【板块追踪】

在国庆后连续两日大涨的喧嚣逐步散尽，市场重归平静，指数陷入持续的调整中，而白酒板块的强势表现无疑让持有者吃了定心丸。自9月25日白酒板块指数见底以来，反弹幅度已超15%。截止今日发稿，金徽酒、老白干酒涨停，金种子酒、洋河股份涨超5%，ST舍得涨停，板块个股逆市走强。

在白酒板块集体强势背后，金徽酒无疑是市场最亮眼的仔，近9个交易日金徽酒暴涨超50%，这不禁让投资者感叹：这还是白酒股吗？

金徽酒的大涨并非无迹可循，金徽酒历史源远流长，是甘肃省内白酒龙头。

1）在产品方面，公司拥有“金徽”、“陇南春”两大品牌及“柔和金徽”等六大系列，在消费升级背景下，公司持续收缩低端酒规模的同时，百元以上高端酒迅速放量，2020H1 高档 白酒占销售收入比重为 55.43%，同比提高 12.72 个百分点，收入占比首次超越中端酒。

2）在渠道方面，省内，公司通过“千店网络工程”助力深度分销推进，并将其进一步升级至 “金网工程”；省外，公司通过“核心店”方式拓展市场，通过“聚焦资源、精准营销、 做不对称”方式实现不对称竞争，金徽酒省外收入占比从 2016 年的 8.30%上升至 2019 年的 12.91%，呈逐年上升趋势；经销商层面，公司通过万商联盟以构筑利益共同体，多措并举保障渠道利润。

3）今年 5 月复星集团的入主有望带来协同效应，加速金徽酒全国化进程。

【涨价线索】

10月迎来中秋国庆双节，为白酒销售传统旺季，9月为旺季备货期。中秋国庆旺季的白酒动销符合预期，消费复苏带动核心企业动销环比明显恢复，高端白酒价格的超预期表现体现了良好的需求及良性的动销，次高端、区域龙头的集中度持续提升，马太效应加剧。

按价格段分类来看，白酒公司的销售情况仍然呈现分化，其中高端白酒节前表现最好。在消费恢复及渠道有所调 整下，飞天茅台一批价格最高触及2880元/瓶，创历史新高。在茅台的带动下，普五及国窖的批价在销售逐步放量的背景下仍有所上涨。

【投资策略】

国开证券表示，9月22日，中纪委网站发布文章《警惕高端白酒涨价引发不正之风回潮》，引起市场情绪的小幅波动。国开证券认为该文主要是针对反腐政策的进一步加固，而不是干预市场定价，价格主要取决于实际供需情况。目前来看，此次中秋国庆双节后，飞天茅台一批价格仅小幅下降100元/瓶左右，普五、 国窖一批价格则基本未波动。相较2018、2019年国庆的表现，2020年高 端白酒销售放量后未见批价的明显下滑，表现超市场预期。.

白酒方面，消费基本恢复，明年业绩值得期待。目前，白酒的消费场景 基本恢复，名优白酒动销环比改善、库存低位，预计后续销售增速将恢复正常水平。由于去年春节较早，2020年四季度销售同比或难出现抢眼表现，但在2020年低基数下，2021年核心酒企业绩值得期待。建议关注需求持续向好的高端白酒茅台、五粮液、泸州老窖以及改革效果显著、 成长性较强的山西汾酒、酒鬼酒。

【相关个股】

口子窖：安徽省内第二品牌。产品上口子窖差异化发展兼香型白酒，酒质评价极高。

五粮液：白酒龙头企业和浓香型白酒的典型代表，公司根据生产工艺特点开发了五粮春、五粮醇、五粮特头曲、绵柔尖庄等品类齐全、层次清晰的系列酒产品。近期有平台突破预期。

酒鬼酒：内参独特的文化和品牌价值底蕴+高端酒优质的赛道，公司进入高速成长轨道。Q3归母净利润2.94-3.31亿元，同比增长60-80%，业绩超预期。

山西汾酒：青花30复兴版隆重上市，逐鹿高端再显峥嵘。玻汾价格实行“小步快跑”策略，有再度提价预期。

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