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苹果链表现强势!四季度确定性好于安卓

2021年10月27日 10:29 来源:九方智投
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【摘要】

下半年为传统旺季消费电子供应链厂商业绩确定性高叠加即将进入估值切换时点,消费电子板块有望迎来估值修复期。

但需要注意的是,消费电子今日的大涨并不代表其趋势的转向,还需警惕冬季海外疫情可能反复+国内限电限产(冬季用煤高峰期)+上下游其他零部件供给短缺带来的供应链不确定性。参与需谨慎,一定不要追涨!

今日以苹果产业链为代表的消费电子板块异动,信维通信大涨15%,长信科技、精研科技、东山精密、共达电声等涨超10%。

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苹果近期举行了秋季第二场发布会,其中新款产品MacbookPro采用M1Pro和M1ProMax新款自研芯片,参数较上代M1芯片升级显著,苹果在PC端已逐步放弃使用Intelx86指令集CPU,全面转向ARM指令集自研CPU,从而获取软硬件一体、架构与工艺契合的效率提升。

新款MacbookPro屏幕尺寸为14/16英寸,窄边框+刘海屏设计,首次在笔记本电脑产品上应用MiniLED背光显示技术,最高支持120Hz刷新率。根据Finaria预测,MacBook产品2021年销量预计将达1710万台,同比增加10.32%。

AirPods方面,新一代AirPods3外观、音频技术接近Pro版,采用半入耳式设计,支持自适应均衡、空间音频等技术,装配内向式麦克风、力度传感器及全新皮肤检测传感器等,续航表现有所提升,预计苹果2021年智能耳机出货量在7000万副量级。

行业逻辑梳理

根据中国信通院数据,2021年9月国内手机市场出货量2144万部,同比降8.1%,环比降11.8%;1-9月合计出货量2.49亿部,同比增10.2%,与2019年同期相比降13.5%。

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手机品牌格局方面,据Canalys最新报告,2021年3季度三星以23%的出货量份额依然占据全球智能手机市场第一;苹果在强大的供应链管控能力以及iPhone13新品降价策略的助推之下重回全球第二,出货量份额同比提升至15%;中国市场,IDC数据显示荣耀智能手机份额环比持续攀升。

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回顾前三季度,手机销量一季度同比大幅提升,二季度环比负增长,三季度环比有所回暖。行业端以苹果为例:

今年新机备货量力度加大,预计2021年iPhone13首批订单将达到9000万,高于去年同期iPhone12的8000万台。

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短期产量受越南疫情停工导致零部件短缺影响,10月中旬有望缓解:苹果将传感器位移式光学图像防抖功能由iPhone12系列的ProMax机型拓展至iPhone13全系列机型。摄像头模组组装产能大部分集中在越南,受越南疫情停工影响(越南胡志明市的夏普工厂因新冠防疫需求被政府勒令关闭至9月15日)摄像头模组供应短缺,影响iPhone13产能。受益于越南疫情缓解+LG韩国工厂承接Sharp部分订单,摄像头模组供应短缺有望于10月中旬得到缓解。

目前国内能耗双控+限电限产对苹果供应链影响较为有限。苹果除了最大的供应商富士康位于河南之外,其他供应商分布在江苏昆山、浙江嘉善以及广东东莞等地区。江苏和广东为限电的重点地区,但整体而言产能受影响程度较低。

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在此背景下,消费电子产业链部分公司三季度业绩预计有所回暖,如鹏鼎控股预计三季度归母净利润同比增加45%-87%、东山精密第三季度归母净利润同比增加33.52%、立讯精密预计三季度归母净利润同比5%-10%、领益智造预计三季度归母净利润同比增加5%-17%、传音控股第三季度净利润1,149,851,309.85元,同比增长33.29%。

与此同时,部分公司受益细分需求预计仍保持较高增长,如歌尔股份受益VR需求景气,第三季度净利润 16.01 亿元,同比增长 29.61%;预计 2021 年盈利 42.44 亿-45.28 亿元,同比增长 49%-59%;

佳禾智能受益于传统业务稳定、盈利能力回升,前三季度主营收入20.97亿元,同比上升25.65%;归母净利润8106.73万元,同比上升43.47%;扣非净利润4742.97万元,同比上升73.63%。

进入四季度,消费电子产业链有望环比改善,主要源于行业层面苹果手机新品自三季度开始拉货,四季度包括手表新品、耳机新品逐步发售,有望提振相关公司业绩;此外产业链层面元器件涨价趋缓,进一步减缓中游环节的成本压力,盈利能力有望恢复。

四季度苹果链的确定性更高。苹果2021年新机在芯片、内存、光学等配置仍有升级,但是定价策略进一步下沉,起售价均有300-500元下降,预计下半年新机销量有望在8000-9000万部量级,较2020年7000-8000万有明显提升,四季度进一步观察销售情况。

但需要注意的是,消费电子今日的大涨并不代表其趋势的转向,综合种种基本面数据,我们能判断的是目前可能出在行业的底部区域,且预期向好,但还是属于偏左侧的题材,需要等待得多的数据验证,同时还需警惕冬季海外疫情可能反复+国内限电限产(冬季用煤高峰期)+上下游其他零部件供给短缺带来的供应链不确定性。建议大家谨慎参与,一定不要追涨!

消费电子板块的估值在什么历史水位?

下半年为传统旺季消费电子供应链厂商业绩确定性高叠加即将进入估值切换时点,消费电子板块有望迎来估值修复期。7月受苹果新机备货力度增加+下半年进入消费电子传统旺季影响下,消费电子板块整体估值水平拉升,8月份估值有所回落。9月越南疫情影响+苹果零部件短缺+9月份下旬限电限产+半导体产能紧张等因素影响下,消费电子板块整体估值回落,当前估值整体处于低位。

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展望四季度,苹果今年提前备货+备货力度加大,苹果供应链厂商三季度业绩有望环比改善,结合iPhone13产销情况,后续销量确定性高,海外疫情+限电+零部件短缺等因素作用下供应链风险仍存,预计四季度消费电子板块估值水平波动性加剧。

参考资料:

20211025-中金公司-科技硬件行业周报:苹果新品符合预期

20211025-海通证券-苹果M1Max新品发布,半导体景气差异分化与机会并存

20211024-中信证券-电子行业每周市场动态追踪:手机链Q4持续承压,苹果确定性好于安卓

20211012-天风证券-电子行业专题研究:天风问答系列-电子行业九问九答

本报告由研究助理协助资料整理,由投资顾问撰写。投资顾问:黄波(登记编号:A0740620120007)研究助理:于鑫(登记编号:A0740120040019)

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