公司背景介绍：

国内多领域洁净材料龙头，客户资源积累强大。新莱应材是国内领先的洁净应用材料及高纯/超高纯应用材料供应商，并外延拓展了食品类无菌包装及灌装机业务，公司在泛半导体、食品、医药领域都有强大的产品竞争力和优质的客户资源，覆盖AMAT、Lam、雀巢集团、三元乳业、楚天科技等知名客户。

半导体零部件替代正当时，真空及气体系统龙头深度受益。当前国内晶圆厂如中芯国际等正持续推进扩产，存储厂商中长期扩产空间同样巨大，叠加国产化率提升，设备厂商成长空间巨大。而国产设备厂商同样推进上游零部件的自主可控，国产化率快速提升，优质厂商面临发展良机。新莱应材在真空类和气体类零部件替代能力良好，多年稳定供应AMAT、Lam等全球大客户，是细分领域国产替代当之无愧的排头兵，中长期国产化空间巨大。

无菌包装市场巨大，国产替代空间广阔。全球无菌包装是数百亿美金的大市场，乳制品等饮料为主要下游之一。全球市场主要由欧洲的利乐、SIG垄断，国内市场中纷美包装、新巨丰、山东碧海等也有一定市占率，但国产替代空间依然巨大。

新莱应材收购山东碧海，具备无菌包装和灌装机能力，并已覆盖雀巢集团、三元乳业、完达山乳业、康师傅等优质客户，随着客户份额继续提升，以及公司大力开拓蒙牛等大客户，业务长期成长空间巨大。且短期来看随着上游原材料成本回落，公司承压的盈利能力将迎来改善。

调研纪要

产品类型：

（1）零部件（洁净卫生领域，生物制药、食品乳品、泛半导体、半导体），流体、开关阀门。主要材料：特种不锈钢。

（2）食品行业向下游无菌常温奶罐装设备，辅助设备等。

（3）包装材料。

乳品容易变质，医药（疫苗、单抗、血制品生产传输过程中的管路系统）【液体】、半导体（干法气体方面）

大股东台湾人。MMC、过滤器、传换器、真空镀未来均考虑布局。湿法未来也考虑布局，但其原材料更难，均为高分子材料，尽管其加工更简单。

第1步：将干法制程零部件先补全，其后再考虑湿法。

美供应的MMC就要10万元+。华创有光伏级的MMC，但半导体MMC还没有研发成功。

每台设备都需要一个MMC。市场需求空间是很大的。

22Q4开始，半导体领域中美关系恶化明显，先进制程制裁。公司半导体业务海外占比一半以上，影响较大。

LAM、AMAT的订单少了很多。

长鑫17nm改19nm？

行业周期是否在Q3-Q4见底也不好判断？

国内：

真空业务（真空腔体、真空板阀）【国产化率较高，江丰主要也在该领域】【与晶圆厂建厂相关，也受到了较大影响；长存建厂计划已全部暂停。长存是公司的客户，其设备商北方华创也是公司的客户。22Q4订单出现大幅减少，有些订单推迟延迟交付】。

气体业务（23年还是会有成长的）【现气体国产化率较低，参与企业较少，国产品牌除了公司外，还有一家中科爱尔（华为有参股，且还在起步阶段）。公司起局早，16-17年就已立项研发。】。

18-19年做了小的定增，将其研发产业化，22年开始有了收获，向客户开始小批量出货，也有部分产品在打样的。这也是未来几年公司最有看点的业务。

气体阀门、隔膜阀、调压阀，未来也最容易被美国卡脖子。

23年下游客户愿意做这块产品的国产替代。整个验证过程较重要。

因23年半导体行业低迷，公司希望23年产品拓展至光伏端。过去几年公司产能紧张，所以选择了毛利高的半导体。但23年会开拓光伏。

光伏真空技术、气体（CVD）也需要特气。应用与IC类似，但半导体等级更高。但光伏类对腔体、真空阀门、密封件、角阀等都是需要的。

国内竞争较激烈，毛利较低。过去2-3年公司该业务放弃了很多的订单。之前钧石用了公司的不锈钢腔体，后来觉得公司产品价格贵了后，就转向了自研。

ALD设备未来价值量是极大的。不管是光伏、还是半导体用的均是极难的。公司向微导纳米供ALD零部件，量最大的是特气的隔膜阀，22Q3开始出的货。ALD阀门开头频次极高，一秒开关20次，使用寿命要求高，国际100多万次，微导可能需要300-400万次。

新客户拓展方面：

南大光电已经送样正在验证（2月去的南大）。

雅克品类还有1-2款没有打样做好，预计会在3月送样验证。

迈为：铝腔、不锈钢腔体验证通过，近期会有交货。真空阀门第1批验证有些问题，现正计划第2批送样验证。

现供应大规模上量后，国内25年后，可能成熟制程会面临饱和。但气体类有毒性等，产品需要定期更换，就算未来设备订单不增长，气体类零部件也会有所增长。

食品乳品方面：

量：蒙牛、伊利的采购均交给了利乐，设备100%过去交给了利乐。但下来会将部分产品交付给公司供应。

价：22年毛利出现了下滑。但22下半年起原材料价格有所回落，并对客户有所涨价，23年毛利会明显修复。

毛利：食品业务70%以上包材（牛奶盒子，原脂、PE粒子、铝薄；22年俄乌战争后价格出现了大幅上涨），因为利乐一直没有调价，所以整个行业没有对客户涨价，所以毛利有所下滑。

食品零部件收入小，仅1亿左右。毛利较稳定。

蒙牛、伊利在零部件端很早就是公司的客户。2家一年5000万的零部件采购量是有的。

蒙牛还没有采购公司的设备。但伊利采购了公司的PC管机、21年采购了1台宠物奶灌装设备，22年开始加快了采购设备，23元旦又交付了4-5台。

公司现也正将前处理设备导入至利乐。

包材之前一直没有导入。

医药：过去疫情期高增长。23年始看点不多，可能会有下滑。

23年产能规划：

泛半导体23年底产能现到了15亿（年初在10亿产能左右）（但因为下游需求较差，产能利用率会明显下降）。

食品类22年产能利用率到了70%，可能会在23-24年达到产能瓶颈。

淮安拿了地，面积较大200多亩地。给未来的新增产能预留空间。具体投什么还未定。现可能会做一些基建。

投资分析

公司在半导体、食品和医药设备零部件领域是国内龙头公司，但是受到海外资本开支与美国制裁影响资本开支。

调研结论

短期不要追高，关注国内半导体政策与资本开支。

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：王德慧（登记编号：A0740621120003）