2022年预计为国内800V电压平台发展元年，车企纷纷布局。

目前小鹏汽车、广汽埃安、e平台、吉利极氪、理想汽车、北汽极狐等车企已经布局了800V快充技术，并有望在2021年底后陆续实现量产。

2021年现身多款800V平台的车型，如极狐阿尔法S(EV)采用800V平台，售价25.19-42.99万元；比亚迪唐DM-i（PHEV）适用于≥700V的充电桩，售价19-21.7万元。海外品牌现代和起亚下一代电动车平台可提供800V版本，预计在2021年末上市。Rivian和通用也已经计划将电压改为800V。

高压平台能够大幅提升整车效率，缩短充电时长，有效缓解续航里程和充电时间长焦虑。与低压平台相比，高压平台有以下几点优势：

能量/功耗损失小：在功率相同的情况下，电压越高通过汽车线路的电流越小，由Q=I2Rt可知产生的功率损耗也越小。因此要想使整个系统效率更高，可增加电池组电压可降低电流，进而降低损耗。

电机驱动效率更高：电流不变时，电池电压越高电机的功率越大，电动车速度就越大，电机驱动的效率也越高。

提高充电功率：在充电时，充电桩需要提供与电池相匹配的电压。因此当电压确定时，增大电流，可提升充电功率，缩短充电时间。

从2018-2021年中国BEV乘用车分价格带销量看，25万以上车型占比变化最为明显，从2018年4.4%提升到2021年1-7月31.1%，说明消费者倾向于买续航里程高的车。看未来，随着对续航里程、充电时长要求更高，电动车电压有望提升至800V、1000V。

高压带动哪些零部件升级？

800V电压平台下，涉及到高压的器件都需要升级，提高绝缘耐压等级。

此类最受益于800V电压平台升级，因为除去绝缘等级提升外，得益于SiC器件的应用，以及DC/DC升压器新部件的引入，车载电源单车配套价值量有望提升；而SiC器件在动力电机控制器的大规模应用也将助推其单车价值提升。

在450V下，Si-IGBT的实际耐压需求接近650V，而当电压提升到800V，Si-IGBT的实际耐压需求将达到1200V，之前适用于400V的Si-IGBT模块将不再适用。

同时，继电器、熔断器、薄膜电容也会受到高压的影响，使用寿命会出现下降，需要选择具有更高的耐压值的元器件。高压（400V-800V-1000V）趋势下，迭代速度快，ASP持续提升。800V电压平台下，预计高压直流继电器ASP提升40%，薄膜电容提升20%，熔断器提升约20%。

元器件方面，看2025年，预计高压直流继电器在新能源车中ASP最大，高压直流继电器、薄膜电容、熔断器、软磁合金在新能源汽车的ASP分别为731、360、273、76元。

预计新能源利润在整体盈利的弹性：中熔电器>铂科新材>法拉电子>宏发股份。考虑竞争格局&竞争对手盈利情况，预计2025年宏发股份、法拉电子、中熔电器、铂科新材在全球电动车市占率分别为37%、46%、39%、40%。

随着充电电压达到800V，需要升压电感进行升压，特别是PHEV车型，须安装升压模块，对软磁合金粉芯使用需求提升。

纯电动汽车金属磁粉用量为0.6-0.8kg/辆，混动汽车用量为2-3kg/辆。

竞争格局方面

不同于电池材料企业，零部件企业的竞争对手多为海外企业。在国产替代过程中预计价格缓慢下降，国内龙头企业能保持较好盈利水平。

高压直流继电器：与海外竞争对手处于同一起跑线，宏发股份在行业发展初期获得较高市占率，2018年全球市占率20%，位列第二。

薄膜电容：法拉电子在新能源领域为龙头，且盈利水平高于竞争对手。

熔断器：欧美日企业主导，中熔为新能源车熔断器国内龙头，2019年新能源车约占国内40%份额。在海外客户方面，中熔在2018年11月成为特斯拉熔断器供应商，2020年11月为宝马新平台激励熔断器、电力熔断器送样测试，未来有望在海外客户获得更高市场份额。

合金软磁：竞争对手主要为海外企业，2020年铂科市占率约20%。

相关标的

预计未来3-5年公司成长最快的业务为高压直流继电器，从行业空间看，2020年全球继电器市场规模约467亿，预计2025年新能源汽车用高压直流继电器行业空间约169亿，行业空间超30%。

从市占率看，宏发2018年高压直流继电器全球市占率20%，国内市占率40%，宏发凭借质量、成本、生产效率等优势，且在产品品类上显著多于竞争对手，有望在2025年国内、海外市占率分别达到45%、30%，全球市占率达到37%。

法拉在1983年引进国外先进技术和设备，实现自动化生产。公司以产品质量为第一，不惜重金引入自动化产线，同时也向上游布局金属化镀膜，取得成本优势。

单价大幅提升叠加新能源行业高增，打开成长属性。法拉电子薄膜电容器2020年产均价为0.7元/个，而新能源汽车薄膜电容器单个价格200-300元，一辆电动车用1-2个薄膜电容器。2019年全球薄膜继电器市场空间18亿美元（约115亿RMB）。预计2025年电动车、光伏、风电、储能薄膜电容市场空间分别为83.3、13.9、5.9、3.1亿，合计约106亿，4年复合增速34%。

从下游行业看，2020年新能源车营收占比47%，风光储营收占比29%，合计76%，且新能源弹性有望继续提升，公司业绩弹性较强。公司未来增长来自3个方面：

1）下游行业高增速+产品ASP提升

2）各细分领域市占率提升

3）产品品类扩张

从市占率看，公司仍有较大提升空间，2019年公司在全球新能源汽车熔断器市占率约20%，未来有望提升至40%。2019年公司在风光储熔断器全球市占率约5%，随着产品不断完善以及产能扩张，未来有望提升至30%以上。

从募投项目看，公司将开拓电子熔断器、激励熔断器等，同时加强研发中心建设。2021年，中熔IPO共募集3.6亿元，其中2.2亿用于智能电气产业基地建设，0.4亿用于研发中心建设项目。达产后，可实现新增熔断器产能6686.1万只，其中激励熔断器100万只，电子熔断器5200万只。未来有望成为平台型公司。

铂科新材产品覆盖5KHz到2MHz频率段，并向更高频迭代。公司以铁硅产品为基础，低频推出NPI磁芯，高频推出NPX磁芯。公司技术水平上领先竞争对手一到两年。预计2021-2023年合金软磁粉芯产能分别为2.5、3.3、5万吨，产量分别为2.2、3、4.2万吨。2020年公司合金软磁粉芯单吨净利为0.7万，而2021年随着上游原料涨价。

芯片电感有望成为公司第二增长极，芯片电感为芯片前端供电，主要用于服务器、电源模组、笔记本电脑等领域。芯片分轻载和重载下的供电，均需要高频率和低功耗特性来维持运转，对材料损耗，即电感效率有更高的要求。公司采用粉芯铜铁共烧工艺制成电感，目前是独家在做。

芯片电感所处的微型电感领域为百亿级市场，目前公司芯片电感与全球各大半导体及终端应用厂商接洽，并取得进展，有望成为公司第二增长极。

公司自2006年初进入新能源汽车产业，专注新能源汽车车载DC/DC变换器和车载充电机（统称为车载电源），在车载电源和大功率充电领域积累了丰富的研发及产业经验。此外公司还拓展了氢能与燃料电池业务，核心产品主要为大功率DC/DC变换器产品，产品可应用于燃料电池乘用车、客车、专用车等。

公司目前已经能够提供车载电源二合一或三合一的方案，公司的产品主要配套吉利汽车、某新能源龙头公司（如：DM-i系列车型）、小鹏汽车、东风本田、广汽本田、现代汽车等国内外知名整车厂商，目前公司绝大多数产品已经应用SiC功率器件。

国内少数具备新能源汽车动力系统自主研发、全工艺生产能力的领先企业，可以为车企提供包括驱动总成、电源总成，以及驱动电机、电机控制器、充电机等动力域核心模块产品。公司产品已实现从A00级、A级、B级、MPV、SUV等全系乘用车型量产配套，单车配套产品价值量也有效提升。

此外SiC器件因其导通电阻小，开关速度快的特点，运用单管并联技术才能发挥其最优特性，英搏尔拥有单管并联技术，其也将在SiC时代拥有一定的优势。目前公司的SiC电机控制器已经给美国福特、一汽大众交样。

“集成芯”驱动总成是英搏尔公司第三代驱动总成，是集电机、电机控制器及减速箱为一体的高度集成产品，相比同行体积减少30%，重量减轻30%，成本降低20-30%。

公司三合一电驱动系统产品实现了深度的集成化，缩短了总成的轴向尺寸、减轻了重量、改善了传动效率，其技术参数相比海外零部件巨头毫不逊色，甚至还有一定的优势。

2021年9月，精进电动250kW碳化硅复合冷却三合一电驱动总成推出，该系统采用精进电动的第三代半导体碳化硅控制器（ASIL-D级功能安全），实现了高输出功率（350V条件下半轴机械输出功率250kW）和超过95%的高系统效率。

后续随着公司海外订单及国内订单的逐步上量，将迎来快速增长。

参考资料：

20211107-天风证券-汽车零部件行业专题研究：800V高压平台SiC应用，新能源汽车供应链的投资机会

20211008-天风证券-电气设备行业深度研究：EV整车平台高电压化，看好格局好、弹性大的零部件投资机会

20211116-兴业证券-电子行业2022年度策略：国产化是行业主线，汽车电子持续景气

本报告由研究助理协助资料整理，由投资顾问撰写。投资顾问：黄波（登记编号：A0740620120007）研究助理：于鑫（登记编号：A0740120040019）