今日内容：

Ⅰ

低估值高分红！煤炭板块24年有望重迎景气周期？

煤炭长期以来是我国最大的消费能源品种，是钢铁、建材、化工等多个行业的上游，与实体经济的发展密不可分，在国民经济中有着不可替代的作用，其周期性也较为典型。

2021年至今，煤炭行业的周期属性正在发生变化，从供给侧改革到“碳达峰”、“碳中和”，从曾经的“夕阳行业”到奠定能源安全的基石，从动力煤“保价”到电煤“稳价”，煤炭行业受政策影响越发明显，“保供稳价”成为煤炭行业关键词。

目前，我国煤炭资源储量位居世界第三，在一次性能源生产和消费中占据主导地位。按照煤炭用途和使用目的可以划分为动力煤、炼焦煤和化工煤三大类。需求方面，中国全社会用电量增速维持高位，火电投资额近三年高速增长，24年火电发电量增速有望达5%-6%。叠加地产、制造业、基建投资在政策推动下有望边际向好，生铁产量增速有望达3%-4%，预计煤炭需求增速为4%-5%，增加2-2.5亿吨。与此同时，海外方面，印度、东南亚经济处于高速发展期，工业化城市化进程加快推进，也有望拉动海外钢铁煤炭需求。

供给端，当下全球煤炭投资额整体呈现下降趋势，同时国内安全监管愈加趋严，叠加20-21年煤矿新建产能少，未来2年国内煤炭在供给侧增量方面存在较大限制。预计24年国内新增煤炭产量1亿吨左右；全球焦煤供给25年相较22年或下降1800万吨，降幅1.6%。整体测算来看，机构预计24年国内煤炭供需缺口或达1-1.5亿吨。

价格方面，23年不同煤种煤炭全年均价相比22年出现20%左右幅度下降。展望2024年，机构认为煤炭价格即将迎来周期触底回升。具体分析来看，23年6月煤价与PPI触底回升；10年期国债收益率创新低，中期经济与煤价大概率迎来向上修复。

另外，中央经济工作会议提到部分行业存在产能过剩问题，2024有望加大化解过剩产能。同时，地产、“三大工程”、万亿特别国债有望成为需求侧新亮点。参考2015-2018、2020-2022年两轮上行周期，环渤海动力煤分别上涨246元/吨、698元/吨。京唐港主焦煤分别上涨1003元/吨、1345元/吨。对此，机构认为24年煤价有望重新走强，看多新一轮景气周期。

估值方面，当前多数煤炭股PE估值处于5-8倍较低水平，部分优质煤炭股分红率达60%-70%，预计煤炭股PE有望上行至10倍。其中，焦煤不受限价影响，资源更加稀缺，机构认为未来在煤价上行期其盈利弹性或更优。国内上市公司中，可以留意平煤股份、潞安环能和神火股份等优质企业。

Ⅱ

华为计算伙伴，数云融合的IT分销龙头！

神州数码：公司围绕企业数字化转型的关键要素,开创性的提出“数云融合”战略和技术体系框架,着力在云原生、数字原生、数云融合关键技术和信创产业上架构产品和服务能力,为处在不同数字化转型阶段的快消零售、汽车、金融、医疗、政企、教育、运营商等行业客户提供泛在的敏捷IT能力和融合的数据驱动能力,构建跨界融合创新的数字业务场景和新业务模式,助力企业级客户建立面向未来的核心能力和竞争优势,全面推动社会的数字化、智能化转型升级。

标签：IT分销龙头、业务协同、数云融合、大华为战略

看点一：IT分销龙头公司致力于成为领先的数字化转型合作伙伴:自成立以来，便以“数字中国”为初心和使命，坚持“理念领先、技术领先、实践领先”，不断推动自身数字化转型，打造数字化最佳实践，以数字技术和服务为企业客户赋能，持续深化云与信创的转型，持续布局新创产业。

研报菌简评：公司2018年正式宣布启动“大华为”战略，此后不断强化与华为合作，华为概念是其核心题材亮点。

看点二：业务协同

“神州系”三大上市公司间业务协同空间较大，公司围绕主营业务IT业务参股、控股众多公司，多业务协同，包括云角信息技术、神州数码云计算、神州信创等公司，涉及云技术、软件开发、网络安全、工业控制、IT基础设施等相关业务，相关业务协同发展，彰显公司在IT业务下的竞争力。

研报菌简评：公司按照主营业务分类，可分为IT分销、云服务、自主品牌三大业务，三大主营业务之间协同发展。

看点三：数云融合

2023年公司向不特定对象发行可转换公司债，鲲鹏产业链持续扩产，不断深化“数云融合”战略，持续加深信创布局，扩产服务器产能，进行深入研究和开发，并实现软件工具、解决方案、技术维护服务的输出。

研报菌简评：公司向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过133,899.90万用于多项产品线业务线项目建设。

看点四：大华为战略

公司神州数码坚定“大华为”战略，生态合作已经迈入“深水区”，2011年和华为已有合作动向，神州数码成为华为数通产品经销商，为长期合作奠定了基础；2018年，神州数码携手华为公司举办“神州华世，大有可为”，此举正式意味着神州数码宣布正式启动“大华为”战略，持续深化“云+鲲鹏战略”，鲲鹏产业链持续扩产。

研报菌简评：公司成为华为第九家全球总经销商，2019年与华为在云计算、鲲鹏业务深度战略协作；2020年，神州数码首个鲲鹏系列在厦门落成投产，自主产品数码鲲泰系列首发。

看点五：业务转型

专属云”的核心是国资云+重服务，公司神码能力充足，云计算及数字化转型业务成绩突出。2022年，公司云计算及数字化转型业务成绩突出，实现营业收入50.23亿元。云转售为云计算及数字化转型业务贡献主要营收，同比增长26.8%；云管理服务同比增长50.6%；数字化转型解决方案同比增长40.9%。

研报菌简评：公司云管理和数字化转型解决方案维持高毛利水准，2022年毛利率分别达到79%和48%，远高于云转售业务，盈利能力较强。

参考资料：

1、20240220-东北证券-煤炭低估值高分红，看多新一轮景气周期

2、20240221-申万宏源-神州数码-000034-华为系列报告之十三：被低估的华为计算伙伴

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