（1）大尺寸LCDTV面板有望迎来上涨窗口期

根据最新数据，主流尺寸TV面板在11月及12月份价格已经企稳，不再下跌。我们认为主要是由于TV面板价格下跌过快，导致面板企业大幅度亏损，面板厂商短期内下调产能利用率所致。

在2019Q3，绝大多数尺寸的TV面板价格已经跌破或接近现金成本，部分尺寸（如32英寸、50英寸）低于现金成本较多。因此2019年三季度以来，主要面板企业普遍下调了高世代线（主要用于生产TV面板）的产能利用率。

随着产能利用率的下调，面板供给收到一定程度的控制，因此短期内TV面板价格得到支撑。我们认为产能利用率的下调是短期内TV面板价格企稳的最重要因素。

预计2020~2022年全球大尺寸产能的年度增幅基本上保持稳定，全年理论产能增长在1800万平米左右，最后反应到实际供给还需要折算切割效率、产能利用率、良率等指标。我们预计最终实际产能增幅大概在1500万平米左右。而根据IHS的数据，2019年全球的大尺寸总共的理论总供给约2.85亿平米。

需求方面：

由于2020年是偶数年，有大型赛事（如奥运会等），因此对于TV的销量会有提振，从而拉动TV面板的需求。TV电视厂商上修了它们的2020年出货量预期，预计2020年全球前五大TV品牌厂商的LCDTV销量同比2019年将平均增长17%。

我们预计在2020年供给增长相对受限、需求端保持增长的背景下，在某些季度将会出现一定程度的供需错配的情况，导致大尺寸面板价格出现上涨。

（2）价格上涨持续性主要取决于供给端减少进度及程度

价格上涨幅度和不确定性主要在于海外厂商产能退出的进度以及国内二线面板厂商产能开出的进度。我们预计韩国厂商短期内全部退出的可能性较小，主要由于相应产线折旧尚未结束。

在正常规划下，韩国厂商未来2年产能退出（以及转产）对大尺寸面板总产能的影响幅度在3.5%左右；若韩国厂商潜在退出产能全部退出，则影响幅度在23%左右。因此，韩国厂商面板产能转产和退出的进度将对全球的大尺寸面板供需产生很大的影响。

从国内来看，一些二线的面板厂商（如惠科等）在地方政府的补助和支持下，也有较多的产线规划，但在面板业务持续亏损以及地方政府资金支持不足的情况下，预计未来产能开出的进度将低于预期，也将减少实际供给的增加。

（3）普涨格局中，特定尺寸受益程度更大

由于国内主要企业（如京东方、华星光电）产能规模的增长，全球主流TV面板尺寸供应格局出现变化，京东方和华星光电在更大尺寸（如43、55、65英寸）占比持续提升。

我们预计2020年面板价格上涨受益较多的将是大陆面板企业。在这一背景下，我们预计像京东方、华星光电等具备规模优势的企业将能够对价格产生一定程度的影响力，预计未来价格上涨程度以及受益程度较大的将是国内的主要面板行业龙头企业。

（4）投资建议

预计2020年面板价格上涨，主要的逻辑在于供给端增长受限、海外产能缩减加上需求端得到提振，从而在某些季度将出现供需错配，从而实现面板价格上涨。

我们认为受益程度较高的将是在更大尺寸（如43英寸、55英寸、65英寸）暴露程度更高的企业，重点关注京东方A和TCL集团的投资机会。

同时建议关注大尺寸面板价格上涨背景下小尺寸面板企业的投资机会，主要关注维信诺、深天马A。