一、固定收益行情

流动性合理充裕。上周银行体系流动性合理充裕，央行未开展逆回购操作。4月24日，央行对当日到期的定向中期借贷便利（TMLF）进行了缩量续做，上周合计净回笼资金2113亿元，目前市场上流动性相对充裕。

银行间市场有所收紧。银行间市场存在两种利率，DR开头的代表存款机构之间的拆借价格，R开头的代表银行之间的拆借价格。DR001、DR007、DR14都纷纷下降，仅有DR1M有所上升；银行间机构拆借利率全线回落。更加体现市场流动性的上海银行间同业拆放利率也都下滑至1.5%以下。

债券融资成本降低。利率债方面，上周各期限国债到期收益率纷纷回落，各期限国开债到期收益率也分别下降超过50bBP。信用债方面，各期限AA级以上债券收益率纷纷回落至2%以下。

点评：4月17日的政治局会议明确提出运用降准、降息、再贷款等手段，引导贷款市场利率下行，同时重申“房住不炒”。市场认为中央提出的降息不在于某一个单一利率，而是更加广谱的货币宽松。目前，中美利差处于高位，海外疫情对国内经济的冲击尚未完全显现，加上当前海外疫情仍处于爬坡期，震中转向新兴经济体，疫情进展尚不明朗，固定收益利率仍有下行空间。

二、外汇市场跟踪

美元指数有所上行。虽然美联储开启了无限QE，美元有贬值趋势，但是其他发达国家央行也同时进行量化宽松。由于疫情影响出口，非美货币兑美元普遍贬值，无形之间助撑了美元指数。

人民币汇率平稳略降。近期由于一方面国内经济社会运行逐步趋于正常，生产生活秩序加快恢复，另一方面美元以及其他主要非美货币相对前一阶段波幅收窄，人民币汇率总体保持稳定。上两周人民币总体保持平稳波动格局，与美元走势的相关性相对较弱。除了对美元贬值以外，针对一篮子货币的汇率指数纷纷上涨，体现了人民币对于其他非美货币表现强势。

点评：从经济数据来看，美国经济基本面表现并不好：美国截至4月18日当周初请失业金人数为442.7万人，高于预期的420万人，前值从524.5下修至523.7万人。23日公布的美国4月Markit服务业PMI为27，制造业PMI为36.9，均创历史新低。美元指数上升由非美货币贬值造成。人民币汇率一方面由于国内经济社会运行逐步趋于正常，生产生活秩序加快恢复，另一方面美元以及其他主要非美货币相对前一阶段波幅收窄，人民币汇率总体保持稳定。但是过新冠肺炎疫情仍在持续扩散，国际油价维持在低位，全球金融市场波动持续，全球经济增长放缓，一些可能会对汇市造成冲击的风险仍存。

三、大宗商品波动剧烈

黄金价格小幅上涨。期货方面，COMEX黄金上周涨幅3.02%。现货方面，伦敦现货黄金涨幅1.38%。截至周末，全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量较前周增加26.62吨，增加幅度2.61%。

点评：疫情担忧仍在持续，金价整周小幅上涨。上周初，因为市场对于各国逐渐解除封锁措施的预期，加上油价暴跌引发的商品价格集体回落以及美元走强，使得黄金一度承压。不过后半周市场开始担忧疫情可能出现第二波爆发，以及持续加大的经济下行压力推动黄金逐步走高。下周需要关注三大利率决议，日本央行、美联储和欧洲央行可能会进一步扩大宽松力度以支撑金价，同时美欧还将公布一季度GDP数据，市场会以此判断金价走势。

原油价格大幅下跌。具体来看，Brent原油上周结算价比前周下跌20.59%。WTI 原油上周结算价比前周下跌31.66%。4月21日WTI5月合约更是由于技术问题出现了历史罕见的-37.63美元报价，全球市场震惊，中国银行相关理财产品也出现了严重穿仓现象。

点评：原油市场经历了最黑暗的一周，原油价格再遭重创。上周，因重要原油交割地库欣的储油空间迅速减少，促使交易员大举抛售，WTI 5月原油期货于上周一（4月20日）崩跌，史上首次跌至负值区域，收于令人瞠目结舌的每桶负37.63美元，而6月原油期货则在上周一、周二两天累计下跌47.8%，原油市场经历了前所未有的黑暗。如果OPEC+5月减产顺利落地，预计对油价起到维稳作用，但主要还是看疫情造成的需求何时恢复。目前，全球原油存储空间已接近上限，油价何去何从关键在于供给端的调整。

工业品涨跌互现。LME铜价方面由于工业需求回落4月第三周从5190美元/吨开始回落，但21日开始稳步上调，整体跌幅仅为0.16%。国内铁矿石价格上涨明显，螺纹钢需求依旧低迷。随着国内复工复产的推进，铁矿石期货价格从两周前的599.5元/吨上涨1.3%，初步体现了工业复产的拉动。而房地产市场依旧低迷，螺纹钢期货价格较两周前下降1.59%。

点评：工业生产有所复苏，但行业分化明显。由于国内需求随着复工复产逐渐打开，工业原料价格开始上涨，但主要集中于新基建行业，传统房地产拉动尚未开启，螺纹钢价格依旧低迷。

四、权益市场全面回暖

主要市场指数出现复苏：过去半周全球市场情绪有所修复，美国三大股指都纷纷上涨，估值指标也处于历史高点。体现科技股的费城半导体指数也上涨明显。国内创业板指数涨幅明显，体现了政策带动科技板块走强趋势。A股主板市场相对谨慎，欧洲市场依旧低迷。

点评：海外市场流动性偏好明显分化。EPFR数据显示，4月前三周中美股市海外资金净流入，欧洲为净流出。美国市场受特朗普要求重启经济刺激，市场情绪有所恢复，尤其是代表工业的费城半导体指数上涨明显。但欧洲市场由于疫情导致的封锁依旧持续，大量资金流出这也显示出了A股市场对海外资金的吸引力。当前市场行情受制于一季度经营业绩下滑影响，风险偏好谨慎，投资者风险偏好明显下降，投资者选股应聚焦于医疗医药、食品、在线技术等业绩优质行业板块。

本报告由投资顾问董冠辉(执业编号: A0740619120001)撰写