公司深耕支架十余载，平价时代以来再迎发展良机。中信博成立于2009年，2012年涉足光伏支架市场，2013年开始专注于深耕跟踪支架方向。2014年-2019年期间，公司管理层正确审时度势，判断出海外跟踪支架高渗透趋势，快速渗透海外跟踪支架市场，为公司积累了丰富项目经验和品牌优势。中信博2026年度跟踪支架系统出货量全球市占率达16%，位列全球第二（第一名23%）。

2月26日，中信博（SH:688408）发布2025年度业绩快报，公司实现营业收入68.52亿元，同比下降24.09%；实现归母净亏损988.17万元，上年同期为盈利6.32亿元；实现归母扣非净亏损4391.95万元，上年同期为盈利6.02亿元；实现基本每股收益-0.05元/股，上年同期为3.11元/股。以上为初步核算数据，未经会计师事务所审计。

上游光伏组件价格持续波动，影响下游终端电站的投资收益测算与建设规划决策，导致客户项目开工、建设进度延缓。中信博作为光伏地面电站“骨骼”—支架系统的供应商，公司产品交付、验收及收入确认节奏相应延迟，短期内在手订单转化为收入的规模不及预期，特别是海外跟踪订单交付及确认收入规模受此影响较大。

虽然报告期内中信博签署订单整体呈上涨趋势，海外跟踪支架订单签署符合期初预期，确认收入的跟踪支架产品毛利率与上年同比基本持平。但是国内光伏行业仍处于产能出清的深度调整期，行业内市场竞争日趋激烈，公司国内固定支架产品毛利率同比下降。同时受整体收入规模收缩及毛利率相对较低的固定支架销售占比提高的影响，报告期公司综合毛利率有所下降。

公司营收下滑的主要原因包括:

1)光伏产业链“反内卷”政策推动行业从“规模扩张”向“质量跃升”转型，在此政策调整期内，受组件价格上涨影响，国内外部分光伏电站建设出现了延期情形，导致公司部分订单交付延缓，影响收入确认规模。

2)部分订单因业主已征用土地有异物、土地征用进度等问题，导致项目交付延迟。

3）国内电价政策改革，处于向地方传导阶段，各地区细则落地时间不一，对当前国内光伏项目规模形成了阶段性影响，投资节奏放缓，新增装机需求有阶段性回落趋势。

公司在手订单充沛，截至2026年1月底在手订单达75.10亿元，其中高毛利的跟踪支架订单约64.34亿元，创历史新高，为2026年业绩修复奠定坚实基础。近期公司与亿纬锂能签署12GWh储能合作协议，正式切入储能赛道，开辟第二增长曲线。

订单交付恢复与业绩拐点：2025年三、四季度业绩受组件价格波动导致的项目延期影响，收入确认推迟。随着产业链价格博弈趋于稳定，下游项目逐步恢复开工，公司充沛的在手订单（截至2026年1月底为75.1亿元）有望在2026年一季度及后续加速交付和确认，带来收入和利润的显著环比改善，形成明确的业绩拐点。

切入储能赛道，打开新成长空间：公司于2026年2月与亿纬锂能签署12GWh储能电池及系统合作框架协议，标志着公司“绿电+”战略取得重大突破。此举不仅能与公司自身的光伏业务形成“光储一体化”协同，还能借助公司强大的海外渠道快速切入高景气的储能市场，为公司带来新的增长点和估值催化。

印度市场订单复苏：公司在印度的重要客户Adani因资金问题在2025年上半年未贡献订单。目前Adani资金压力缓解，已恢复与公司的合作，并规划了未来数年30GW的光伏项目。2026年Adani的订单量预计将从2025年的2GW恢复至7GW左右，为公司带来显著的订单增量。

全球跟踪支架龙头，受益于行业渗透率提升：光伏跟踪支架是提升大型地面电站发电效率的关键设备，全球渗透率仍低于50%，尤其在新兴市场和中国具备巨大提升空间。公司是全球跟踪支架出货量第二的企业，2024年全球市占率达16%，并在中东、印度等高增长新兴市场占据领先地位。公司将持续受益于全球能源转型和跟踪支架渗透率提升的双重红利。

“研发-制造一体化”模式构筑核心壁垒：与海外竞争对手普遍采用的“设计+代工”模式不同，公司坚持研发、设计、制造一体化的商业模式。这一模式带来了两大核心优势：一是产品迭代速度快，能迅速推出适应复杂地形的“天柔”柔性跟踪系统等创新产品，构筑技术护城河；二是成本控制能力强，生产成本领先海外对手0.2-0.4元/瓦，并通过自制回转减速机等核心部件持续降本，在新兴市场竞争中优势显著。

“跟踪+”与“绿电+”战略延伸，打造平台型解决方案供应商：公司立足于跟踪支架核心业务，积极拓展“跟踪+”（如智能清扫机器人、智能安装机器人）和“绿电+”（如BIPV、储能）业务。其中，智能清扫机器人已获得GW级订单，新布局的储能业务与亿纬锂能强强联合，前景广阔。该战略将公司从单一产品供应商升级为光伏电站全生命周期解决方案平台，提升客户价值和公司长期成长天花板。

展望后续，沙特吉达工厂二期在10月正式竣工，具备15GW年交付能力，进一步提升中东市场地位；近期公司与印度Adani已恢复合作，预计印度市场将贡献订单增量；随着项目交付延期问题逐步解决，公司收入和利润有望修复。

公司在光伏跟踪支架领域形成了技术领先优势，尤其是在智能跟踪算法、多点驱动技术以及适应复杂地形的柔性支架等方面构筑了核心技术壁垒。与海外竞争对手的“设计+代工”模式不同，公司采用“研发-制造一体化”模式，不仅能快速响应市场需求、迭代产品，还能通过自制核心部件（如回转减速机）和优化生产工艺，实现显著的成本优势，从而在激烈的全球竞争中获取超额收益。

公司主营业务聚焦于光伏支架，主要分为跟踪支架和固定支架两大类，并积极拓展BIPV、智能运维等新兴业务。

跟踪支架系统：这是公司当前收入占比最大、毛利率最高、过去三年增速最快的核心业务。该产品通过实时追踪太阳角度，可显著提升发电量，主要应用于大型地面电站，尤其在海外市场渗透率高。公司凭借技术和成本优势，该业务板块是公司最主要的收入和利润来源。2024年，跟踪支架业务收入达76.32亿元，同比增长112.10%，占支架业务营收比例提升至87.60%，毛利率近20%。

固定支架系统：该产品技术成熟，是公司的传统业务，主要用于对成本敏感或地形不适宜安装跟踪支架的项目。近年来，公司为抢占国内市场份额，加大了固定支架的销售力度，但由于国内市场竞争激烈，该业务毛利率较低。2024年，固定支架业务收入为10.81亿元，毛利率约为12%。2025年上半年，国内市场竞争加剧导致毛利率下滑至6-8%左右。

BIPV及其他：包括光伏建筑一体化产品、智能清洗机器人等。这些是公司“跟踪+”和“绿电+”战略下的孵化业务，目前收入占比较小，但代表了未来的增长方向。

客户构成：公司的主要客户为国内外大型光伏电站的投资方和总包方（EPC）。国内客户以国电投、中国电建等大型央国企为主；海外客户则包括印度Adani集团等当地能源巨头以及中东地区的主权基金项目方。

客户集中度：公司客户集中度较高，前五大客户销售占比超过50%。这既体现了公司与大客户的深度绑定能力，也带来了一定的客户依赖风险。

在手订单：截至2026年1月底，公司在手订单合计75.10亿元，其中跟踪支架64.34亿元。订单主要来源于中东和印度等新兴市场的大型项目，如沙特PIF6项目集群，公司已累计获得5.4GW合作协议。

公司持续推进全球化战略，在巩固中东、印度等优势市场的同时，积极开拓欧洲、拉美等新市场。2024年底，公司在欧洲和拉美设立了区域总部，2025年已开始获得订单回流，新签订单规模同比实现翻倍，接近2.5GW。

在国内，公司通过“以固定支架价格提供部分跟踪支架”的策略，成功推动部分传统固定支架客户（如宁夏国投）向跟踪支架转换，打开了国内跟踪支架市场的增量空间。

成本结构：公司的主要原材料为钢材，占生产成本的60%-70%，因此钢材价格波动对公司毛利率有显著影响。

供应链战略：为降低成本和保障供应，公司正逐步推进核心零部件的垂直一体化，如回转减速机和智能控制箱已实现部分自产。同时，公司在全球范围内构建了六大生产制造基地（中国、印度、沙特、巴西等），以“本地化生产+全球战略合作供应商”的模式，提升全球供应链的响应速度和交付能力，应对各市场的本土化要求。

需求端：全球光伏装机需求持续增长，大型地面电站是主力场景之一。跟踪支架通过提升发电量（+5%至+30%），经济性日益凸显，其在全球地面电站中的渗透率仍有较大提升空间，目前低于50%。中东、印度、拉美等新兴市场是未来几年跟踪支架需求的核心增长引擎。国内市场方面，随着电力市场化改革（“136号文”）的推进，峰谷电价差拉大，跟踪支架的经济性开始显现，渗透率有望从目前约5%的低位逐步提升。

供给端与竞争格局：全球跟踪支架市场曾长期由Nextracker、ArrayTechnologies等欧美企业主导。近年来，以中信博为代表的中国企业凭借成本优势和快速响应能力，市场份额迅速提升。2024年，中信博全球市占率已达16%，位居全球第二。行业竞争激烈，尤其在国内固定支架市场已进入“红海”；但在技术壁垒和项目经验要求更高的海外跟踪支架市场，头部企业仍享有一定优势。

相较于美国竞争对手，中信博的一体化模式带来了显著的成本优势和更快的技术迭代速度，这使其在新兴市场具备强大的竞争力。相较于国内其他厂商，中信博在海外市场的品牌、渠道和本土化生产布局上具有明显的先发优势。

参考资料：

20251115-天风证券-中信博：业绩短期承压，在手订单充足