|行业洞察|

【摘要】

市场进入中报季，市场关注点开始落在业绩层面，“净利润断层”策略有望帮助投资者选出。净利润断层是指公司发布超预期的业绩公告后股价跳空上涨，这一选股策略是基本面和技术面的有机结合，将从财报公告视角研究净利润断层对投资策略的指导意义。

“净利润断层”属于经典的成长股投资策略，全美投资冠军Mark Minervini所著的《股票魔法师》一书中关于“盈余余波”（PED）的阐述如下：公司披露出业绩惊喜后再买入股票为时未晚，往往还会有第二波大幅上涨，投资者积极介入存在很大可能获取超额收益，很多研究都显示这种余波现象可以持续几个月。

2025年一季报净利润断层的个股包括：博创科技、泰凌微、依依股份、小商品城、豪迈科技、晨光生物、思维列控、中船防务、大金重工、仕佳光子、药明康德等，这些都可以在中报业绩期重点观察其业绩超预期的持续性。

【正文】

净利润断层是指上市公司发布超预期的业绩公告后，股价出现跳空上涨的现象。净利润断层本身包含两大要素，要素之一是上市公司发布的业绩超预期，要素之二是上市公司股价在发布业绩后的首个交易日跳空上涨。跳空上涨的具体表现是当日最低价超越前一交易日的最高价，形成一个向上跳空的缺口，在K线图上形成类似断层的走势。由于这种缺口是由业绩超预期引发的，因此称之为净利润断层。

当行业或上市公司进入景气度向上周期时，往往会连续多个季度业绩超预期，则相关标的可能多次出现净利润断层现象，即多次出现跳空上涨。

净利润断层选股策略能明显跑赢市场。

净利润断层的超额收益来源？净利润断层超额收益来源于公司基本面超预期，对于景气度上行的公司/行业，后续可能会业绩持续超预期。

为何净利润断层没有在首日一步上涨到位？公告首日跳空上涨反映了市场的有效性，没有一步上涨到位，反映了市场不是那么完全有效。

如何看待净利润断层的指导意义？个股业绩超预期和行业景气度超预期可以相互印证，净利润断层占比高，说明行业景气度超预期概率大。此外，净利润断层可大大降低投资者的搜寻成本。

未来净利润断层策略还会有效吗？随着信息披露和监管规范性越来越强，我们认为未来净利润断层策略的有效性会增强。

净利润断层实际上是选取阿尔法，同时选取个股和行业层面的阿尔法是一种确定性更高的阿尔法。

为何净利润断层个股无法在业绩超预期首日一步上涨到位？

原因在于市场在一定程度上是有效的，但又不是那么完全有效。净利润断层跳空上涨，反映了市场的有效性，而在跳空上涨首日并没有一步上涨到位，反映了市场不是那么完全有效。根据有效市场假说，在有效市场的假设下，股价能够充分反映所有信息，因此不合理的价格将被很快消除。在这一假设下任何依靠信息进行的投资都不能产生超额收益。现实中我们仍可以通过深度研究或特定策略获取超额收益，说明这个市场并不是完全有效市场。此外，A股的制度设计如单日涨跌停板，也限制了个股单日内一步上涨到位。另外，还可合理推测，在净利润断层个股的初期和中期股价推动力的投资者结构有差异，初期，尤其是跳空上涨首日，可能短线投资者居多，之后的中期上涨则往往是看重基本面的中长线投资者介入推动的。

“净利润断层”属于经典的成长股投资策略，全美投资冠军Mark Minervini所著的《股票魔法师》一书中关于“盈余余波”（PED）的阐述如下：公司披露出业绩惊喜后再买入股票为时未晚，往往还会有第二波大幅上涨，投资者积极介入存在很大可能获取超额收益，很多研究都显示这种余波现象可以持续几个月。

图：盈余余波（PED）案例

来源：天风证券、九方金融研究所

在最近公布的2025年半年度业绩预告中，圣诺生物就是一个典型的净利润断层的例子，2025年6月19日，公司发布2025年中报业绩预告，2025年上半年预计实现归母净利润同比增速254%-332%；实现扣非净利润增速305%-394%。公司当天高开4.6%，收涨15%。

公司业绩超预期、多肽业务有望持续放量。2025H1公司预计实现归母净利润中值约8559万元（同比+293%），扣非净利润中值约8594万元（同比+349%），分季度看，2025Q2预计实现归母净利润中值约3847万元（同比+623%），扣非净利润中值约3800万元（+890%），持续表现亮眼。我们预计归母、扣非高速增长主要源于：多肽GLP-1行业景气度 ，公司多肽原料药业务持续快速增长所致。

三大板块齐同并进、持续成长可期。①多肽原料药：“年产395千克多肽原料药生产线项目”建成投产，新产能落地有望带来原料药业务提速增长；②多肽制剂：制剂产品众多，有望受益原料药制剂一体化规模优势带动板块持续放量；③多肽CDMO：随着前端项目逐步向后端延伸，板块有望逐步发力，带来长期成长。

2025年一季报净利润断层的个股包括：博创科技、泰凌微、依依股份、小商品城、豪迈科技、晨光生物、思维列控、中船防务、大金重工、仕佳光子、药明康德等，这些都可以在中报业绩期重点观察其业绩超预期的持续性。

参考研报

20250510-中泰证券-圣诺生物：25Q1业绩超过预告中值，期待多肽业务逐步放量

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