【摘要】

公司历史可追溯到20世纪50年代，历经数十年发展，已成为头部智能电网设备及系统解决方案供应商，产品体系覆盖智能电网发、输、配、用全环节。

东方电子（000682.SZ）前身为烟台计算机公司，1997年在深交所上市。产品体系已覆盖智能电网“发输变配用”全环节，培育了调度自动化、变电站保护及综合自动化、变电站智能辅助监控系统、配电自动化、配电一二次融合、网络安全装置、虚拟电厂、云化弹性调控平台、业务中台、综合能源、智能巡检系统、电力电子、电能计量采集、能源管理、电力综合测控等产品和解决方案，在电力电网领域形成“源-网-荷-储”完整的产业链布局，国内业务已覆盖全国30多个省区，国际业务已推广至亚洲、欧美、非洲市场。

公司基本面拆解

下游应用以电力电网为主，涵盖公共事业、石油化工、轨道交通、园区能源等。

公司作为国内电力自动化行业市占率名列前茅的企业，主要面向数字化电网提供智能调度系统、智能配电系统、变电二次系统、智能用电系统等解决方案，同时公司也是国内能源管理系统解决方案的主要供应商之一，面向工业、政府、居民等提供能源管理和节能服务解决方案。此外，公司的业务领域还包括平安城市、城市管理、轨道交通、工业互联网等。

智能配用电为公司当前第一大业务。2022年公司对业务分类进行了调整，2022年公司收入占比最高的业务为智能配用电业务，占比55.92%；其次为调度及云化业务，占比20.80%；输变电自动化业务、工业互联网及智能制造业务分别占比约8%；综合能源及虚拟电厂、新能源及储能业务当前占比相对较低，但处于高增长细分领域，有望为公司持续带来增长动能。2023H1，智能配用电业务占比54.88%，调度及云化业务占比下降、输变电自动化业务占比上升。

其次是调度及云化业务，主要为智能调度、云边融合、数据中台等产品和解决方案，以及控股子公司海颐软件业务。

输变电自动化业务营收占比排在第三：主要产品包括智慧变电站自动化系统（集电力系统、电子信息技术、自动化和继电保护技术之大成，满足35kV～750kV各种电压等级少人或无人值守变电站、电厂升压站的实际需求，系统主要包括E3000变电站监控管理系统、间隔层保护测控装置、合并单元、智能终端、系统网络通信设备、检测检验设备、全站时钟同步和维护软件等），以及智能运维系列产品（如巡检机器人、智能巡检系统、变电站辅助监控系统等）。

经营稳健，收入、利润连续16年增长

2023年上半年，公司实现营业收入25.18亿元，同比+15.10%；归母净利润2.02亿元，同比+21.27%。自2018年以来，公司一直保持归母净利润增速快于营业收入增速的状态，盈利能力不断增强。

2023年上半年，公司毛利率为32.71%，同比+0.82pct，净利率为8.44%，同比+0.14pct，或受下游电网客户结算周期影响，公司近5年中报净利率均低于全年。

新型电力系统加速转型构建，电网数字化业务基本盘牢固

预计2023--2025年国网智能化投资为893、954、1008亿元，每年维持5%——7%较高速增长。2023年国网计划投资超5200亿元，同比2022年的计划投资5012亿元增长3.8%。“十四五”初期规划2.6万亿，当前2021-2023投资额已达成15200亿元，考虑到特高压直流建设加速等因素，“十四五”期间实际投资额有望超预期。智能化投资占比方面，根据《国家电网智能化规划报告》，“十三五”智能化投资占比为12.5%，预计“十四五”期间整体智能化投资占比17%。

主要涉及与公司业务相关的领域梳理如下：

1）调度及云化：专注调度自动化多年，面向国网南网、各省调地调中心，算法积累丰富，新一代调度产品持续迭代升级；

2）配电：为最早进入配电领域的厂商之一，业务依托云管边端系统架构，从配网主站到配电智能一二次设备，以及台区末端感知设备等全产业链铺开；

3）变电：为变电站提供一体化全栈式产品与解决方案，是唯一取得变电站巡检主站、特高压站智能巡视、区域型巡视和变电站辅助监控全系列资质的厂家；

4）虚拟电厂行业加速市场化转型，公司具备行业know-how，资质、软硬件产品优势，负荷聚合商级、园区级、城市级项目经验领先，其南网虚拟电厂平台项目现已注册容量10762MW，可调1457MW。

子公司威思顿高度覆盖国网、南网各省，份额稳居第一梯队

配网升级改造趋势下，2023上半年，公司及子公司合计新中标额超35亿元，在国网各省上半年招投标中，公司中标156包，中标包数在同类厂商中排名第4，子公司威思顿中标70包，排名第10。

公司在国网平台新中标超18亿元，同比显著提高。南网总部成套设备招标中，环网柜、变压器等产品份额进一步拓展。

小结

新型电力系统下，公司立足电力自动化头部厂家，经过多年布局，有望深度受益于智能电网和配电建设提速，同时虚拟电厂、新能源、储能等新业务有望为公司提供新的增长点。

参考资料：

20231103-华福证券-东方电子-覆盖发输配用电全环节，受益智能电网+虚拟电厂的全能战士

20230816-国金证券-东方电子-数字化电网全产业链覆盖，前瞻布局虚拟电厂构筑第二增长曲线

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