【顺周期核心逻辑】

1、疫苗取得新进展，海外复工复产将加速

11月 9 日，美国辉瑞制药公司宣布经过临床三期试验的新冠疫苗被证明在 90%的有效性上可应对新冠肺炎。疫苗的重大进展为全球主要经济体的复工复产进程提速，海外有望像中国二季度的情况一样，迅速恢复正常的经济活动。

从我国的恢复情况看，二季度我国疫情已基本上在全国范围内得到控制，经济复苏斜率处于年初以来最大值，工业增加值当月同比由 3 月的-1.1%回正至 6 月的 4.8%，固定资产投资完成额累计同比由 3 月的-16.1%迅速回 升至 6 月的-3.1%。

2、拜登胜选后大规模基建或将开启，预计基础原材料的需求将扩大。

随着拜登胜选之后大概率会发生的两件事情：一是扩大财政赤字、二是大规模基建。在经济 复苏叠加大规模基建建设将启动背景下，对基础原材料的需求扩大是显性的。

全球经济活动的逐渐恢复将导致对上游资源品的消耗更加直接，从而带动需求端的上升。从上游的主要资源品来看，有色、钢铁等上游行业原材料价格均处于近 年来的高点。

截止2020 年 11 月 13 日，工业金属铜、铝、锌的价格分别达到 52025 元/吨、15650 元/吨、20000 元/ 吨，创下 2018 年以来新高。螺纹钢价格达到 4200 元，处于 2019 年底以来的新高水平。

【有色金属】

业绩大幅改善，行业拐点显现

有色金属行业上市公司2020年三季报营业收入同比增长13.88%，归属于母公司股东净利润同比下滑9.82%。而有色金属行业Q3单季度营业收入同比增长16.04%，业绩同比增长15.17%，三季度业绩改善明显。

中国银河证券表示，三季度全球经济持续从底部上行，虽然经济反弹力度有所减弱，但在超额流动性与经济复苏预期的支撑下，有色金属价格在二季度大幅反弹的基础上维持高位，均价环比大幅上涨，这令有色金属企业Q3业绩出现明显改善，有色金属行业的业绩拐点或已出现。

【细分板块投资策略】

1、电解铝盈利持续高位，关注龙头高弹性

自2020年Q2以来，电解铝的盈利一直保持高位，电解铝企业的收入利润持续改善。全球经济已经开始全面复苏，供给缺口有望维持，预计电解铝行业的高盈利有望贯穿2021年全年。

从需求端看，电解铝的消费属于房地产后周期，复苏强劲。房地产竣工已经在2020年逐步恢复，并有望逐步进入高峰，传统汽车和新能源汽车增长超出预期，随着海外逐步复苏，冰箱空调也有望出现明显复苏。

在2020年产能投放高峰，电解铝仍然保持了高盈利，需求的强劲增长可见一斑。预计2020-2021年在需求复苏的带动下，电解铝的表观供给缺口有望达到100万吨。

相关个股：云铝股份、天山铝业、焦作万方，神火股份

2、稀土不再“贱卖”！价格机制重大变革在即

1）事件驱动：

中国有色金属工业协会下属中国有色金属报16日发表评论称，完善我国稀土价格机制势在必行。通过完善稀土价格机制，将对于掌握稀土国际话语权、定价权、改写稀土“贱卖”命运产生积极作用。

此外，文章还呼吁应出台稀土总量控制、销售价格等相关政策，并利用价格杠杆等因素，使得稀土前端产业更加规范运行，进一步促进稀土下游产业稳定发展。

由于受疫情的影响，今年以来，稀土价格持续走低，在降价惯性的拖累下，各类稀土产品价格已经接近甚至攻破盈亏平衡点。长此以往，势必形成生产即亏损的局面。

2）稀土价格小幅修复。氧化钕、氧化铽、氧化镨、氧化镝分别回升4.5%、2.5%、1.2%、0.6%，新能源汽车永磁电机拉开需求高增长序幕，下游补库带来轻重稀土价格仍有望联动回升。碳酸锂持续上行。上周小金属中碳酸锂、钼、钨价分别上涨2.4%、1.4%、1.2%。

相关个股：北方稀土、盛和资源、正海磁材、宁波韵升

3、钴锂：无钴化存争议，锂行业重回景气上行通道

从钴、锂行业的下游需求看，5G手机贡献3C领域需求增量，全球汽车电动化趋势确立，未来全球对钴锂需求的增量主要来自3C领域及新能源汽车动力电池。

1）智能手机

全球智能手机出货已进入存量市场，但受益于5G手机渗透率快速提升及电池容量增加，钴锂在3C中的需求仍有增长。

2）新能源汽车

新能源汽车领域，全球汽车电动化趋势确立，动力电池需求快增提振钴锂需求。

从短期看，10月头部电池企业开工率上涨至8、9成，11月头部电池企业排产计划较10月进一步增加；Q4行业有望保持高热度。

从长期看，2020年11月2日，国务院办公厅发布《新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）》，规划到2025年，我国新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右，国内新能源汽车产销有望长期向上。

风险点：钴：无钴化尚在推进，长期存不确定性

考虑到钴价较高且资源分布较为集中，无钴化一方面可以降低电池材料成本，另一方面可使原材料供应更加有保障，部分车企、电池企业、政府支持项目均在推进无钴化研发。

但无钴化应用尚需时日，如松下计划在2-3年内推出无钴电池，特斯拉在能量密集型车型中将使用的100%镍电池于2022年才能实现大规模生产。

相关个股：雅化集团、赣锋锂业、华友钴业、寒锐钴业

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