1月11日，新能源中的锂矿板块大涨，主要由近期的事件驱动所催化，我们也为投资者梳理了近期事件的脉络和影响以及对未来的看法，我们认为，近期不断有事件影响锂矿的供应端，加速了锂矿产能的出清，从我们去年10月看好锂矿以来，锂矿股逆势上涨，大幅跑赢大盘和指数，站在当下我们仍然认为锂矿值得期待。

一、澳洲锂矿停产，智利抗议，行业出清开始

2024年1月5日，澳洲锂矿生产商CoreLithium宣布为应对持续下行的锂矿价格，公司将暂停旗下Finniss锂项目的采矿作业。CoreLithium是本轮锂价上涨周期中澳洲首家新投的锂矿生产商，设计产能为17.3万吨/年，于2023年2月产出首批锂精矿，公司原2024财年产量指引为8-9万吨锂精矿。

停产原因：锂矿价格不断下行，Finniss锂矿项目的生产成本较高，目前暂停采矿主要是用来控制成本。公司指引2024财年Finniss项目锂精矿产量约8-9万吨的5.5%品位锂精矿，该项目由于回收率低于预期，投产后的生产成本显著高于其他在产澳矿，2023年第三季度的回收率仅达到50%，现金运营成本高达1265美元/吨。

本次公司暂停采矿生产以降低Finniss项目的现金成本，用前期积累的原矿库存继续精矿生产以提供现金流，当前公司积累的28万吨原矿库存足以供应直到2024年中的精矿需求，同时公司将延续Grants矿坑的维护以满足市场回暖时的产能恢复。

影响和展望：降价对高成本项目形成压力，供给侧出清有望逐步开始。截至2024年1月10日国内的电碳现货报价为9.6万元/吨，已经低于部分高成本资源的一体化生产成本。我们认为，Finniss项目暂停采矿代表降价正在对高成本项目形成压力，从成本曲线右侧开始的供给出清有望逐步拉开序幕。具体来看，一是虽然Finniss项目的成本控制措施可能提供一定的保护，但是矿价下行或进一步削弱经济性，我们认为其精矿产能仍然面临潜在减产甚至停产的压力；二是部分非洲锂矿项目的生产成本位于成本曲线的偏右侧，锂价下跌将对企业的成本控制能力提出挑战；三是云母资源的整体成本中枢较高，其中低品位的云母资源或将面临生产成本与价格倒挂的风险。

在当地时间周三，智利北部数百人周三举行抗议活动，封锁了阿塔卡马盐湖的通道，阿塔卡马是全世界最大的盐湖锂矿智利化工和雅宝公司的主要产量来自阿塔卡马盐湖。

抗议活动主要的目标可能是为了争取更多的利益，因为锂矿价格在之前经过大幅的上涨，当地的居民和政府肯定不满资源被廉价开采，势必要在原来的价码上加码，这也会导致锂矿的开采成本上升，上面近期发生的两个事件都在供给端加速了锂矿行业的出清

二、投资建议

供给出清是锂板块股价见底的重要信号，建议关注整体估值修复机会。回顾上轮周期，国内电碳价格于2020年8月见底，但是锂矿指数企稳反弹的拐点在2019年底，明显领先于现货价格，反映了在供给出清的催化下市场对于价格底部的预期逐步明朗。我们认为，本轮周期多数锂业公司的财务状况较为稳健，在行业出清阶段将体现出更为明显的“供给粘性”，即使这次宣布暂停采矿的CoreLithium也没有债务压力，因此更难出现类似上轮周期的企业破产式出清，供给侧的减产和停产将是值得注意的关键变化。在此背景下，我们认为Finnis项目的停产可以作为供给侧出清的领先信号，建议关注锂板块左侧布局的机会。

从这一轮上涨排序来看，涨幅靠前的是海外高品位矿+盐湖提锂两个方向，可以关注：海外优质矿（中矿、天齐、赣锋）；国内盐湖（西藏矿业、藏格矿业）等。

投资顾问：董宇（登记编号：A0740622090027），本报告中的信息或意见不构成交易品种的买卖指令或买卖出价，投资者应自主进行投资决策，据此做出的任何投资决策与本公司或作者无关，自行承担风险，本公司和作者不因此承担任何法律责任。