昨日刚分析的特高压，今天市场就给足了“面子”上涨。一天阴一天阳的行情，未来如何，我们无法预测。但“研报菌”唯一能把握的就是对行业和公司的挖掘。认知的越深，自然也就能做到无惧市场波动。这也是脱水研报栏目的核心价值所在，来看看今天研报菌为大家准备的深度研究报告！

脱水回顾：

今日内容：

Ⅰ

产能紧缩，需求上涨！“洗心革面”后，这个行业二季度竟要迎来起爆点？

磷元素广泛应用于农业、医药、食品和纺织等产业。作为重要化工原料，磷化工产业链以磷矿石为起点，继而加工生成黄磷、磷肥等化工品。

其中，磷肥是磷矿最主要的下游产品，世界上约90%的磷矿石用于磷肥生产。其需求与农产品的生产情况有较强的相关性。

近年来，受摩洛哥和沙特等主要磷肥生产国家产能持续释放，磷肥价格一路走低，已经跌至历史周期底部。

然而，物极必反，当跌无可跌时，行业的基本面也就到了反转的临界点。从近期国内外市场的一些“信号”来看，磷肥需求的新一轮景气周期将至。

1）湖北是国内磷肥产量第一大省，疫情对磷肥产量造成扰动。春耕来临，农需启动，磷肥作为上游肥料，受益农业种植需求的提升。

2）美国磷肥巨头Mosaic关闭了部分产能，摩洛哥磷肥巨头OCP率先提价，2020年国际磷肥或出现一定供给缺口。国内磷肥价格上涨预期也在加强。

浙商证券认为，摩洛哥 OCP 作为目前全球出口份额最大的企业，价格上行具有指导意义，拉开了新一轮周期序幕。

参照前几轮周期的修复时间点看，预计2020年二季度起磷肥行业价格开始有所反应，2021年底将运行至此轮反弹的周期高点。

上市公司方面，云天化是国内磷肥龙头，拥有全国最大的磷矿资源，对磷肥的价格弹性最大。新洋丰作为多品种磷复合肥领军企业，产销连续多年排名前二。云图控股掌控磷矿上游资源，致力于磷产业链一体化布局。

Ⅱ

精品文创行业细分龙头！新增长点蓄势待发！

创源文化：公司是一家集开发、生产、销售为一体的外向型纸品企业。产品广泛应用于人们的工作、家居与社交等多个领域，公司的产品远销美国、欧洲、澳洲等20多个发达国家和地区，精品文创构筑高行业壁垒，儿童益智产品在二胎政策后迎来新的拐点。

看点：

① 精品文创龙头，行业高壁垒升

宁波+安徽双生产基地柔性生产线多年打磨，当地精品文创产业链基础雄厚，全产品矩阵半年完全迭代，在产品高度非标情况下完成快速批量生产，精品文创产品引领时尚潮流，对加征关税敏感程度低，设计、生产能力铸造高壁垒。

② 深耕海外市场，收入稳步增长

公司及管理层深耕海外市场多年，公司深耕海外市场多年确立合作壁垒，公司已通过沃尔玛、迪士尼、Michaels等全球知名企业认证要求，北美收入稳健增长。亚洲区开拓收入增速亮眼。

③ 高产业链配套优势明显，国内OBM业务蓄势待发

精品文创消费品（品牌商、零售商）客单值低、渠道加价率高，公司坐拥区域性产业链配套优势以及批量柔性交付优势，海外ODM（原始设计制造商）业务多年维持高盈利能力。

国内市场为公司推广OBM重点基地，以线下经销商及电商同步运营，同时与知名品牌进行〇DM（原始品牌生产商）合作，产品快速迭代引流潮流，预期国内收入延续高增速。

④ 新成长周期拐点，开拓空间巨大

产品矩阵延伸至纸质产品外，基于多年稳定合作关系与信誉，在大型客供应体系内扩大份额。公司主要客户多为海外工艺品龙头及零售龙头，例北美工艺零售品龙Michaels，及零售龙头沃尔玛等。以基本盘本册类为核心拓展至完整产品组合，提供一揽子解方案，进一步打开收入天花板。

【免责声明】以上内容仅供您参考和学习使用，不作为买卖依据，据此操作风险自负！投资有风险，入市需谨慎。本文观点由程伟编辑整理 (执业编号：A0740618080004）

参考资料：

1、20200415-光大证券-光大证券磷产业链专题研究报告：产能紧缩叠加环保趋严，磷产业链供需格局有望反转

2、20200212-浙商证券-浙商证券化学原料行业专题报告：磷肥行业深度，摩洛哥率先提价，新一轮周期的起点

3、20190816-国盛证券-创源文化（300703.SZ）：中报业绩亮眼，精益生产模式兑现，专注差异化确立竞争壁垒

4、20191107-国盛证券-创源文化（300703.SZ）：生产 市场确立精品文创细分龙头地位，上调盈利预测

5、20200220-国盛证券-创源文化（300703.SZ）：利润增长符合预期，价值重估在认知提升，维持“买入”评级