A股近期连续走出上攻行情，随着QFII、RQFII限购令取消，外资即将成为A股的主力军，再看看近期被市场抛弃的ST股绩差股，研报菌相信资金未来会不断向着基本面、成长性优质的企业靠拢，这更将凸显基本面研究的重要性，我们脱水研报也将发挥自己在这块的优势带来更多的优质公司！下面来看看今天的内容：

脱水回顾：

今日内容：

Ⅰ

需求底部确立，Q2迎抢装潮！光伏即将“暴走”？

受全球新冠疫情影响，光伏行业短期景气度受挫明显。产业链上的多组产品价格均大幅下挫。2月以来，硅料、单晶硅片、电池片、组件市场价格分别下降约14%、16%、20%和4%。但近期光伏基本面发出了边际好转的信号，需求端的回暖有望在Q2带来新一轮装机潮。

根据2019年光伏规模管理政策，列入国家补贴范围的光伏发电项目，在申报投产所在季度后两个季度内仍未建成并网的，取消项目补贴资格。也就是说，2019年参与竞价的补贴项目为了保留补贴资格，最迟需于2020年6月30日前并网。

因此，在当前国内疫情已基本控制的情况下，2019年竞价项目或于“630”前迎来抢装，国内光伏需求有望快速回暖。其中，电池片作为光伏产业链最敏感的环节，价格已经率先反弹，单晶PERC电池片价格已经从0.73元/片反弹至0.79元/片。

海外方面，新冠疫情冲击海外光伏需求，4月海外需求较疫情前预期下修40%-50%，短期内不可能更差。相反，部分海外国家地区的疫情拐点已经确立，光伏电站建设安装时人员聚集度较低的活动，大概率处于率先重启之列，预计5月海外需求有望实现环比增长。

国内项目饱满，海外需求开始好转的情况下，光伏产业链盈利有望修复，中长期增长逻辑不变。从IEA测算的2019年各国光伏发电理论渗透率来看，世界平均值仅为3.0%，诸多新兴市场的渗透率仍然较低，中长期仍有较大发展空间。

从历史累计装机数据来看，美国、印度和其他新兴市场占比在快速上升。BNEF统计2019年有16个新增装机量超过1GW的市场，预计2020年全球有22个市场在新增装机超过1GW，光伏需求不再依赖于少数几个大型市场的趋势在未来越来越明显。

在此背景下，多家机构建议把握光伏行业短期需求边际好转和中长期行业发展趋势带来的机遇。标的方面，隆基股份是行业内龙头；从盈利修复弹性来看，电池片环节弹性最大，建议关注通威股份和爱旭股份。

Ⅱ

疫情催生新机遇！进军智能家居的定制橱柜龙头！

金牌橱柜：公司作为定制橱柜领域龙头企业之一，在行业内拥有强品牌影响力，公司从德国、意大利引进国际一流生产设备，确保产品的高品质。公司拥有多项专利，被橱柜行业国家认定为“厨房工业设计中心”，是国家标准和行业标准的起草和修订单位，树立了业内服务创新的标杆。

看点：

① 直营大宗贡献增量，资金回流快

公司橱柜前三季度营收增长主要源自大宗业务。在大宗业务快速放量的背景下，现金流大幅好转，公司直营大宗优先选择与大型房企合作，截止今年上半年已与全国房地产100强企业中的38家签订了战略合作伙伴协议，大型房企还款能力较强，有助于公司资金回流。

② 品类扩张拓展新业务，产能端渠道端持续放量

品类扩张，积极扩展衣柜新业务，桔家衣柜开拓期持续推进，渠道端，厨柜和衣柜渠道持续向三四线城市下沉，门店加密；积极布局工程和海外渠道。产能端，增加厨衣柜产能及其他配套产品生产建设，突破产能瓶颈。

③ 整合优质资源，打造“产品+平台+整装”模式

公司2013年以来归母净利润持续快速增长，公司全面整合国内外家居产业优质供应商资源，打造“产品+平台+整装”全新整装模式，8月3日，桔家云整装首家线下体验馆于厦门开业，整装业务开启有望进一步拉动公司营收增长。

④ 进军智能家居，提升用户体验

公司积极试水智能家居领域，上半年已成立智能家居事业部，计划以原有产品体系为基础，构建智能化场景解决方案，逐步实现智能家居与现有橱、衣、木产品之间的联动，并通过第二代智能厨电的研发，完善公司全屋智能场景解决方案，提升用户体验。

⑤ 竣工加速背景下，2020年增长依然稳健

地产竣工自19年10月开始增长加速，竣工单月平均增长21%。大宗业务有望在2季度快速恢复，20年目标希望实现翻番左右增长；零售衣柜在产能释放期，公司江苏项目投产后产能瓶颈进一步打开，有望继续保持70%左右增长；零售厨柜也有望实现个位数增长。

因此，我们认为自股权激励实施后，公司在20-21年有望继续保持偏高速的增长。据近期反馈，公司率先在业内推出经销商帮扶政策后，普遍经销商合作伙伴信心增强，而其他行业定制中小企业可能受疫情影响更大，有实力的公司预计会抢得更多市场份额，行业格局优化或提速。

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参考资料：

1、20200506-兴业证券-兴业证券光伏行业跟踪报告：把握短期需求边际好转和中长期行业发展趋势带来的机遇

2、20200506-万联证券-万联证券电力设备与新能源行业周观点：光伏电池片价格回升，特斯拉Model3降至30万内

3、20200506-平安证券-光伏设备：短期景气度下行，长期空间巨大

4、20200505-东吴证券-东吴证券光伏设备行业2019年报及2020Q1总结：2019年收入维持高增速，看好下游技术迭代带来设备空间 盈利能力提升

5、20200428-中银证券-中银证券光伏行业动态点评：需求底部确立，盈利有望修复

6、20200426-浙商证券-浙商证券新能源光伏市场跟踪周报：产品价格已近底部，积极因素逐步显现

7、20191031-东北证券-金牌厨柜（603180.SH）：大宗业务继续高增，现金流改善明显

8、20200220-招商证券-金牌厨柜（603180.SH）：疫情后时代，股权激励设立增长标杆