4月16日，中国人民银行办公厅课题研究小组在《中国金融》发表题为《建设现代中央银行制度》的文章称，推进我国DC/EP法定数字货币研发。近日，根据多家媒体报道，央行数字货币（DC/EP）目前已在部分银行进行内部测试，首批试点地区包括苏州、雄安、成都和深圳等地。受此影响，数字货币板块持续活跃，汇金股份连续4天涨停，即便其在公告中撇清和数字货币的关系，仍然被投资者追捧，风头一时无俩。

数字货币被炒作不是一两天的事了，他已经被资本追逐过很长时间，但一直停留在炒作阶段，而随着数字货币开始内测，离其落地也渐行渐近了，相关产业投资机会也开始显现，今天我们就来细数数字货币内测后的产业机会。

一、Libra将加速全球央行对数字货币的研发

数字货币经历了比特币、以太坊等主流加密货币的探索，Facebook发行的Libra将冲击主权货币，引发央行对数字货币的关注。Libra作为超主权数字货币，其协会某种程度上承担“央行”的职责，将冲击各国的货币主权，预计将加速全球央行对数字货币的研发。

目前世界各国对数字货币的态度不一，我国央行数字货币或将在2020年推出，而美联储近日也公开表示正研究发行央行数字货币的可能性，该申明将带动各国加速竞争的步伐。

现对数字货币缺乏统一的定义，一般认为数字货币是一种基于节点网络和数字加密算法的虚拟货币。随着互联网的诞生，人们开始研究数字货币的可行性。在比特币出现之前，数字货币经历了多次失败的尝试，提出DigiCash、E-gold、B-money等系统，由于平台信用丧失和政府监管等原因失败。

比特币以去中心化、分布式的网络架构结合加密技术的应用，解决了之前数字货币设计上的缺陷。比特币之后涌现了大量新型数字货币，在技术框架上不同程度地参考了比特币的底层区块链技术。直到2019年，Facebook发布《Libra白皮书》，力图建立简单的、无国界的货币和为数十亿人人服务的金融基础设施，冲击了各国主权货币，推动了央行数字货币的发行。

世界银行集团和国际货币基金组织（IMF）在2019年7月的一份报告中指出，将近70%的央行都在研究央行数字货币，包括美国、中国、瑞典等。2020年2月6日，美联储公开表示正在考虑一系列与数字支付和数字货币有关的问题，包括央行数字货币发行的可能性。

目前已经有6个国家发行央行数字货币。包括突尼斯、塞内加尔、马绍尔群岛、乌拉圭、委内瑞拉、厄瓜多尔。2015年，厄瓜多尔率先推出国家数字货币，不但减少发行成本及增加便利性，还能让偏远地区无法拥有银行自愿的民众能够通过数字化平台获得金融服务。但是乌拉圭和厄瓜多尔因流通量太少，已经停止了央行数字货币的发行。

二、2020年或将成为央行数字货币元年

中国人民银行是最早对数字货币进行研究和试验的央行之一，DCEP顶层设计基本完成，有望2020完成试点后推出。

DCEP，我国央行数字货币，以央行信用背书、具有价值特征和M0属性的数字支付工具。经过6年的潜心研究，DCEP坚持双层运营体系、双离线支付模式和中心化管理机制，基本完成顶层设计和标准制定等工作，有望在2020年首次推出。

而美联储也于2020年2月6日公开表示美国央行在研究发行央行数字货币的可能性，在全球数字货币竞争加剧的情况下，央行数字货币的发行将提升至国家战略高度。

多地区和场景试点有望落地，央行明确表示已经“呼之欲出”。自2019年6月Facebook发布了Libra数字货币白皮书，试图建立简单的、无国界的货币和为数十亿人服务的金融基础设施，此后我国央行频繁发声，稳步推进构建央行数字货币。

央行数字货币的研发在2019年快速推进并有望于2020年在深圳、苏州等地开始试点。据《财经》报道，由央行牵头，工、农、中、建四大国有商业银行，中国移动、电信和联通三大电信运营商将共同参与央行数字货币试点项目。该次试点项目采用赛马模式，在自愿的前提下，各家银行在深圳选择场景先行先试，竞争优选。交通、教育、医疗和消费等领域都有望将成为DCEP试点场景，具体场景选择由试点银行自行选择。

目前，中国央行数字货币顶层设计已基本完成，下一步将稳妥推进数字化形态法定货币出台应用，2020年或将成为央行数字货币元年。

三、数字货币产业链详解

央行数字货币如果正式推出，对计算机等相关产业产生较大的影响，也发展出新的产业机遇。数字货币落地后，首先对银行端IT系统产生改造，同时延伸到金融机构对应的支付端，同时加密技术将贯穿整个产业链始终。

从产业链上游环节看，主要包括芯片和基础技术行业，包括数字加密和网络安全领域。

数字货币的本质是通过一定规则进行加密的字符串，加密技术主要由认证系统和密码体系所构成。由于数字货币具有法定性、匿名性，因此数字货币的安全性和保密性就非常重要。

一方面，加密技术使得数字货币的使用成为可能，每一次货币交易（银行间或用户与银行间）都需要对指令进行解密和加密，可以说加密技术贯穿了数字货币交易的全过程，是数字货币建设的关键基础设施。

另一方面，数字货币的重要特征“双离线支付”依赖于加密技术。交易中付款方使用私钥进行签名可以避免离线状态下收款方虚构交易的情况。正是由于数字货币在国家安全中的重要地位，在货币体系运行过程中，极有可能会不断受到国内外黑客的攻击，因此数据安全无论是在央行、银行还是用户层面都是构建数字货币体系的重中之重，网络信息安全行业的需求或将升级。建议关注：数字认证、格尔软件、启明星辰、绿盟科技。

从产业链中游环节看，主要包括银行IT行业，包括银行核心系统，身份认证和数字货币钱包领域。

央行数字货币的顶层系统架构为“中央银行-商业银行”双层体系，商业银行受央行委托向公众提供法定数字货币存取等服务，并与中央银行一起参与法定数字货币发行、流通。因此在双层级的体系下，商业银行作为重要组成部分，其系统将迎来大量新建与改造需求，以满足数字货币体系的运行。

主要包括三个方面：

1）核心系统方面，由于数字货币钱包会绑定在用户开户的商业银行上，因此银行将承担着处理全网交易请求，以及与央行数字货币发行系统对接和与客户的数字钱包对接的职责，系统承担的压力进一步增大；

2）认证系统方面，商业银行需要对用户指令进行初步验证，确认合法后才可以上报央行，从而降低央行系统负载，因此商业银行亟需升级认证系统；

3）数字货币钱包方面，虽然数字钱包属于用户个人所有，但钱包的运作离不开商业银行，一方面，开通钱包的操作离不开商业银行，另一方面，钱包开通后进行的交易操作也需要挂靠在开通钱包的商业银行的通道上上报，因此数字货币钱包系统的新建需求将是一个非常大的市场。由于央行允许各家商业银行自主选择数字货币发行、流通技术的合作企业，因此领先的银行IT企业将迎来发展契机。建议关注：长亮科技、神州信息、高伟达、宇信科技。

从产业链下游环节看，主要包括支付终端行业，包括ATM和智能POS机领域。

由于数字货币采用双离线模式，在没有网络的情况下也可以完成支付，而大多数正在使用的POS机都不具备这个功能，因此目前的终端支付机已经不适应数字货币新的交易要求。

目前央行和商业银行正在研究讨论数字货币钱包的存储媒介形式，APP、SIM 卡甚至小型硬件设备都在考虑的范围内。同时，在商户零售场景等接收端，ATM、POS机等设备都需要添加新的模块来支持部署新的支付终端，这会为支付软硬件开发和运维带来一个体量可观的市场，提供支付终端厂商有望受益。建议关注：广电运通、新大陆、新国都。

参考资料：

2020.04.16-东吴证券-央行数字货币应用试点落地，产业链迎来机会

2020.04.19-新时代证券-看央行数字货币内测后的产业机会

2020.02.13-民生证券-数字货币，引领金融IT新高峰

本报告由投资顾问邵华(执业编号:A0740618030001)与董冠辉(执业编号:A0740619120001)撰写