简述：社保进入前十大股东，中报业绩大增

8月5日晚，思维列控(603508.SH)发布半年报，公司上半年实现营业收入6.89亿元，同比增长23.35%；净利润3.04亿元，同比增长59.76%。公司拟每股派发现金股利2.1元（含税）。

思维列控的主营业务是涉及普速铁路和高速铁路两大领域，主要包括列车运行控制、铁路安全防护、高速铁路运行监测与信息管理三大业务。

据公司半年报，报告期内，公司生产经营稳中求进，营业收入和归母净利润再创新高。2025年上半年，公司铁路安防、高铁运行监测业务均实现了快速增长，主要产品市场占有率保持行业领先。

2025年轨道交通基建投资有望继续超出年初目标，带来增量铁路设备需求。此外，思维列控主力产品LJK系统自2001年首推来已经进入更换周期，双因素驱动下，思维列控作为铁路安全设备龙头有望充分受益。

25年铁路投资有望维持高位，铁路装备设备更新、技术升级需求增长。2025年年初，国铁集团工作会议提出：2025年国家铁路力争完成基建投资5900亿元，投产新线2600公里；假设完成国铁集团2022年提出的铁路“十四五”固定资产投资总规模与“十三五”相当的投资目标，2025年铁路固定资产投资至少要达到9000亿元以上。2025年1-5月全国铁路完成固定资产投资2421亿元，同比增长5.9%。

1）老旧型铁路内燃机车的淘汰更新有望带动新造机车和配套车载设备需求增长。根据国家铁路局《老旧型铁路内燃机车淘汰更新监督管理办法》，明确老旧型铁路内燃机车的报废运用年限为30年，至2027年底，重点区域的老旧型铁路内燃机车应当全部退出铁路运输市场；根据国铁集团，截至2024年底，我国铁路机车保有量为2.25万台，其中，内燃机车存量约7800台，淘汰更新空间大。

2）动车组高级修市场空间大。根据国铁集团《铁路动车组运用维修规程》，动车组三、四、五级为高级修，检修周期分别为120万公里、240万公里、480万公里或3年、6年、12年。我国动车组2007年前后开始招标，2013-2017年为招标高峰期，目前已进入动车组五级修（运行12年）的放量上行关键阶段。

受益于铁路装备更新、公司新产品推广，三大主业有望稳健增长。公司的列控系统、铁路安防、高铁运行监测三大业务均进入更新周期：LKJ2000列控2001年开始推广，使用寿命6-8年，目前正在进行第三轮更新；6A、CMD系统分别在2013年、2015年实现铁路部门批量推广，2022年已进入更新周期；DMS、EOAS系统分别为2008年、2014年为动车标配，更新周期为10年，进入更替周期；且2024年我国高铁地面数据中心等亦进入更新维护周期。公司相关产品市占率高，LKJ列控产品市占率超49%，6A、CMD系统市占率30%左右，DMS、EOAS系统系高铁唯一供应商，有望持续受益下游客户设备更新改造投资。另外，2024年以来铁路用户对LKJ无线数据换装、5G改造、北斗升级等需求快速增长，公司新产品LSP系统市占率超60%、2024年新签订单超3亿元，LKJ远程无线换装系统2024年新签订单超2亿元；2025Q1公司新签订单约2.58亿元，同比增长超70%，目前在手订单充足，有望为2025年业绩提供有力支撑。

保持稳健高分红政策，持续重视投资者回报。公司自2015上市以来，连续十年实施现金分红；2021-2023年，公司现金分红比例由60%提升至70%，根据公司2024年利润分配预案，2024年度现金分红比例提升至100%。且公司2024年股东会审议通过了《公司2024-2026年分红规划》，明确公司2024-2026年度现金分红比例不低于当期归母净利润的60%。

正文：

思维列控系国内机车LKJ列控龙头，业务覆盖机车、高铁等领域。公司成立于1992年，总部位于河南郑州，成立初期立足我国基本国情研发出适用于普速铁路的LKJ列控系列产品，1999年公司开始研发第三代LKJ2000产品，并于2004年前后成功实现大规模推广，此后我国机车列控系统主要以LKJ2000系列为主；2019年以来，公司已开始推广第四代LKJ-15s产品。公司向铁路安防业务发展，6A、CMD系统分别在2012年、2014年研制成功并开始推广。2018年，公司产业并购蓝信科技，成功拓展动车组DMS、EOAS系统等高铁运维监测业务；后续陆续推出LSP机车调防、LKJ无线换装等新产品，助力公司业务向高铁、铁路大数据等领域延伸，打造业绩新增长点。

公司业务覆盖机车列控、铁路安防、高铁运维监测业务等多领域。

1）列控业务：公司研制的LKJ-93、LKJ2000及LKJ-15S型等LKJ列控系统产品凭借其控制精度高、产品适用线路条件广、可扩展能力强、技术成熟、质量稳定及产品性价比高等优点成为我国列控系统的主力，产品市占率高。

2）铁路安防业务：公司该业务主要包括车载音视频显示终端（6A系统）、机车远程监测与诊断系统（CMD系统）、调车安全防护系统（LSP系统）等铁路安防产品。

3）高铁运行监测业务：公司全资子公司蓝信科技是我国高铁车载安全监测产品的核心供应商，主要产品包括动车组列控动态监测系统（DMS系统）、动车组司机操控信息分析系统（EOAS系统）、高速铁路列控数据信息化管理平台等。

高层集中持股，公司股权结构较为稳定。公司董事长李欣、董事王卫平和郭洁为公司的实际控股人，且三人具有一致行动关系；三人通过直接和间接共合计持有公司45.72%股权，一致行动人持有股权比例较高；公司第三大股东赵建州直接持股11.41%，系公司董事高管，且兼任子公司蓝信科技董事长和总经理。

生产经营稳中向好，公司2025Q1归母净利润同比+26.4%。2024年受益于我国铁路行业加快复苏，中国铁路完成固定资产投资8506亿元，同比增长11.3%，客户对相关设备系统的采购、更新需求逐步增长，公司实现营收15.2亿元，同比增长28.4%，实现归母净利润5.5亿元，同比增长33.1%；2025Q1，公司营收和归母净利润增速高，实现营收3.2亿元，同比增长6.7%，实现归母规模净利润1.3亿元，同比增长26.4%。

列车运行控制系统、铁路安防业务，高铁列车监测系统三大主业实现稳健增长。2024年，公司列控系统、铁路安防、高铁运行监测三大业务均实现了两位数增长，其中，列控系统实现收入8.9亿元，同比增长25.9%，占比为58.5%；铁路安防业务实现营收2.4亿元，同比增长25.6%，占比为15.7%；高铁运行监测业务实现营收3.6亿元，同比增长39.8%，占比为23.6%；且近年来，公司通过优化产品结构，落实降本增效措施，推进产品国产化、标准化、平台化，公司三大业务毛利率均有所提升，2024年列控系统、铁路安防、高铁运行监测三大业务产品毛利率分别为66.5%、64.3%、72.5%，分别同比+3.4、+3.6、+3.0pct。

降本增效，产品结构优化，公司盈利能力稳中有升。新品推广后研发费用减少，精益管理规模效应显现，近年来公司期间费用率整体呈现下降趋势。

铁路规划目标明确，到2035年铁路运营里程仍具提升空间。2024年，全国铁路营业里程达16.2万公里，其中高铁4.8万公里，当年实现铁路线路投产新线3113公里，其中高铁2457公里，超2024年年初规划，相关设备采购景气度高；根据《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》和《国家综合立体交通网规划纲要》，到2025年、2035年全国铁路运营里程预计分别达16.5万公里、20万公里，其中高铁运营里程达5万公里、7万公里，铁路运营里程到2025年和2035年总体仍有约2%、23%的增长空间，高铁运营里程到2025年和2035年总体仍有约4%、46%的增长空间。

全国铁路投产实际完成率、全国铁路固定资产投资完成率高。从历史数据看，2017年以来，全国铁路实际投产和固定资产投资实际完成率均较高。从投产来看，2018-2024年全国铁路实际投产运营里程均超过年初规划，其中2024年年初国铁集团制定的投产新线规划为1000公里以上，实际2024年实际投产为3113公里，远超年初规划。从投资来看，根据国铁集团，2011-2013年全国铁路固定资产投资受2011年动车组事故影响投资下滑，2020-2022年受宏观环境影响投资整体偏低；2014-2019年、2023年全国铁路固定资产投资基本都超额完成目标，2024年未公开发布投资规划。

2025年国家铁路固定资产投资、新线投产均有望维持高位。2025年年初，国铁集团工作会议，提出2025年目标：2025年全面完成国家铁路投资任务，高质量推进国家重点工程，力争完成基建投资5900亿元，投产新线2600公里。2022年1月时任国铁集团发展改革部副主任的赵长江在国家发展改革委召开的《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》发布会上表示，结合铁路在建和拟建项目安排，预计铁路“十四五”固定资产投资总规模与“十三五”相当，继续保持平稳态势；假设完成以上目标，那么2025年铁路固定资产投资至少要达到9000亿元以上。2025年1-5月全国铁路完成固定资产投资2421亿元，同比增长5.9%。

新型基础设施赋能智慧铁路发展,智能、智慧技术和产品成为轨道交通实现行业高质量发展的切入点和主要抓手。《新时代交通强国铁路先行规划纲要》明确，“十四五”时期，通过加大5G通信网络、大数据、区块链、物联网等新型基础设施建设应用，丰富应用场景，延伸产业链条，统筹推进新一代移动通信专网建设，构建泛在先进、安全高效的现代铁路信息基础设施体系，打造中国铁路多活数据中心和人工智能平台，提升数据治理能力和共享应用水平。强化铁路网络和信息系统安全防护能力，确保网络信息安全。以推动新一代信息技术与铁路深度融合赋能赋智为牵引，推进设施数字化、智能化升级，打造现代智慧铁路系统。5G、大数据、人工智能等新一代信息技术与交通行业的深度融合，可能引发交通产业变革，迎来新的市场机遇。

中央推动新一轮设备更替，铁路行业受益。2024年2月，总书记强调要推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新；2025年1月，国铁集团印发《铁路设备更新改造行动方案》，提出要部署开展运输生产设备更新改造、运输服务设备更新升级、信息通信设备自主替代、绿色低碳设备推广应用、存量设备高效循环利用五大行动，推动铁路设备更新换代；在运输生产设备更新改造行动方面，将系统提升线路设备安全性可靠性，强化提升电务、供电设备质量水平，推动老旧机辆装备更新及绿色化替代；在信息通信设备自主替代行动方面，将加快推进北斗主用设备应用替代，有序推进无线通信设备升级换代，统筹推进信息通信设备更新换代。《行动方案》的实施将进一步带动铁路装备更新、技术升级需求增长。

老旧型铁路内燃机车的淘汰更新，将带动新造机车和配套车载设备需求增长。根据国家铁路局《老旧型铁路内燃机车淘汰更新监督管理办法》，明确老旧型铁路内燃机车的报废运用年限为30年，至2027年底，重点区域（指京津冀及周边地区、长三角地区、汾渭平原、广州、重庆、成都、武汉市）的老旧型铁路内燃机车应当全部退出铁路运输市场；至2035年底，老旧型铁路内燃机车应当基本（指数量占比达到70%及以上）退出铁路运输市场……鼓励和支持相关铁路企业通过购置或者租赁模式推动新能源铁路机车应用。根据国铁集团，截至2024年底，我国铁路机车保有量为2.25万台，其中，内燃机车存量约7800台，占比为35%，淘汰更新空间大。

LKJ业务，受益存量设备更新与内燃机车淘汰升级我国铁路列车运行控制系统主要分为LKJ系统和ATP系统两大类。

1）LKJ系统，全称为列车运行控制系统，是我国自主列控技术的突出成果。

2）ATP系统，全称为AutomaticTrainProtection，在中国铁路系统中ATP系统特指目前在动车组上使用的CTCS-2级和CTCS-3级等级的列控系统，是我国对国外列控技术的引进消化。

截至2024年末，LKJ系统应用于2.25万台机车和1546列动车组上，LKJ存量市场约3.4万套，目前LKJ系统仍是国家铁路列车运行控制系统的主流装备。LKJ系统与ATP系统的应用领域存在明显差异，不存在竞争关系。LKJ系统主要应用于我国全部机车和普速动车组（时速不超过250km/h），并在高铁检测车上安装应用，参与CR450交汇对接试验；ATP系统主要应用于高速动车组和普速动车组。

列控系统的市场参与者较少，市场竞者格局较为稳定。铁路行业主管部门对列控系统实施严格的市场准入，作为重要的铁路运输基础设备，LKJ2000、LKJ-15型列控系统需要通过铁路主管部门的资质认证、CRCC认证；当前，我国LKJ系统的合格供应商主要有思维列控、时代电气和交大思诺3家；ATP系统应用于我国4000余列动车组，主要供应商有和利时、中国通号、铁科院、时代电气4家。

公司LKJ系统持续升级完善，助力中国铁路安全发展。公司坚持研发一代、推广一代、储备一代的研发思路，始终坚持走自主研发路线，先后研制了4代列控系统；目前，公司第三代列控系统LKJ2000仍是列控系统的主流装备，第四代LKJ列控系统LKJ-15S已开始有序推广，2024年实现销售144套，同比增长20%。

1)第一代产品：JK-2H型，以其特有的车载线路数据预存储方式、较高的安全性、契合我国铁路管理体制等特点，扭转了长期以来铁路运营安全管理的被动局面、产生了较好的安全效益，并最终实现全路推广，成为我国第一代LKJ系列列控设备。

2)第二代产品，LKJ-93型，铁道部组织、公司参与联合研制，于1995年通过了铁道部组织的技术鉴定，在全路大规模推广。相比JK-2H装置，LKJ93装置在安全性、技术规范、系统可扩性、控制功能、控制精度等方面均有本质性的升级。

3)第三代产品：LKJ-2000系列，2000年完成研制，该产品以控制模式、车载数据和可扩展结构等核心技术作支撑，具有防止列车冒进信号、防止列车运行超速、辅助司机提高操纵能力等功能，其控制精度高、对铁路运输效率干扰少、产品适用线路条件广、扩展完善能力强、技术成熟稳定及产品性价比高等优点受到铁路主管部门的高度认可，并于2004年开始大规模推广应用。

4)第四代LKJ产品：LKJ-15系列，能够对现有LKJ2000进行全面升级换代，采用车载数据控车的同时，兼容地面应答器信息的接收与处理，能够在CTCS-2区段上应用。2019年，公司LKJ-15S产品与郑州铁路局、南宁铁路局、太原铁路局、神华准格尔能源有限责任公司等单位签订LKJ-15S系统采购订单，开始小批量销售。

LKJ列控系统是保证列车行车安全的重要零部件，具有监控功能、记录功能、显示及语音提示功能等。以LKJ-2000系统为例，LKJ系统可以根据列车走行径路，调用LKJ基础数据并结合实时采集的轨道信息、列车运行速度等一系列关键状态信息，实时计算列车最高允许速度和定位列车位置，对列车运行状态进行逻辑判断，在列车出现超速、冒进信号机等危险趋势时，发出预警信号，实现自动减速或停车，保证行车安全。

LKJ列控系统目前的需求主要来源于新车招标配套需求和存量设备更新&升级、淘汰替换&升级需求；2024年，公司LKJ市占率超49%，有望直接受益存量设备更新。

1）新车配套需求：根据铁路发展规划，铁路运营里程增长情况下，我国列车机组保有量也将上行，将带来部分LKJ和ATP列控系统新车配套设备需求空间；根据2024年国铁集团公开招标机车268台，160km/h动车组68组，根据《铁路技术管理规程》规定，机车须配备列车运行监控装置（LKJ），因此我们按照机车每台1套LKJ设备、动车组（8辆标准编组）2个车头分别配置1套LKJ设备计算，2024年新造机车和160km//h动车组的LKJ新增需求仅400余套，占比市场LKJ总年需求比例约7%。

2）存量更新需求：LKJ系统更新、升级换型需求长期并存。随着我国路网规模的持续增长，我国机车和动车组保有量稳定中有升，车辆上安装的列控系统更新改造基数持续增大。根据思维列控年报，LKJ2000是我国目前安装使用数量最多的列控系统，该型号列控系统最早于2001年开始推广，持续保障我国铁路运输安全20余年；根据铁路主管部门“LKJ”的使用寿命为6-8年的有关规定，LKJ2000型列控系统已历经2轮设备更换，目前正在进行第三轮更新；目前受铁路修程修制改革影响，相关车载设备的使用寿命逐步延长，普遍达到8-10年。与此同时，公司新一代列控系统（LKJ-15S系统）已通过CRCC认证，并在北京、郑州、南昌等铁路局的机车、动车组列车上开展试验和试用考核，积累了大量实践经验，系统运行稳定可靠、控制准确、效果良好，能较好地满足今后一段时期我国铁路运输安全发展的需求，除了更新需求外，目前亦存在产品升级需求。

3）内燃机车淘汰更新需求：根据国家铁路局印发的《老旧型铁路内燃机车淘汰更新监督管理办法》，明确老旧型铁路内燃机车的报废运用年限为30年，至2027年底，重点区域的老旧型铁路内燃机车应当全部退出铁路运输市场；至2035年底，老旧型铁路内燃机车应当基本退出铁路运输市场。随着老旧型铁路内燃机车的淘汰更新，将带动新造机车和配套车载设备需求增长。

  铁路安防业务，受益LSP新品放量与存量设备更新。行车安全监测系统是对铁路列车及车载设备运行状态全面监测的车载行车安全系统，是智能化、自动化等技术在铁路行业的具体应用。行车安全监测系统主要包括机车车载安全防护系统（简称6A系统）、中国机车远程监测与诊断系统（简称CMD系统）、列车运行状态监测系统（简称LAIS系统）、铁路车辆安全防范预警系统（简称5T系统）、高速铁路供电安全检测监测系统（简称6C系统）等产品。

公司的6A、CMD、LSP系统在市场占有率、技术标准、品牌推广方面均占据领先优势。铁路行车安全系统与铁路运输安全密切相关，铁路主管部门对进入国家铁路市场的企业、产品采取了严格的行政许可或者认证制度，并通过一些行业管理政策来管理行业产品的供应；铁路用户在升级或新增安全产品时，需要考虑新老系统的衔接问题，用户通常更倾向于选用原供应商；公司6A产品、CMD系统分别在2013年、2015年实现铁路部门批量推广，具备先发优势。根据公司2024年年报，近年来，公司6A产品、CMD系统的市场占有率均在30%左右，LSP系统的市场占有率超过60%。

机车安防系统6A和CMD系统类似于机车LKJ列控系统，目前的需求主要来源于新车招标配套需求和存量设备更新&升级、淘汰替换&升级需求，LSP系统目前仍处于批量推广期。

公司 LKJ 远程无线换装系统、LSP 等新品有望贡献业绩增量。2024 年以来，用户对 LKJ 无线数据换装、5G 改造、北斗升级等需求快速增长；公司新产品持续发力，以调防系统（LSP 系统）、LKJ 远程无线换装系统、STO 系统、高铁移动视频平台及 JRU 等为代表的新产品在报告期内齐头并进，多点开花。其中，STO 系统实现规模推广，2024 年合同额突破 3000 万元；LKJ 远程无线换装系统订单实现三连增，2024 年新签订单超过 2 亿元；在原有调防系统扩大应用的同时，研发的车站管控子系统实现推广应用，2024 年年内新签调防订单超过 3 亿元；乘务作业平板销售量突破一万台，成为公司第一款万级终端用户产品。相关新产品、新技术的应用在为铁路用户提供技术和管理赋能的同时，为公司可持续发展提供有力支持。

高铁业务，受益动车组五级修放量。思维列控全资子公司蓝信科技是我国高铁车载安全监测产品的核心供应商。蓝信科技专业从事高速铁路运行监测与信息管理，主要产品包括列控设备动态监测系统（DMS 系统车载设备）、动车组司机操控信息分析系统（EOAS系统车载设备）、高速铁路列控数据信息化管理平台（TDIS 平台）、信号动态检测系统（TJDX 系统）、调车防护系统（ETSP 系统）等；其中 DMS 系统自 2008年动车组下线即为标配，EOAS 系统自 2013 年推向市场、2014 年开始在全路推广，目前 DMS、EOAS 系统均已实现对动车组的全面覆盖；从市场竞者来看，目前相关产品暂无竞争厂家。

公司 DMS、EOAS 系统车载设备为动车组的标配，需求主要来自高铁招标新车招标配套需求和存量设备更新需求。

1）新车配套需求：根据铁路发展规划，高铁运营里程增长情况下，我国列动车组保有量也将上行，将带来部分 DMS、EOAS 系统新车配套设备需求。

2）存量更新需求：DMS 系统已逐步达到更新年限，产品更新或升级换型需求有待释放。根据思维列控年报，根据《CTCS-2/3 级列控车载设备维护管理办法》《动车组司机操控信息分析系统（EOAS）运用维护管理规则》等规定，DMS 系统、EOAS 系统等监测系统的更新换代周期通常为 10 年，2015 年前招标的动车组的 DMS 系统基本进入更新周期；EOAS 系统 2014 年批量推广，目前基本陆续进入更替周期。

3）动车组五级修带来设备更新需求：根据国铁集团，《和谐 2A／2B／2C一阶段／2E 型动车组五级检修规程》：ATP/LKJ/CIR/DMS/3C/EOAS 等非车辆专业设备执行相关专业检修规程，由专业管理部门结合五级检修同步施修，在五级修过程中有 DMS、EOAS 检修、替换需求。公司高铁业务具备先发优势，受益 DMS、EOAS 系统后市场放量有望实现稳定增长。蓝信科技的 DMS 系统、EOAS 系统已基本覆盖我国全部动车组，并形成覆盖全部动车组的车载设备及覆盖国铁集团地面数据中心、18 个铁路局地面数据中心的车地数据传输架构体系，2024 年，我国高铁新造车需求快速增长，存量高铁配套设备、地面数据中心进入更新维护周期，公司 DMS 产品销量同比增长 53.7%；同时公司持续推动高铁移动视频、JRU 等新产品推广，带动公司高铁业务收入增长。

参考资料：

20250704-东财证券-思维列控：深耕LKJ列控业务，受益铁路装备存量更新