导语：当前行情科技股突然不香了，业绩主导的三季报行情高奏凯歌，我们近期更多的为大家介绍了白酒、家居、化工等业绩向好或从疫情中缓过来业绩逐步修复的板块，整体来看二级市场表现不俗。今天甄选的造纸板块同样景气度向好，欢迎大家评论区互动留言。

【涨价线索】

目前，国内造纸行业已全面掀起涨价风潮！瓦楞纸、白板纸、白卡纸、铜版纸、双胶纸、复印纸等各类包装纸、文化纸均在本月有涨价函传出。

1）10月24日，东莞玖龙纸业发布涨价通知：自10月26日起，地牛、地再、江再价格上调50/吨，白板纸价格上调100/吨。这是东莞玖龙继10月19日以来的第二次涨价，间隔时间仅为一周，累计涨幅已达150-200/吨。

2）与此同时，国内其他纸厂也纷纷宣布涨价。比如泊头市龙达纸业有限责任公司，自10月27日起，所有原纸价格将上调50/吨。又如广东山鹰纸业，自11月1日起，旗下各类纸种在原销售价格基础上上调300/吨。

受基本面持续向好与各细分纸品种涨价刺激，今日造纸板块表现强势，国内文化纸龙头太阳纸业强势封板：

今天我们简单为大家普及一下造纸行业的现状，重点为大家介绍一下我们持续看好的白卡纸。

【造纸行业及白卡纸简介】

造纸产品大类上分为包装用纸（瓦楞原纸、箱板纸、白纸板（含白卡纸）、包装纸）、文化用纸（书写纸、新闻纸、涂布纸）、生活用纸、特种纸，分别对应工业（包括运输服务业）、印刷业、生活日常、特殊需要。

白卡纸作为高档包装纸，主要应用于制作药品、香烟乳制品、台历、名片、电子产品等高档包装，以及食品包装、餐饮服务类等环保包装。在消费升级的大背景下，白卡纸逐渐替代以废纸为原材料的灰底白板纸，因此获得需求高增长。

白卡纸下游需求多样化， 其中药品、香烟和食物类包装需求最大，分别占 28%，11%和 11%。今年以来，必选品增长稳健，可选消费于二季度逐步复苏，药品和化妆品销售额显著回升，卷烟和乳制品销量保持平稳增长，互联网外卖订单量高增，随着消费升级和环保政策，白卡纸行业景气度最旺。

【白卡纸逻辑】

1、白卡纸近期价格上涨近千元，短期供需双双向好

此前，APP 金光纸业、博汇纸业、晨鸣纸业、万国太阳 等白卡纸龙头纸企前期陆续发布 9 月、10 月白卡纸涨价函，分别提价 500 元/吨（含税），累计提 涨幅度达 1000 元/吨（含税）；11 月涨价函也已于近日发出，提价幅度为 300 元/吨（含税）。当前 9 月、10 月白卡纸提价函已悉数落地， 实际提涨幅度达 900-1200 元/吨，推动白卡纸盈利持续提升至历史高位。

白卡纸需求端与医药、化妆品、3C 等消费品高档包装相关，7月以来环比显著回暖；供给端短期无新增产能压力，且竞争格局显著优化，APP 金光纸业收购博汇纸业后合计市占率超过 50%、CR3 达 79%，寡头垄断格局下龙头纸企议价能力提升，促成价格大幅拉涨落地。

东方证券表示，展望后市，考虑到白卡纸新增产能主要集中于 2021 年下半年以后释放，且进口白卡纸对于国内市场冲击较小，需求回暖背景下，预计四季度白卡纸价格或将延续上涨态势，行业高景气有望维持至2021年下半年。

2、从长期看，消费升级带动白卡纸行业快速增长

2019年白卡纸表观消费量约900万吨，相比2009年（310万吨）增长近2倍！白卡纸近十年消费量CAGR（复合增长率）达11%，需求增速位列造纸行业各纸种之首。相比之下，同期箱板纸、非涂布文化纸、生活用纸消费量CAGR分别为3%、2%、6%）。

消费升级趋势下白卡纸对灰底白板纸的持续替代，是推动其需求快速增长的关键原因。白卡纸消费量近年连续正增长，驱动力部分来源于终端内生性需求持续提升，更关键的则是消费升级趋势下对灰底白板纸的持续替代。

白卡纸内生性需求与药品、香烟、食品、化妆品等消费品高档包装有关，过去十年药品、食品、化妆品等行业零售额同比增速整体在10%以上，推动白卡纸内生性需求稳定增长。

3、APP金光纸业对博汇纸业要约收购完成，竞争格局显著优化

伴随2020年9月底APP金光纸业对博汇纸业要约收购完成，金光纸业作为行业内市占率第一的企业、份额超过一半，白卡纸竞争格局阶段性趋于稳定。至此，APP金光纸业作为白卡纸行业内市占率第一的企业，市场份额达51%；晨鸣纸业（16%）、太阳纸业（12%）分别位列行业第二、第三，CR3达79%，白卡纸竞争格局阶段性趋于稳定，呈现寡头垄断格局。

【投资策略】

东方证券表示，供需向好格局下白卡纸价格、盈利均提升至高位，行业吨盈利显著改善，建议关注白卡纸龙头博汇纸业(600966)，同时建议关注涉及白卡纸业务的上市公司晨鸣纸业(000488)（白卡纸产能204万吨）、控股股东涉及白卡纸布局的太阳纸业(002078)。

【个股详解】

博汇纸业：

1）博汇纸业白卡纸规模行业领先，与APP金光纸业合计市占率约50%，白卡纸贡献主要利润来源。截至2019年底，博汇纸业共拥有造纸产能358万吨（含白卡纸270万吨，书写纸38万吨，箱板纸及石膏护面纸50万吨），现阶段白卡纸仍为公司最重要的利润来源，2019年白卡纸贡献毛利润比重达88%。

2）受益白卡纸涨价，2020年业绩明显反转

2013-2019 年，公司业绩总体呈平稳增长，但 2018 年由于行业价格战导致白卡纸价格下滑，公司净利润出现负增长。2020H1 营业收入 57.33 亿元（+41.78%），归母净利润 2.67 亿元（+102.88%），今年上半年受益于纸浆低位，白卡纸价格增长，公司业绩出现明显反转。

3）目前，APP 收购已经完成，未来公司将共享 APP 国内外原材料优势，成本有望大幅降低，同时销售渠道随之拓宽，业绩将持续修复。

内容仅做数据展示，不构成投资意见，据此操作风险自担。