导语

①离境退税政策优化升级，释放入境消费新动能

②梳理离境退税政策的核心产业链，以期挖掘出后续有爆发潜力的个股!

事件驱动

近日，国家税务总局发布《关于推广境外旅客购物离境退税“即买即退”服务措施的公告》，该公告对离境退税“即买即退”的主要内容、办理流程和施行时间作出明确规定，将该项服务措施从多地试点推广至全国。

行业透视

一、大力提振消费是政府2025年首要工作任务:持续推出利好政策

1）2024年12月，中央经济工作会议将扩大内需提升至重点工作首位，明确提出大力提振消费。

2）2025年，中央安排3,000亿元特别国债用于消费品以旧换新补贴，相比2024年规模翻倍;《提振消费专项行动方案》部署了8大方面30项重点任务，涵盖城乡居民增收、消费能力保障、服务消费提质、大宗消费升级、消费品质提升、消费环境改善、限制措施消理优化和支持政策完善8大方面。3)本次离境退税力度超预期，叠加之前放宽入境免签政策，将刺激海外游客购买产品有国际竞争力的中国小家电、3C数码、轻工产品。

二、境外旅客“即买即退”政策范围扩大，便利性提升

1) 什么是即买即退?我国“即买即退”政策，主要针对境外旅客(含港澳台居民)，是指在已实施离境退税政策的地区，境外旅客在“即买即退”商店购买退税物品时，签订协议书并办理信用卡预授权后，即可在该商店现场申领与退税款等额的人民币款项(以下称预付金)，其中离境退税主要是退还增值税部分。“即买即退政策的优势在于,将离境退税环节提前至购物环节，可方便海外旅客购物和再消费，从而提升境外旅客在中国境内的消费力。

2) 即买即退实施范围扩大:此前我国“即买即退”政策主要在上海、北京、广东、四川、浙江、深圳等地开展试点，此次公告标志着该政策将在全国范围内推广。3)何种门店可以实施即买即退?实施离境退税“即买即退”地区的退税商店，有意愿提供“即买即退”服务的在与本地退税代理机构就预付金等事项达成一致后即可成为。

三、入境免签政策成效显著，叠加“即买即退”政策，有望进一步挖掘境外旅客消费潜力，扩大中国对外开放姿态。

伴随2023年后我国入境免签政策进一步发力，2024我国实现入境游客1.32亿人次/同比+60.8%，其中外国人2694万人次/同比+96%,恢复至2019年同期的85%。但从人均消费看，2024年外国游客消费仅942亿美元，对应人均消费713美元(约为人民币5138元)，其中大部分消费于住宿、交通、餐饮，预计实物商品消费较少，入境游客消费仅占24年GDP的0.5%，对比外向型旅游大国日本仍然较低(24年约为GDP的1.3%)。我们认为，此次“即买即提”政策实施范围扩大+便利性提升，一方面呼应年初以来中央将提振消费放在首要工作的号召，另一方面也反映在关税贸易战愈演愈烈背景下，我国希望进一步扩大开放的姿态。

1) 免签政策红利充分释放。2024年以来，我国不断优化过境免签、区域性入境免签、口岸签证等政策,不断扩大单方面免签、互免签证范围持续提升外籍人员来华、在华便利度。据经济日报数据显示，2024年前11个月，我国各口岸入境外国人2921.8万人次，同比增长86.2%;其中，通过免签入境 1744.6万人次，同比增长 123.3%,有力带动了旅游交通、餐饮等产业发展。政策内容层面，过境免签政策将境内停留时间由原 72小时和 144小时均延长为240小时:政策适用口岸总数从原有的 39个增加至60个，适用省份总数从19个增加至24个。政策适用范围层面，截至2024年12月17日，中国已同25个国家实现全面互免对 38个国家试行单方面免签政策,对54个国家实施过境免签政策。综上,免签政策红利持续释放,驱动跨境服务消费加速释放。

2）贸易摩擦升级态势下，入境消费或将成为内需提振新变量。4月2日，美国总统特朗普在白宫签署了关于“对等关税”的行政令,宣布美国对贸易伙伴设立 10%的“最低基准关税”并对中国加征34%的关税。4月8日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率由34%提高至84%。此外,特朗普还终止了对来自中国的小额包裹免税待遇，并宣布自2025年5月2日起,从中国向美国寄送800美元以下包裹需缴纳30%或每件25 美元关税(2025年6月1日后增加到每件50美元)。在当前中美贸易摩擦持续升级背景下,基于当前国际贸易环境变化,我国政策或将重点转向入境消费市场开发,通过优化外国旅客来华消费体验,培育新的内需增长点。

四、政策对免税和商贸零售行业的影响

1）对免税的影响：退税政策对免税板块影响不大，中美贸易摩擦是免税行业受益的主要原因，因为免税行业不在加征的关税范围内，关税的提升会使得免税店的美国产地品牌与国内专柜价差增大。免税政策价格和优惠力度会远优于退税，且退税的国产品类会吸引外国旅客，因此该政策对免税影响不大。

2）有利于国产商品进入免税店：此前免税店针对的顾客包括国内消费者和国外旅游者，免税店主要以进口商品为主，国产商品进入免税店比重较小，部分免税店销售国有商品其实是有税商品，且品类有限。此次即买即退政策后，预计免税店会引入更多的国产商品，退税流程也将更加便捷。

3）对国内商贸零售行业的影响：退税政策利好国内的商贸零售行业，特别是百货公司，百货公司可申请增加退税和“即买即退”业务，境外旅客退税便利度提升，目前该政策先后在上海、北京、广东、四川、浙江、深圳等地开展试点，利好当地百货等零售业态公司。

4）利好出入境旅游，激发国外游客购物的动力。2024年我国入境游客1.32亿人，同比增长了60.8%，其中外国人2694万人，港澳台1.05亿人，入境游客总花费942亿美元。我们认为即买即退政策提升了我国商品性价比，使得商品对入境游客更具吸引力，总消费量有望进一步提升。

投资策略

①中美贸易摩擦持续，关注免税和内需消费板块。

1）中美加征关税利好免税行业，关税提升使得免税商品价格优势扩大，关注中国中免。

2）国货品牌影响力或将不断提升，国潮类产品受益：关注潮宏基、泡泡玛特等。

3）离境退税即买即退政策利好百货和出行链相关产业，且美国关税政策落地后，将加大中国制造价差，百货有望成为入境游客购买商品的主要渠道。利好线下零售百货公司，关注王府井、重庆百货，百联股份。

4）出行链相关配套的酒店及餐饮板块也将受益于入境游市场的不断扩容，关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。

②“即买即退”政策范围扩大+便利性提升，将与入境免签政策叠加为入境游消费形成增量贡献，进而提振国内消费需求。同时，考虑到“即买即退”人群主要为外国游客，我们预计亦将对优质国货商品消费形成有效拉动。建议优先关注受益渠道，后关注受益产品:免税及区域优质百货零售渠道将直接受益，推荐中国中免，建议关注王府井、格力地产、百联股份。

公司梳理

（1）王府井：免税高增，奥莱、购物中心保持韧性

（2）重庆百货：归母净利润同比+0.5%，国补等催化促进Q4回暖

（3）君亭酒店：从零到一开放加盟，自深耕模型到品牌管理转型，重述成长故事

风险提示

政策落地低于预期的风险；关税波动的风险；消费修复不及预期风险；行业竞争加剧风险等。

资料参考

20250411-江海证券-社会服务行业：离境退税“即买即退”利好百货和出行链

20250409-中国银河-消费行业行业点评报告：提振消费组合拳继续，离境退税力度超预期

20250410-财信证券-商贸零售：离境退税政策优化升级，释放入境消费新动能

免责声明

九方智投-投顾-顾钱栋-登记编号：A0740624100008；以上代表个人观点，仅供参考，不作为买卖依据，据此操作风险自担。投资有风险，入市需谨慎。