上涨，调整，再上涨。近期市场总是在反复的震荡中超预期，当你充满希望时迎头就是一盆冷水；当你绝望时一根大阳如穿云箭般驱散阴霾。但是，这都仅仅是短期市场环境带来的扰动，只有找到拥有核心逻辑支撑的行业和个股，才能穿越牛熊不断走强，一起来看看今天的内容吧！

脱水回顾：

今日内容：

Ⅰ

机构抱团！大消费细分领域强者恒强？

随着国内疫情逐步缓和，一些消费内需行业正逐步摆脱疫情期间的影响。复合调味品在下游餐饮复苏、抗周期能力强，低风险偏好下，迎来了最好的光景。

作为基础调味品的衍生品类，复合调味品在消费升级，满足消费者对食品便利性的诉求下快速增长。2013-2018年年复合增长率14.4%，比调味品行业整体高出8.1%。

当下，我国复合调味行业尚处于发展初期阶段，行业加速扩容与渗透是主要特征，“跑马圈地”的快速增长阶段正是量增市场。

从C端看，对比海外成熟市场，18年我国人均年复合调味料支出金额仅为日美国家的1/3，相较于目前的人均支出相当于有超3倍的的提升空间。从B端看，外卖和连锁餐饮行业景气带动调味品用料需求增加。国盛证券预计未来我国的复合调味料市场空间约4696亿元，较18年1091亿元有较大的发展空间。

细分赛道方面，按当下消费者的口味和消费习惯，火锅底料和川菜调料赛道最被看好。以未来5年火锅底料和川菜调味料龙头市占率达17%/7%预估龙头规模，按火锅底料与川菜调料市场行业增速分别12%与13%增速测算，未来5年两个赛道龙头规模分别为93亿、35亿，对比目前颐海火锅底料20亿，天味川菜调料7.7亿，尚有4倍以上空间。

标的方面，除了港交所上市的颐海国际，A股市场方面建议关注以火锅底料和川菜调料为主的天味食品；另外建议留意国内最早专业生产复合调味料生产商之一的日辰股份。

Ⅱ

新媒体产业龙头！深耕内容助力打造“芒果生态”！

芒果超媒：公司致力于打造集流媒体内容、新媒体平台、互联网信息及电商服务一体共生的独具特色的芒果媒体生态。服务全国及海外亿级规模用户,通过互联网视频平台、IPTV、OTT等多种传播渠道, 整合丰富的视频及电商产业链资源。公司内容矩阵逐步完善，上游成本下降，视频平台会员稳增，一云多屏全互联网终端渠道优势明显，广告收入逆势上扬，多点开花有望继续稳步增长。

看点：

① 优质自制能力持续兑现，内容矩阵逐步完善

目前公司有影视全产业链的生产能力。公司综艺自制能力强大。目前公司正处于互联网视频平台第二梯队。公司上线10部S级综艺，艺恩播映指数排名第一，剧集上公司联合华策、欢瑞等头部公司共同开发新剧集，逆势增加影视剧投资，并优化网络排播，明年平台剧集有望实现突破性增长。

② 上游成本下降，视频平台会员稳增

影视行业经历了税收调整、演员限薪之后，整体制作成本有所下降，有利于公司成本端及现金流层面的压力减小。另外视频平台会员端价格有望缓慢提升，降低折扣，增加前端付费的占比，平台用户群体粘性较高，有望受益行业整体会员价格的提升。

来源：信达证券研发中心

③ 一云多屏，全互联网终端渠道优势明显

公司拥有“一云多屏”全互联网终端渠道，在IPTV/OTT端相对其他视频平台有显著优势。在电视端，湖南广电授权快乐阳光经营IPTV/OTT 业务，公司引入移动作为第二大股东，双方将在渠道内容和用户资源上协同合作，有望增加省内IPTV 覆盖水平和省外点播量，提高运营商收入。

④ 广告收入逆势上扬，软广保证流量质量

软广主要指植入广告，综艺为植入广告的主要内容载体，芒果TV行业领先的综艺制作能力保证了广告载体的质量和数量，渠道能力保证了广告的流量。

尽管2019H1视频平台广告增速放缓或有所下降，公司仍保持62%的同比增速，其中品效广告收入占比超70%，品牌广告投放数近200个，说明广告主看好芒果TV内容在特定用户中的影响力和变现水平。

【免责声明】以上内容仅供您参考和学习使用，不作为买卖依据，据此操作风险自负！投资有风险，入市需谨慎。本文观点由程伟编辑整理 (执业编号：A0740618080004）

参考资料：

1、20200526-国盛证券-食品饮料：复合调味料是一门怎样的生意？

2、20200422-东兴证券-东兴证券食品饮料复合调味品系列报告之行业篇：C端B端共促行业快增，跑马圈地龙头初显

3、20191204-信达证券-芒果超媒（300413.SZ）：迎5G浪潮，深耕内容助力打造娱乐新生态

4、20200514-开源证券-芒果超媒（300413.SZ）：从马栏山到迪士尼，独特基因铸就“芒果生态”