唯一一家同时绑定华为、苹果两大手机寡头的摄像头模组企业，兼具产品、客户壁垒，积极卡位屏下指纹，迎来量价齐升，拓展汽车电子蓝海市场，保证中长期成长。

（1）光学镜头龙头企业，优享5G时代红利

2018年，欧菲光摄像头模组全球市场份额达到9%，位居全球第四；出货量达到4.78亿颗，位居全国第一；同年公司率先实现三摄像头模组的大规模量产出货，成为业内双摄和多摄模组的主流供应商；

并且提前卡位，优先布局3D人脸识别领域，同步研发3D结构光和3DToF技术，成为目前国内为数不多的具备3D人脸识别模组量产能力的厂商。

今年上半年公司手机摄像头模组收入142.7亿元，同比增长39.68%，出货量达到2.92亿颗，同比增长23.20%，龙头地位稳固。

从电子及细分板块行业看，2018年行业整体盈利能力已经触底，预计将出现回暖迹象。下游手机行业的马太效应整合，带动摄像头模组供应链集中化，龙头企业与中小型企业差距加大。

作为摄像头模组龙头企业，欧菲光将通过客户市场份额扩张实现产品出货量增长；同时叠加重资产行业的高资本性投入属性，规模效应成为占据护城河的主要手段，公司生产规模庞大，产能充足，安卓单摄模组产能为40KK/月，多摄模组产能为25KK/月，大客户模组产能为14KK/月，光学镜头15KK/月，规模红利已经凸显。

目前华为、小米、OPPO均已推出搭载7P镜头的智能手机，预计7P镜头将成为品牌旗舰机型主流镜头。

7P镜头数的增加将带来技术难度的升级，光轴的偏移变量增大，制造良率随之下降，7P理论良率仅为50%，优质产能进一步紧缺。

此外，7P镜头的技术壁垒将加速供应商资源汇集，供应商的稀缺性将有利于供应商提高议价能力。

作为摄像头模组龙头企业，公司在供应链中话语权提高，叠加产能紧缺，有望迎来利润率的修复，盈利能力具备提升弹性。

2020年苹果客户进入ID创新+5G通讯换代“超级周期”。5G通讯迭代，苹果预计于秋季发布覆盖Sub-6G及毫米波频段的新机，同时，为完善4G产品布局，将于春季发布SE2发力低端产品层级。整体来看，苹果5G通讯+ID创新周期叠加，预计2020年iPhone出货量达到2.3亿台，同比增速21%。

展望未来，随着5G建设完善、服务及应用持续丰富，供给逻辑变为需求逻辑，出货量有望保持高增长。公司作为苹果前置、后置摄像头模组供应商，公司未来苹果相关业务增长动力充足。

受美国禁令影响，为保证自身供应链安全，华为正逐步重塑供应链，加速国产替代化。处于华为摄像头模组供应链中的公司将有望受益于华为供应链“去美国化”，加大自身在华为供应链话语权和份额，从而促进公司业务扩张。

2019年，三摄手机已成为市场主流，四摄五摄机型已逐步推出，手机摄像头解析度提升到1亿，未来216M像素的开发已经进入议程之中。

2018年以后，全球重点手机品牌大幅拓展双摄像头，从旗舰机型到中低端机型持续渗透，双摄模组渗透率远超预期，预计2019年单部手机平均摄像头将会突破3颗，三摄市场渗透率迅猛提升。

以公司产品asp为例，2018年公司单摄像头asp为28.60元，多摄像头asp为83.33元，将近单摄像头asp的三倍。作为摄像头模组龙头企业，多摄模组量价双升驱动公司摄像头模组业务营收稳健增长。

预计苹果2020年推出iphone、ipadpro将搭载3DToF模块。大厂示范效应下，2020年手机市场将掀起3D摄像浪潮，加快3Dsensing渗透速度，预计2020年15%-20%的手机有望搭载ToF摄像头，3Dsensing市场规模接近60亿美元，渗透率达到20%。

5G加速落地，万物互联时代加速开启，IoT领域中最先兴起的智能家居市场对摄像头需求开始迅速增长，尤其是具有交互功能的智能电视。AR、VR痛点逐步解决，同时Oculus宣布将于2020年初在Quest中加入手势识别功能，VR/AR行业有望进入加速渗透期，并开始真正走向消费端。VR、AR加速渗透有望再次刺激摄像头模组需求。

（2）产品、客户竞争优势明显

公司营收增长迅猛，2018年成营收第一巨头，同时产品量价均位居第一。公司已成为业内高像素微摄像头模组及多摄模组领先企业之一。公司技术水平目前已达到6400万像素级别，如2019年发布的RedmiNote8Pro摄像头模组由公司和舜宇供应，其中首发的6400万像素摄像头模组由公司独家供应。公司高端双摄模组的出货量占比持续提升，在重点客户旗舰机型的供货份额持续增加；同时公司率先推出三摄像头模组，成为三摄像头模组的主力供应商。

公司安卓单摄模组产能为40KK/月，多摄模组产能为25KK/月，大客户模组产能为14KK/月，产能共计为79KK/月。

从舜宇出货量及丘钛销售量来估计，舜宇、丘钛产能应不超过欧菲摄像模组总产能，说明欧菲有充足产能应对未来由多摄渗透率上升，5G手机换机浪潮开启等因素带来的行业需求扩张。

公司客户集中度高符合终端龙头集中趋势，是唯一一家绑定华为、苹果两大手机寡头的摄像头模组企业。

作为国内三大摄像头模组企业，欧菲光、舜宇、丘钛已深度绑定国内手机主流厂商华米OV，未来将受益于手机终端行业集中化趋势，通过客户市场份额的快速增长实现摄像头模组业务的扩张。

华为手机方面，欧菲光、舜宇高低端产品线全覆盖，丘钛高端产品线渗透较低。苹果手机方面，国内摄像头模组行业内，公司一枝独秀。

公司是移动互联产业中为数不多具有核心知识产权、核心竞争力的企业之一，以创新导向，前瞻布局多摄、3Dsensing等前沿领域。

目前，公司已与LG伊诺特、夏普、富士康成为iphoneX搭载的3Dsensing摄像头供应商之一，同时公司同步研发3D结构光和TOF技术，成为目前国内少数具备两种路线的3D人脸识别模组量产能力的厂商。

（3）汽车电子助力公司中长期发展

欧菲光已完成智能中控、ADAS、车身电子三大业务布局，并已取得20余家国内汽车厂商的供货商资质，为上汽、北汽、广汽、通用等主流车厂长期合作伙伴，并积极进行国外汽车厂商的供应商资质认证。公司通过2018年收购富士（天津）上延完善车载镜头布局，持续优化产品结构提升盈利能力。

智能中控：公司已量产混合仪表、数字仪表、多屏娱乐系统，并积极布局流媒体后视镜，智能座舱，车载指纹识别系统等新产品；

ADAS：公司已批量出货车载摄像头、360环视系统和倒车影像系统等产品，具备了园区自动泊车技术及量产能力，并积极推进电子后视镜、摄像头检测系统等一站式解决方案；车身电子：公司已量产六大类12种产品，包括自适应前照灯系统（AFS）、网关模块（GW）、光雨量传感器（RLS）、车身控制模块（BCM）、座椅记忆模块（MSM）、行人警示模块（PFAF）、辅助显示模块（ADM）等。

汽车电子市场潜力大，市场重构为消费电子公司进入创造机会。我们判断随着电动化、智能化、高端化等因素催化，汽车电子整车成本占比有望持续提升至50%，叠加汽车出货量的修复提升，汽车电子市场空间持续打开，同时，汽车智能化电子化催化了产业链变革，消费电子类公司有望参与分食汽车电子市场。

目前国内ADAS在新车中渗透率仅在3%左右，其中细分领域的盲区检测市场ADAS渗透率最高，达到7%左右；与发达国家（ADAS渗透率在8%左右）相比，我国ADAS渗透率仍有一定提升空间，预计2020年中国ADAS市场规模将突破1000亿元，平均年复合增长率达到50%以上。

目前国内自主低档车汽车电子成本占比7-15%，中高档车占比约为28%-40%，消费升级带动高端车销售占比提升，判断汽车电子市场结构优化明显，进一步证明汽车电子市场规模增长有动力。从市场空间来看，汽车销量修复+新能源车销量增长，汽车电子走量增长明显。

车载GPS、TPMS、智能后视镜等新兴车载电子产品市场潜力逐步释放，其中行驶中娱乐和交通信息获取需求不断增长，为消费电子企业进入高扩张速度的汽车电子领域铺垫。

随着智能汽车出货量提升、高端渗透低端普及、ADAS系统迭代进化，车载摄像头市场有望持续打开，有望成为公司中长期成长点。

据新思界测算，2023年车载摄像头需求有望达到1.1亿颗，按照40美元/颗单价测算，市场规模约为44亿美元。

公司打造智能汽车业务，意在成为一站式解决方案供应商，让智能汽车业务与消费电子业务“双轮驱动”，共同促进公司成长。

（4）积极卡位屏下指纹

2018年，欧菲光率先实现光学式屏下指纹识别模组量产出货，是目前已面世的搭载屏下指纹识别方案手机的主要供应商。作为全球第一家量产玻璃/陶瓷盖板指纹模组供应商以及全球第一家量产电容式玻璃下指纹模组供应商，公司率先在全球范围内完成了全产业链整合，产能规模优势和资源整合优势将得到进一步发挥。

公司2018年32KK/月的产能中电容式指纹产能为25KK/月，屏下指纹产能已达到8KK/月，率先成为光学式、超声波式两种屏下指纹技术方案皆具量产功能的供应商。目前，公司技术优势已经凸显，在成为传统的电容式指纹识别模组主力供应商后，再度成为安卓系屏下指纹模组封装稀缺供应商。

在全面屏趋势下，屏下指纹加速渗透，预计2019年出货量达到1.8亿片；asp约为8美元（电容式指纹识别两倍左右），量价齐升，屏下指纹模组市场规模预计于2023年达到170亿元左右，CAGR106%。目前屏下指纹模组供应商稀缺，公司将持续受益屏下指纹渗透增速提升。

随未来智能手机再度升级迭代，屏下指纹渗透率将加速上升，2018-2022年，预计屏下指纹渗透率将由3.5%增长至50.3%，超过电容式指纹成为手机主要指纹识别方案。

结合量价齐升逻辑，屏下指纹市场规模将加速增长，据灼识报告预计，截至2023年，屏下指纹感应模块市场规模将以CAGR106%的速度达到170亿元左右。

屏下指纹识别分为光学指纹识别和超声波指纹识别两类，公司两种屏下指纹识别技术均已涵盖。与电容式指纹识别相比，屏下指纹技术壁垒更高，目前仅有少数公司取得量产技术突破。

未来，伴随屏下指纹产业需求释放，公司发挥技术卡位和产业链优势，有望开启指纹识别模组业务新一轮快速增长。光学式屏下指纹方面，仅有公司和丘钛满足大规模量产需求。超声波式屏下指纹方，仅有欧菲光和GIS实现量产。

（5）投资建议