行业处于高成长赛道，国内第一的无线通信模组厂商，提前布局NB-IoT窄带物联网获得更高市场增量。

（1）万物互联万物智能，行业处于高成长赛道

对于物联网未来的发展，各个咨询机构也非常乐观，对2020年的物联网连接数，各大机构的展望基本位于260亿~307亿的区间，华为则认为2025年物联网的连接将接近1000亿。万物智能的前提是数据，有数据的前提是互联和在线，互联的基础是有物联网通信模组。

因此在万物互联、万物智能的大背景下，我们认为通信模组子行业将迎来爆发式增长。根据爱立信《移动市场报告》，未来五年cIOT市场CAGR约为25%。

①智能支付POS机是4G物联网应用发展最为成熟的领域之一，移动支付是POS机未来市场支撑与更新换代的推动力。随着物联网技术的日益成熟以及个人电子设备的广泛普及，物联网的无线支付市场规模还将持续日益扩张的趋势。

微信、支付宝带来的无线支付的蓬勃发展对于无线POS机的增长是双面的，POS机的下属分类智能POS机增速持续增长，为通信模组在这一市场中的销售提供土壤。我们预测2019、2020年POS机增速不高，而智能POS机的更新迭代将是主要放量来源，每年出货量增速在33%-45%之间。

移远通信专为无线支付设备量身打造的LTE智能模块，目前已广泛应用于海内外知名品牌POS机。其主要客户INGENICOGROUP与新大陆分别为国内、国际最大的两家POS机厂商。

移远的POS机通信模块融合了Android系统、面部识别技术等，实现了POS机的微信支付、支付宝支付、刷脸支付等功能，领先普通的智能POS机。我们预计在成为行业供货龙头，与下游建立合作后，移远的降价动力已经不大，而在市场已经铺开的局面下，该场景的增速基本基于市场本身扩展，未来两到三年在30%-40%之间。

②汽车前装领域（DCM）是物联网的重点发展领域，通信模块在汽车前装市场的增长潜力依赖于车联网的增速。工信部表示我国将在2020年完成5G支持车联网产业系列标准的制定，进一步完善健全信息通信安全与数据安全等标准。标准制定完成将会加速国内车联网的增速提升。

2017年全国装备量275.28万，同比增长74.5%，装配率12.92%，我们预测2020年将实现40%的装配率，则在新车端，2020年前后增长率将维持在40%左右的高额增长水平，2020年的市场规模有望翻倍。

如果单纯考虑4G模块，由于其对2/3G模块的替代效应（2018年已经实现50%的市场占有率，我们假设2021年后将会完全替代2/3G规格模块）则其增长可以维持在70%以上水平。

我们预测2021年前后随着基于5G通信的互联网汽车的量产，车联网各大应用市场的潜力将会被开发。但是在硬件层面，车机、后视镜以及中控等车载网络通信端设备集成商们仍将倾向于4G模组方案，4G通信模组成本也会随着终端用量及需求量的增长而逐渐降低，并逐步实现对3G甚至2G存量市场的替代；而在2021年后，5G模组将接过4G模组的接力棒，成为支撑车载DCM高速增长的基石。

目前海外的龙头Sierra、Telit、Gemalto，国内公司华为、移远、芯讯通（Simcom）等都在积极布局前装DCM市场，希望能够与汽车厂商保持更长远的合作关系。公司是海外汽车前装领域的通信模块龙头之一，目前上市的通信模块主要应用于TCU、车载导航系统等。

对于未来布局，移远已研发、规划了更高速率产品，包括将于近期推出的集成了LTE-A和C-V2X技术的多模AG520R模组，以及支持5G+C-V2X的AG550Q模组。

高速率下的智能车载主动安全方案集成第三方AI算法实现人脸识别、交通标志牌识别等，达到高级驾驶辅助系统（ADAS）、驾驶员监控系统（DMS）等功能，可在车载终端上提供主动安全驾驶提醒。我们估计随着5G商用在未来3-5年的大幅度放量，公司提前布局高速率车载模块即将得到回报。

③智慧城市：三表的智能化及城市的万物互联发展迅速。In-Stat研究指出，全球至2020年智能电表渗透率将达59%。全球智能电表安装量将于2020年达到9.63亿台；随着NB-loT技术的发展，使得智能水表大规模应用变为可能。市场预估70%的智能水表由NB-IoT水表构成。随着2G退网，NB表将成为物联网表的主要增长方向。中国计量协会预测2020年渗透率60%，则对应近5000万的市场需求。

根据BCG预测，到2020年，全世界智慧城市总投资额将达到1,200亿美元。根据IOTAnalytics统计，物联网应用中智慧城市的相关项目占比高达20%，是物联网技术的重要应用载体。物联网应用场景的碎片化程度高，技术在各个场景下都有着丰富的应用。目前我们对未来增长点预估如下。

制造业的工业物联场景，交通运输行业与基础建设行业的智能交通、互联网汽车场景，物业与通信服务领域的智能电表、智能水表乃至智能城市概念，零售行业的物流仓储管理将是未来最热门的增长领域。

（2）三大优势构筑公司核心竞争力

物联网模组是一个相对低门槛的生意，但是做大做强有较高的门槛，我们认为主要是三点。一是基于强大的研发体系下的完善的产品布局，二是全球化的能力，三是完善高效的分销体系。

产品布局：覆盖12大场景的完善产品体系，明显优于竞争对手。移远通信在强力市场和研发的支持下，形成了完善的产品体系。目前产品主要应用领域是无线支付领域，此外在车载运输，智慧能源，智能安防等场景也有所覆盖，公司对自身产品覆盖范围的总结见下表。

由于物联网碎片化的特性，我们很难预测下一个爆发的应用场景究竟是哪一类；而移远这种覆盖最广的，最容易优先在下游场景需求爆发中受益，获得市场的先发优势。

我们认为移远扎根以无线支付、智能安防、车载前装为大颗粒市场的LTE模块，NB-IoT产品开始发力，未来在LTE消费级市场即5G车载市场领域的赛道选择是更为贴合当前市场发展的。

与国内竞争对手厂商相比，移远的研发人员占比最高，研发费用支出保持在较高水平。考虑到高新兴还需要其他方向的研发，而移远专注于通信模组领域，我们认为移远在研发投入上处于领先地位。

全球化：公司海外销售额占比超50%，将受益于对高成本海外厂家替代过程。公司在通信模块领域的竞争对手主要包括了海外的Sierra、Telit，国内的日海、广和通、有方、高新兴等。公司的盈利能力取决于收入规模，而这与公司赛道选择、下游场景开发相关。Sierra与Telit作为早期的市场龙头，一度掌握大部分的通信模块市场。

但随着国内竞争厂商技术水平逐渐提高，价格优势得以实现，使得中低端市场逐渐被国产竞争对手替代。从2015年与2018年通信模组行业全球市场份额对比来看，全球市场份额由原本的海外公司垄断转向了国内/海外平分市场，国内通信模组厂商已经占据市场50%左右。海外大厂的价格本身已经很难继续压缩，主要原因出在其过高的三费及研发费用上。

移远通信率先通过了规范认证极为严格的海外北美地区的Verizon、AT&T的认证以及全球运营商Vodafone的认证，从而能够有效扩展海外市场，通过产品价格优势获得市场份额。

来自不同国家运营商的认证为公司拓展了大量的海外市场，目前公司的销售网络已经遍布全球各地。

分销体系：公司分销收入占比超58%，强劲的分销体系利于挖掘碎片化需求。物联网下游较为碎片化，需要比较庞大的分销系统以支撑长远的发展。

（3）投资建议