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太辰光是国内光纤连接器领军，康宁占公司收入比重的70%。康宁的下游客户包括英伟达、微软等，公司通过康宁间接供应北美客户，太辰光收入约占康宁光通信业务营业成本的12%。根据康宁1Q25业绩会，25Q1光通信企业网络产品2024-27年收入CAGR的指引为18%，对比4Q24的指引提升6pct，体现下游需求旺盛。

公司主营产品MPO进入上行周期，公司具备客户、供应链端优势：MPO具备量价齐升的逻辑。1）GPU大规模集群带来组网架构升级，MPO用量增加。测算GB200 NVL72三层网络架构中单GPU对应MPO价值量$192，两层网络则对应$128。2）传输速率提升带来MPO芯数增加，单价提升。当使用Quantum-X800高容量交换机时，800G、1.6T端口数量增加，GB200 NVL72三层网络架构中单GPU对应MPO价值量达$381。公司1Q25毛利率42%，行业内领先。2025年4月/5月广东省光缆出口金额同比增长了96%/47%，可作为公司MPO产品景气度跟踪指标，看好公司2Q25收入同比高增。

正是MPO在技术迭代中所体现的韧性，带来MPO产业链内公司更高的估值。公司通过康宁率先进入英伟达CPO供应链，并且在MPO主营产品之外，还新增配套了保偏MPO、Shuffle box等产品，可配套价值量不断提升，有望受益于CPO/OIO的渗透。

太辰光的相对竞争优势在于：

1）客户端与康宁合作密切：公司与康宁深度合作。康宁下游客户包括英伟达、谷歌等海外核心科技公司，公司有望凭借康宁进入北美大厂的供应链，持续受益于北美AI浪潮。

2）产业链纵深布局：太辰光在深耕MPO连接器的同时，向产业链上游延伸，布局MT插芯。由于MT插芯占据原材料采购额的21.0%，通过自供MT插芯能提高公司的盈利水平，并抵御供应链风险。

康宁是公司的第一大客户，2024年贡献70%的收入。公司外销收入占比近80%。2021-2023年间，重大客户并未发生实质性变化，第一大客户与第二大客户为关联主体，系由于公司对其销售的变化带来业务运作方式的调整。

MPO产业链上游原材料主要为MT插芯等，供应商包括US Conec、福可喜玛、扇港等。太辰光是MPO连接器供应商，通过康宁间接供应终端客户，康宁的下游客户包括英伟达、Lumen、博通、微软等。

公司与康宁深度绑定，收入同比走势相似。

康宁1Q25业绩交流会，其上调光通信企业网络产品（即应用于私有云、超大规模数据中心等的光通信产品）2023-2027年收入CAGR指引至30%，此前4Q24时指引为25%。基于此，1Q25康宁该业务2024-2027年3年收入CAGR的指引为18%，对比4Q24的12%，环比增加了6pct。目前彭博一致预期的公司该业务2024-2027年收入CAGR约为26%。下游客户业绩指引彰显公司业务的景气度上行。

公司单季度毛利率自3Q23起稳步提升，与收入同步增长，对应AI浪潮下，光纤连接器进入放量期，增收增利。1Q25公司单季度毛利率达到42%，相较3Q23提升了14pct。假设康宁光通信业务的期间费用率与康宁整体期间费用率相同，根据康宁光通信业务的净利率推算得到该业务的毛利率，太辰光单季度毛利率走势与康宁大体趋同。

公司的高盈利能力源自：1）绑定下游优质客户康宁，间接供应北美云厂商等终端客户，盈利能力强；2）公司设立越南孙公司向产业链上游MT插芯产品拓展布局。实现原材料自供，增强供应链稳定性的同时提升自身的盈利能力。

2024年起，受益于MPO行业进入上行周期，太辰光、仕佳光子、致尚科技、博创科技等MPO产业链内公司迎来业绩放量，同比增幅达到高双位数、乃至三位数。从盈利能力看，由于太辰光通过康宁供货北美云厂商，同时自供MT插芯，公司的盈利能力处于行业内相对领先的水平。2024年太辰光毛利率为36%，2025年提升6pct至42%。

看好公司客户、产业链纵深布局带来的盈利能力持续提升。

广东、河南、湖北省的光缆出口数据可分别作为太辰光/仕佳光子/博创科技MPO光纤连接器产品的景气度跟踪指标，理由如下：1）各公司生产的连接器为光缆生产的中间品，最终出口将以光缆成品出口，因此光缆出口金额的同比增幅可作为参考。2）太辰光/仕佳光子/长芯盛国内工厂分别设于深圳/河南/湖北。3）2024年太辰光海外收入占比达78%，出口占据主要收入。

从最新海关数据看，1Q25/2025年4月/2025年5月广东省的光缆出口金额分别同比增长46%/96%/47%，景气度维持在较高水平；1Q25/2025年4月/2025年5月河南省的光缆出口金额则同比+730%/+740%/+306%；湖北省1Q25/2025年4月/2025年5月的光缆出口金额同比-1.8%/+26%/+13%。

当前CPO交换机的主要制作厂商是英伟达与博通。博通2024年发布的Bailly CPO 交换机采用Tomohawk-5 ASIC 芯片，集成8个6.4Tbps光引擎，总带宽达51.2Tb/s，前面板配置128个端口。英伟达于2025年3月正式发布Quantum-X硅光交换机，是其第一代CPO交换机。总带宽115.2T，交换机内含1152个单模光纤，配套144个MPO光纤连接器端口。

英伟达的MPO配套供应商为康宁。根据智研咨询，全球CPO端口的销售量将从2023年的5万增长至2027年的450万。假设单CPO端口对应1个12芯MPO连接器，按单芯$4估算，则CPO交换机渗透率提升将带来2027年15亿元MPO行业的额外增量。

在国内市场，太辰光深度绑定AI算力建设龙头：1）字节跳动：2024年光连接订单同比增长200%，太辰光占比超50%，金额约3亿元。2）华为：昇腾AI集群项目采用太辰光定制化MPO方案，单项目金额达2.3亿元。3）阿里云：OPCB产品在阿里云服务器中的试用规模扩大，预计2025年贡献营收2亿元。太辰光还通过与中兴通讯的战略合作，进入东南亚和中东的5G前传市场，2024年海外收入占比从15%提升至25%。

2024年，太辰光前五大客户（谷歌、Meta、字节跳动、华为、阿里云）贡献营收占比达62%。太辰光的真正价值不仅在其现有的MPO业务，而且在于其通过“连接器-封装-芯片”三级跳战略，卡位光互联底层架构。若2026年CPO标准采纳其MDC方案，太辰光的估值体系将从传统光器件供应商向“全栈生态”逻辑切换，类似英伟达在AI芯片领域的地位。

MPO市场伴随CPO、OIO技术方案的演进而不断扩容，技术方案的演进利好MPO行业：1）从量看，CPO使得MPO从交换机机外向交换机机内渗透、OIO使得MPO从服务器机柜外向机柜内渗透，MPO用量大幅提升。2）从竞争格局看，MPO从交换机机外的标准件，变成配套交换机厂商、芯片厂商的定制件，准入门槛提升、竞争格局优化。

参考研报

20250701-国金证券-太辰光-300570-公司深度研究：光连接器件领军，CPO交换机核心标的