【脱水研报】施工黄金期！机械、水泥、减水剂后，再挖出的基建核心品种是它？

2020-05-11 17:52

两会临近，A股近期在不断震荡上行中。随着外资规模的进一步放开，绩优股未来将成为A股的主力军，绩差股则将面临着被市场淘汰的局面。研报菌相信未来资金会不断向着基本面向好、成长性优越的企业靠拢。我们脱水研报也将发挥自己在这块的优势带来更多的优质公司！下面来看看今天的内容：

脱水回顾：

今日内容：

Ⅰ

施工黄金期！机械、水泥、减水剂后，再挖出的基建核心品种是它？

防水材料主要用于基础设施、房屋建设等领域，是建筑工程领域质量提升最为不可或缺的一环。

长期以来，国内使用者对于建筑工程防水的重要性认知度不高，防水材料现行国家标准远低于国际标准。2020年国内的防水造价平均低于2.8%（包工包料），实际造价中成本占比低于1%（仅料），相较于发达国家防水造价7%以上差距较大，导致国内建筑寿命平均远低于发达国家，且易于发生渗漏。

随着国内防水材料标准升级逐步对标国际标准，升级和修缮将是未来国内防水材料发展的主旋律。目前国内防水材料市场整体空间在1500-2000亿元左右。在行业定位高质量发展，对标国际标准将走出真正的高质量发展之路的背景下，预计升级带来整体防水材料产品质量和用量提升将大幅推升防水工程造价。

另一方面，远期来看，存量市场的防水修缮需求也将持续增长。业内专家估计，65%的建筑防水工程6-8年后需要翻新。因此在建筑存量面积不断增大后，二次装修也将促进远期防水市场规模保持稳定增长。

升级和修缮双管齐下背后，光大证券测算未来国内的防水材料市场规模应能达到3000亿元以上，空间巨大。

目前，以武汉为主战场的全国本土疫情传播已基本阻断，二季度复工加速，4-5月份是防水施工项目的开工黄金期。叠加后疫情时代各省重大项目计划投资额增长，对基建建设投资形成支撑，防水材料将随着主体建设工程的提升迎来增长。

当下，行业内竞争格局呈现一超多强格局。随着需求端重视材料耐久性和产品质量的升级，供给端伪劣、落后和低端产品出清，供求格局将显著优化。拥有品牌和规模优势且具备防水施工修缮能力的头部企业集中度将进一步上升，行业升级的时代已经到来。

标的方面，东方雨虹是行业内绝对龙头，是防水材料品种最齐全的企业；北新建材是石膏板龙头，快速切入防水领域，基本实现全国布局；科顺股份立足华南，辐射全国，主要客户有碧桂园、万达地产、华夏幸福等知名房企；凯伦股份是优质建筑防水材料公司，成功研发了在地下工程具有广泛应用前景的MBP高分子自粘胶膜防水卷材等创新型产品。

Ⅱ

行业回暖核心产品表现突出！这家公司竞争力凸显！

柳工：公司是从事工程机械研发、生产销售的行业大型骨干企业，是中国工程机械第一家上市公司。公司核心产品表现突出，渠道整合成效逐步显现，业绩持续回升。得益于工程机械行业回暖，挖掘机、装载机等品种实现较快增长，盈利能力持续修复，竞争力稳步提升。

看点：

① 盈利能力修复，销售投入加大

公司盈利能力继续修复，通过提高生产效率、改善产品结构等手段稳定盈利能力。公司加大销售投入，着力提高产品市场份额和收入，2019年销售费用率达到9.9%。其他费用管控有效，管理/财务费用率同比小幅下降。

② 挖掘机份额提升，装载机行业地位稳固

公司收入实现稳步增长，核心产品表现较为突出，挖掘机是公司产品结构中弹性较大的品种，收入占比达到39%，国内销量同比增长21%，市占率同比提升（工程机械行业协会数据）装载机区域市场销售能力提升，稳居国内行业前三。

起重机改善产品结构、提升产能，国内销量同比增长18%；推土机逆势增长，稳固国内行业前二。2020年基建投资增速有望回升，2020年工程机械行业将保持平稳发展，公司产品更新换代、渠道整合成效逐步显现，核心产品份额有望提升。

③ 业绩持续回升，资产质量健康

公司业绩持续回升，得益于工程机械行业回暖，挖掘机、装载机等品种实现较快增长，以及盈利能力的持续修复。公司产品结构优化，大吨位产品和高端产品收入占比上升，行业竞争趋于白热化的背景下，保持相对稳定的毛利率。“降本控费”推进效果逐渐显现，净利率持续改善。公司经营稳健，存货消化充分，坏账计提充分，现金流充裕，资产质量健康。