浙江新安化工集团股份有限公司（600596.SH）成立于1965年，2001年在上海证券交易所上市，实控人为建德市国有资产监督管理局，是国内化工行业龙头企业，深耕有机硅、作物保护两大核心领域，同时布局新能源材料、高端电子材料等新兴赛道，形成“硅基+磷基”双轮驱动、多板块协同的发展格局。公司是全球十大有机硅企业、全球农化20强，产品畅销全球130多个国家和地区，海外业务占比达38%，具备较强的全球市场竞争力。

公司产能规划围绕磷基和硅基进行延伸，草甘膦和有机硅业务占比公司收入超80%。磷基材料板块包含作物保护和阻燃材料板块，作物保护板块中草甘膦原药产能为8万吨，制剂转化率在70%以上；草铵膦产能规划了6000吨产能分两期建设，现有产能为3000吨；精草铵膦规划了2万吨产业化项目分两期建设，现有产能5000吨。此外，磷系阻燃剂项目规划了14.2万吨产能，进一步丰富了磷基材料板块产品布局。硅基材料板块则进行了较好的一体化布局，目前有机硅单体有50万吨产能，约80%用于自产下游产品，有机硅终端现有产能20万吨以上，终端转化率超45%，上游还规划了30万吨工业硅产能，提供了稳定的原材料保障。

传化集团董事长徐冠巨先生为公司实际控制人，通过传化集团持有公司10.55%股权，并通过其全资子公司浙江传化化学集团间接持有12.83%股权。其他主要股东包括开化县国有资产经营、建德市国有资产投资控股、开化县华控股权投资等多家国资背景单位，持股比例均较低。公司拥有控股子公司80余家，业务布局覆盖了磷基材料、硅基材料和新能源材料等多个领域。

• 公司股权结构

  草甘膦行业情况

草甘膦是全球第一大农药品种，美洲为最大的消费市场。自1974年美国孟山都公司开发草甘膦以来，由于其具有广谱、低毒、安全、无土壤残留的特点，是玉米、大豆、棉花、小麦等主要大田作物的首选除草剂，也适用于轮种期的农业生产以及果园的除草，因而迅速占据了世界除草剂的主导地位。尤其是1996年后，随着抗草甘膦转基因作物的问世和大面积推广应用，草甘膦的使用更是出现了迅猛增长，目前已成为全球市场份额最大的单品农药，约占据全球除草剂30%的市场份额，占全球农药总用量的15%。根据中农纵横统计，2024年全球草甘膦合计折百使用总量为87万吨，其中使用超过10万吨的有阿根廷、美国和巴西，三地合计使用占比达到48%。

根据农药资讯网数据，2025年全球草甘膦有效产能约120万吨/年，其中海外孟山都38万吨/年（占比31%）、中国产能81万吨/年（占比66%），其余企业（美国阿宝及印度企业等）合计产能不足5万吨。2025年全球产能居前的企业主要有：孟山都、兴发集团、福华通达、新安股份、江山股份等，产能CR5达75%。新增产能方面：企业持观望态度，因新增草甘膦产能审批事项多，且涉及巨额资本开支；更惧盲目扩产引发过剩，价格断崖式下跌。鉴于当前开工率尚佳，且供需较为平稳，当前除了江山股份的5万吨草甘膦产能确定性较强之外，其他具体能否落地还需要进一步验证。

需求方面：草甘膦是全球使用最广泛的除草剂，用于农用和非农用（家用园艺），主要用于传统作物的除草和转基因作物（如大豆、玉米、棉花）的杂草防除。从国内市场来看，预计2025年国内草甘膦需求约25万吨，同比增长5%。预计2025年草甘膦总需求量将达56万吨。转基因作物需求将带动草甘膦需求。中国近年来已批准多个抗草甘膦转基因的玉米、大豆、小麦品种，推动我国内转基因种植面积持续提升。根据Agbioinvestor的数据，2024年我国转基因的种植面积达到350万公顷，同比增长17.9%，增长显著。从单个品类上看，我国2024年转基因玉米种子的制种面积达20万亩，预计2025年种植面积或突破5000万亩，2026年或进入亿亩，增速有望加快，仅国内预计未来每年将新增5-8万吨草甘膦需求。整体看，草甘膦市场还是处于供需过剩阶段，供给端需要协调减产，来确保行业逐步景气回升。

• 草甘膦价格

  有机硅行业情况

有机硅又称硅酮或硅氧烷，是由硅氧互相交联而成的硅氧烷有机聚合物，被誉为“工业味精”。有机硅产品具有电气绝缘、耐辐射，阻燃、耐腐蚀、耐高低温、形态多样以及生理惰性等优良特性，广泛应用于电子电气、建筑建材、纺织、轻工、医疗、机械、交通运输、塑料橡胶等各行业。相较工业硅，有机硅行业轻资产特征更强，产品链条长、技术壁垒高，终端产品种类繁多，产品附加值显著高于工业硅，利润率水平更多受产品结构影响。有机硅原材料主要为工业硅，下游产品种类众多。根据生产环节有机硅主要分为三类，行业统计主要以有机硅中间体口径，其中有机硅单体主要指有机氯硅烷等合成有机硅高聚物的单体，如甲基氯硅烷、苯基氯硅烷、乙烯基氯硅烷等原料。有机硅中间体主要指线状或环状体的硅氧烷低聚物，如六甲基二硅氧烷（MM）、八甲基环四硅氧烷（D4）、二甲基环硅氧烷混合物（DMC）等。有机硅产品及制品由中间体通过聚合反应，并添加各类无机填料或改性助剂制得有机硅产品。主要有硅橡胶（高温硫化硅橡胶和室温硫化硅橡胶）、硅油及二次加工品、硅树脂及硅烷偶联剂四大类。两轮反内卷大会后，协同减产15%，DMC价格由底部1.1万上行至1.44万，目前行业周度开工约67%左右，自律性良好。金三银四我们认为，有机硅价格还将继续上涨，价格看到2万元/吨以上。公司50万吨产能，涨价一万元，后增5个亿利润。

据百川盈孚，20192024我国有机硅中间体产能从151.5万吨加速增长至344.0万吨，年均复合增速为17.8%。2019年我国有机硅单体产能合计约314万吨，到2024年增长至674万吨（折合成DMC在340万吨），CAGR为16.5%。截至2024年，我国有机硅单体生产企业合计13家，其中合盛硅业、东岳硅材、江西星火为产能最大的主要有机硅单体生产企业，合计占总产能的47%。

2024年我国有机硅单体行业新增释放113万吨产能，这也造成里有机硅价格被压制在底部区间。25年及以后新增产能少，本轮供给扩张临近尾声。由于2020-2024年，我国有机硅单体产能新增供给释放较多，对产品价格形成较大压制；据百川盈孚统计，预计25年及以后仅有20万吨新增产能。

参考研报

• 20260213-国金证券-新安股份（600596）：“硅基+磷基_双轮驱动，走过周期底开启新成长