后逐步迈进乘用车领域，并从车端延伸至数据中心、特高压、储能等第三曲线业务领域。

全球布局

乘用车与新能源热管理事业部承载着银轮公司发展第二曲线的梦想与希望。新能源汽车业务从零基础发展成为银轮公司产品业务的第一大版块。如今，乘用车与新能源业务销售占比已超过50%，并向着更高的目标发起冲刺。

公司产品：

商用车和非道路热交换事业部成立于2018年10月，是由原来的发动机冷却产品事业部和冷却模块产品事业部合并而成，是致力于发动机、商用车及工程机械冷却系统产品开发和制造的事业部。目前共有7个工厂，6个子公司，主要产品包括油冷器（不锈钢）、油冷器总成、EGR冷却器、EGR阀、商用车冷却模块、工程机械冷却模块、商用车工程机械空调产品及农用机械、发电机组冷却模块等主要客户有：康明斯、卡特、戴姆勒、约翰迪尔、曼胡默尔、珀金斯、采埃孚、沃尔沃、久保田、MTU、DEUTZ、CNH、锡柴、潍柴、玉柴、法士特、重汽、一汽解放、徐工、三一、柳工、山东临工、东风、福田、江淮、江铃、东风柳汽等。主要关键设备有：钎焊炉、真空钎焊连续炉、高速冲压设备、自动装配线、自动检测线、焊接机器人、全自动制管机、整体式扣压机、密封性干试机、翅片成形机等。事业部坚持诚信、卓越、拼搏、创新的核心价值观，以客户为中心，以品质为基础，以技术为保障，以卓越营运为客户提供增值的产品和服务。

商用车热管理

机油滤清模块：亦称为机油冷却滤清器总成，根据其在发动机上的安装位置不同，其组成的零部件也不同。大多数机油滤清模块集成了箱体式冷却器、水泵、滤清器、各种调压阀、温控阀等零件，通过冷却器座有机结合在一起，能够实现机油的冷却、过滤、流量分配、压力调节等功能。模块化产品结构紧凑、体积小、传热效率高、可靠性好。助力发动机实现经久耐用、经济高效、节能减排。

油冷器：应用广泛，主要用于车辆、工程机械、船舶等发动机润滑油或燃油的冷却。产品热侧是润滑油或燃油，冷侧可以是冷却水或空气。

冷却模块：用于车辆冷却系统、润滑系统、增压进气系统以及电池系统的冷却水、润滑油、增压空气的集成冷却。包括客车冷却模块、重卡冷却模块、公交车冷却模块等，一般由水箱、空空中冷器和导风罩组成。车辆在行驶过程中通过风扇或自然风速，使冷却风流经冷却模块各个部件的冷侧，通过强制对流换热，带走从热侧传给冷却模块的冷却水、润滑油、增压空气等中多余的热量，保证车辆在合适的温度下工作；提高车辆整体运行性能，达到节能降耗的目的。

散热器：常称为水箱，是水冷发动机冷却系统不可缺少的重要部件，其主要功能是将发动机循环水所携带的多余热量散发到空气中，保证循环水保持在一个适宜的温度范围。

中冷器：用于车辆发动机增压进气系统的增压空气冷却，发动机进气空气经过增压后温度升高，增压后的空气通过中冷器热侧时，经过强制热交换，热量被中冷器冷侧的冷却水或冷风带走，从而降低进入发动机气缸内的空气温度。经过增压中冷以后，能有效地提高发动机进气密度，增加进入气缸内的空气量，降低发动机的燃烧温度。

EGR冷却器： EGR是废气再循环英文名称ExhaustGasRecirculation首字母的缩合词。发动机再循环部分的废气，由于温度较高，须经过EGR冷却器的充分冷却后，与增压空气一起重新进入气缸，有效的抑制发动机爆震、NOX的生成，达到节能减排的作用。 EGR模块一般包括EGR阀和EGR冷却器。

非道路热管理，机油滤清模块。亦称为机油冷却滤清器总成，根据其在发动机上的安装位置不同，其组成的零部件也不同。大多数机油滤清模块集成了箱体式冷区器、水泵、滤清器、各种调压阀、温控阀等零件，通过冷却器座有机结合在一起，能够实现机油的冷却、过滤、流量分配、压力调节等功能。模块化产品结构紧凑、体积小、传热效率高、可靠性好。助力发动机实现经久耐用、经济高效、节能减排。

油冷器：应用广泛，主要用于车辆、工程机械、船舶等发动机润滑油或燃油的冷却。产品热侧是润滑油或燃油，冷侧可以是冷却水或空气。

冷却模块：用于非道路机械的冷却系统、润滑系统、增压进气系统以及电池系统的冷却水、润滑油、增压空气的集成冷却。一般由水箱、空空中冷器、传动油散热器、液压油冷却器、燃油冷却器、导风罩、防护罩、连接框架等其中的几种组合而成。

散热器：常称为水箱，是水冷发动机冷却系统不可缺少的重要部件，其主要功能是将发动机循环水所携带的多余热量散发到空气中，保证循环水保持在一个适宜的温度范围。

中冷器：用于车辆发动机增压进气系统的增压空气冷却，发动机进气空气经过增压后温度升高，增压后的空气通过中冷器热侧时，经过强制热交换，热量被中冷器冷侧的冷却水或冷风带走，从而降低进入发动机气缸内的空气温度。经过增压中冷以后，能有效地提高发动机进气密度，增加进入气缸内的空气量，降低发动机的燃烧温度。

EGR冷却器：EGR是废气再循环英文名称ExhaustGasRecirculation首字母的缩合词。发动机再循环部分的废气，由于温度较高，须经过EGR冷却器的充分冷却后，与增压空气一起重新进入气缸，有效的抑制发动机爆震、NOX的生成，达到节能减排的作用。

EGR模块一般包括EGR阀和EGR冷却器。其它。

乘用车平台天台基地成立于2019年7月，其前身是成立于2004年的铝油冷器工段，专业生产各类铝制冷却器，2014年成立轿车铝油冷系统事业部，铝制真空焊油冷器批量供货。目前产品种类扩展到乘用车换热器相关的各种模块及新能源冷却产品。2005年通过TS16949、ISO14001、OHSA18001的“三合一”体系认证，2010年通过福特Q1认证且一直保持，2017年通过神龙、SGM的QSB+认证，2017年通过IATF16949换证审核。

主要客户有：福特、通用、长城汽车、吉利、宁德时代、广汽、上汽、一汽、长安、奇瑞、威马、江淮等。

乘用车平台始终秉承诚信，卓越，拼搏，创新的企业精神，以“质量第一，顾客至上”的质量方针为导向，借助精益管理等先进管理工具，为顾客提供高附加值的产品。

新能源纯水冷却设备：新能源纯水冷却设备采用标准模块化设计，结构紧凑，换热效率高。同时充分考虑环境、安装、运行要求，设备具备在海洋、严寒、风沙等环境下长期稳定运行能力。适用于风力发电和光伏发电领域中变压器、变流器、逆变器等设备的冷却要求。

空水冷却设备：应用于干式变压器线圈冷却的循环空气冷却设备，具有热效率高，运行稳定等优点，换热器泄漏自动报警功能使运行更安全可靠。

双片式油冷器：此油冷器是应用于油浸式变压器油冷却的冷却器，具有紧凑高效，高安全特性，满足油浸变的运行要求，产品有水冷与空冷两种冷却方式可供选择。

1.发动机热管理：

冷却模块：银轮的冷却模块包括冷却风扇、高温散热器、低温散热器、中冷器、油冷器、冷凝器、减震垫、塑料框架等换热元件和附件，根据需求自由匹配。用于冷却车辆动力总成系统、润滑系统、增压进气系统、空调系统以及电池系统，保证上述系统在合适的温度下工作。冷却模块经过优化匹配，能够以最小尺寸获得最高效率，有效降低开发、生产和物流成本。

铝油冷器：外挂水冷油铝油冷器通常采用叠片式设计，适用于汽车上所有润滑系统的热平衡管理，通过润滑油和冷却液之间热量的相互传递，保证润滑油处在一个合理的温度范围，减少温度过低时的油耗和延缓温度过高时导致的润滑油老化。该款产品一般分为整体式和圆盘式两种结构。

整体式铝油冷器能够在产品上布置引流和旁通通道，满足不同油口和流量布置需求，同时单向阀、温控阀等零件的集成能够实现润滑油在流动和温度上的管控。

圆盘式铝油冷器结构紧凑，装配方便且多样化，可直接通过连接轴集成机油滤清器装配于发动机机体或支架上，亦可单独装配，空间利用率高，水壳式结构可将接管焊于产品侧面，适用于更加多样化的管道布置。

管壳/板翅式铝油冷器：集成于水箱水室中，结构简单，但受水室的空间限制，散热量较低。

外挂风冷油铝油冷器：通过风冷来制冷，受整车空间限制，通常安装在进气栅格后面，主要用于对变速箱润滑系统的冷却，降低由于油温过高造成的变速箱性能降低甚至零件的损坏，同时也可应用于对燃油的冷却，减少由于燃油温度过高造成的燃油损耗和汽车使用寿命的减少，该款产品支架与接管类型和焊接位置均可根据客户需求进行调节，满足不同装配空间需求

水空中冷器（铝）：增压空气冷却系统中，传统的空空中冷器由于体积大，换热效率低，目前，先进的技术是采用水冷的中冷器，其结构设计紧凑，体积更小、换热效率高、阻力损失小、能够降低油耗、节省发动机舱前端模块的空间，且进气容积小，发动机响应速度快，提高客户的体验。

EGR冷却器：EGR是废气再循环英文名称ExhaustGasRecirculation首字母的缩合词。发动机再循环部分的废气，由于温度较高，须经过EGR冷却器的充分冷却后，与增压空气一起重新进入气缸，有效的抑制发动机爆震、NOX的生成，达到节能减排的作用。EGR模块一般包括EGR阀和EGR冷却器。

2.电池热管理：

电池冷却器总成：电池热管理系统关键部件，有效控制电池温度，满足常规运行及快充等各种模式下电池冷却需求，亦可作为热泵系统余热回收装置。根据客户端系统布置特点，可集成各种关联部件。

冷却板：动力总成电气化和汽车自动化是汽车行业的技术趋势之一，为了将动力电池和功率电子器件等的工作温度区间维持在舒适的区间，需要通过冷却板对其进行热管理，从而提升电池和功率电子器件等寿命和工作效率。

3.空调及热泵系统：

HVAC：总成主要由塑料件、换热器、电器件、阀件、密封件和紧固件等构成；HVAC总成含偏置式、中置式、前舱式三大类型，可用于热泵空调系统和传统空调系统，覆盖了新能源电动车、混动车及传统汽车市场。零部件标准化及模块化设计提升了产品的可靠性且降低了产品的成本。产品多样化的配置可满足高、中、低端车型的需求。产品具有轻量化、高性能、NVH表现好等特点，大大提高了乘车舒适性，具有很高的市场价值。

蒸发器：位于HVAC内，在高温天气能快速冷却乘员舱的温度。制冷剂在蒸发器内发生相变，吸收通过蒸发器芯体外侧的空气热量，并使其温度低于环境空气温度，从而使车厢内的热量和湿气得到吸收。蒸发器表面进行清水涂层技术处理，使得蒸发器表面冷凝水更容易流出，而且能提高蒸发器的耐腐蚀、防霉抗菌能力，并且不容易产生异味。

室外换热器：集成于前端冷却模块中，是热泵空调系统回路中的一个组件。夏天，室外换热器结合蒸发器，实现对乘员舱的降温；冬天，室外换热器结合室内冷凝器（或水冷冷凝器），实现对乘员舱的加热。

水冷冷凝器：热泵空调系统回路中的一个组件。其主要功能有：一、冬天，制冷剂侧回路结合室外换热器，水侧回路结合暖风水箱，实现对乘员舱的加热功能；二、夏天，制冷剂侧回路结合蒸发器，水侧回路结合前端模块低温水箱，实现对乘员舱的降温功能。 单向阀：主要由阀体、阀芯、阀托、密封圈组成。主要应用于新能源汽车热泵空调系统中，性能可靠，体积小，重量轻，安装灵活方便、内置于冷媒管路中，成本低等优点。

发动机后处理事业部主要从事柴油机、气体机，道路、非道路后处理产品及民用环保产品的开发设计及制造，为国内外知名的OEM客户配套。在美国、德国、上海、杭州设有研究院及专家团队，具备封装设计、应用开发、CAE分析、实验测试、声学设计等专业能力及后处理系统设计开发与喷射系统标定应用的能力。在美国、德国、广西、山东、湖北设有生产基础。

发动机后处理事业部现有各种生产设备有200多台，其中主要设备有自动GBD封装线、自动卷圆机、焊接机器人工作站、自动焊接专机、干试机、视觉防错、大吨位冲压设备等，设备总资产达2亿元人民币，当前后处理产品已达30万套/年的生产能力。

发动机后处理事业部始终坚持“以客户为中心、奋斗者为本、项目为导向、目标管理”的经营理念，不断提升开发和制造水平，追求致力于在排放后处理及环保领域受人尊敬的优秀企业。

国六后处理系统概述：国六法规对排放限值、耐久性、一致性有很高的要求，对后处理系统的开发提出了新的挑战，整体来看，国内普遍采用的国六排放技术路线与欧美地区欧VI早期技术路线一致：EGR+DOC+DPF+SCR的形式。

尿素箱总成：用于尿素存储罐，同时能够准确检测箱体内温度，防止尿素结冰，主要用于安装在卡车上，装上尿素，经过发动机循环，排放达到国VI标准。国VI排放标准柴油机减排系统中需用到尿素水溶液，该尿素箱用于存储尿素水溶液，采用SCR选择性还原技术，利用尿素水溶液与氮氧化物Nox进行反应，生成无污染的氮气和水。

喷射系统：喷射泵，根据DCU的指令完成尿素溶液的计量与喷射，其工作过程如下：点火开关接通后，喷射泵上电初始化，并自动从上电初始状态切换到泵停止状态。喷射泵在排空状态下以高频率运转；；排空状态完成后，切换到喷射状态，实际喷射量为0；喷射泵在接收到ECU发送的尿素喷射量命令信息以后进行计量喷射。

DCU的主要功能有两种，一是准确控制尿素溶液喷射量、控制喷射压力、控制加热系统、控制回抽电磁阀以及各种传感器的信号采集、执行器的驱动；二是具备OBD振断功能。

喷嘴：尿素喷嘴是SCR系统的核心部件之一，用于将计量喷射泵传输过来的空气与尿素水溶液车用尿素混合物喷入到混合管中，使液体雾化蒸发，与排气均匀混合。

根据乘联分会测算，2025年新能源乘用车销量预计1330万辆，同比+20%。据2024年华经产业研究院测算，新能源热管理ASP达6410元，远高于传统车的2230元，公司有望随行业持续增长。

商用车业务渐进复苏，新能源商用车增速稳健提升。国家信息中心预计至2025年，商用车市场有望实现约6.5%的增长，市场规模将回升至410万辆，主要来自大规模的设备更新和消费品的“以旧换新”，其中，据福田汽车预测，新能源商用车2025年销量将达到84万辆甚至更高，同比约+45%。公司在不锈钢油冷器、EGR冷却器、缓速器油冷器等传统产品具有技术领先优势，陆续获得客户项目定点。

保持第一曲线优势，品类开拓继续提升份额。公司由商用车业务发家，在不锈钢油冷器、EGR冷却器、缓速器油冷器等传统产品具有技术领先优势。在商用车新能源方面，公司围绕新能源产品战略，建成商用车新能源产品自主开发能力，BTMS、TMS和水路集成模块都完成了0到1的突破。目前已完成了商用车新能源用换热器的系列开发、电池及电驱热管理系统开发，商用车集成模块也取得突破。

与行业周期同频共振，新增定点订单+行业复苏助力板块业绩回升。

乘用车：品类扩张+份额提升，乘用车业务有望继续高增

实现多维应用场景热管理，数字与机器人开拓第三增长曲线，重塑公司成长空间。我们预计2024-2026年公司数字与能源业务营收将达到11/15/19亿元，同比+51%/+43%/+27%。

数据中心方面，公司控股子公司开山银轮已经成功获得了多家数据中心整体解决方案服务商的采购订单，计划供应大量的算力中心液冷散热系统，未来有望为公司提供新的盈利增长极。

2024年8月，开山银轮与某数据中心整体解决方案服务商签订合同，提供108套BTB算力中心液冷散热系统。同年12月，开山银轮又获得三家数据中心整体解决方案服务商的采购订单，计划供应193套算力中心的液冷散热系统。

储能：随着风电、光伏装机的快速提升，国内对于储能的需求预期将快速增长。新型储能系统应用的热管理方案有四种：风冷、液冷、热管冷却和相变冷却。其中液冷由于具有低能耗、高散热、低噪声、低TCO（TotalCostofOwnership，总体拥有成本）的优势，液冷温控产品的渗透率逐渐提升。

2023年我国空气源热泵销售额达到310亿元，同比增长12%

机器人方面，公司具备机器人热管理和执行器总成的底层技术积累。公司通过迁移汽车热管理技术，已申请和授权多项人形机器人热管理专利。硬件上，公司拥有多家涉及表面处理、铝合金压铸、电机业务的子公司，为机器人执行器总成布局提供底层解决方案。

公司主业客户如北美新能源车企、比亚迪等均有机器人领域的明确布局。2025年2月6日，北美客户在其位于美国弗里蒙特的工厂发布了多个工程岗位的招聘信息，标志着公司正在加速推进其人形机器人Optimus的量产化进程。

营收稳健增长，盈利能力持续向上。1-9月份北美属地已实现整体盈利；1-9月份波兰新工厂仍亏损，但同比减亏，预期25年实现盈亏平衡。三季度末，经营活动产生的现金流量净额8.84亿元，同比增长93%，经营活动现金流稳健。2024年1-9月，新获客户订单继续保持提升趋势，根据客户预测达产后将新增年化销售收入约66亿元。

数字能源四季度也会开始快速放量。公司全年经营目标参考年初披露的2024年财务预算报告。预计今年四季度是数字能源快速放量的一个季度，环比会有较大幅度增长，明年的增长点主要是储能和数据中心业务。储能业务随着目前客户需求快速增长，产品端储能液冷空调、液冷模块开始加速放量。另外，数据中心业务，根据目前项目进度，预计明年有来自国内客户及北美客户新项目的增量贡献，数据中心其他领域边缘计算等多个项目也正在推进中。综上，预计明年数字能源板块将会保持较快增长。

展望2025年，预计乘用车保持较高增幅，主要增长点是海外市场，其中包括北美客户的新车型放量、老车型份额切换，配套品类增加等，以及欧洲市场的配套份额切换，预计能带来较高增长。

国内方面，随着乘用车新客户新项目的投产也能带来一定增长；商用车非道路板块预计同比实现小幅增长，同时数字能源板块明年也将保持较高增长。

2024年12月24日公司公告控股子公司“开山银轮换热器公司”近日获得三家数据中心整体解决方案服务商（限于保密要求，无法披露其名称，以下简称“客户”）的采购订单，开山银轮将为客户提供总计193套算力中心的液冷散热系统，后续开山银轮将按照客户要求按期交付。

近年来，公司在数字与能源领域加大研发投入，专注于数据中心及算力芯片、超充、储能等应用场景的液冷热管理总成及集成系统的开发，已形成了较完整的品类布局，并与多家头部客户建立了配套关系。开山银轮陆续获得此类产品订单，是客户对公司技术能力和市场竞争力的认可，现有累计订单能为客户解决超过500兆瓦算力的高效热管理。

本项目的获取有利于提升公司在数据中心热管理领域的影响力，推动公司相关产品的进一步拓展，对公司数字与能源板块业务的增长及持续盈利能力提升产生积极影响。

参考资料：

20250224-国金证券-银轮股份：全球热管理龙头，数能和机器人业务重塑成长空间

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