原油被称为“通胀之母”，美国与全球的通胀走势铜油价关系密切，因此对于原油的价格趋势研究非常重要。

原油同时具备商品、交易、政治三重属性。原油首先是一类大宗商品，其价格走势会受到供需平衡关系的影响。其次，原油具备成熟的期货交易体系，这意味着投资者情绪等交易面因素也会对原油价格造成影响。此外，原油对现代工业意义重大，而全球原油产量集中在中东等地，这使得原油同时具备政治属性，历史上多次成为地缘政治博弈的工具。最后，从计价机制上，由于原油以美元作为计价货币，美元指数的涨跌也会对原油价格造成影响。当发生局部冲突等风险事件时，易对原油供需造成冲击，从而对油价产生影响。

原油本身并不存在大幅上涨的基础，需求弱增长。

由于原油供给端被大国寡头垄断，供给端容易被大国左右导致供给不足；

原油的需求方与全球经济正相关，原油需求弱增长；

原油在当前紧平衡情况下容易受到大国政治与政策影响供给情况下造成油价大幅上涨。

全球原油供需弱平衡偏紧，需求略大于供给52万桶/日。

8月全球原油需求量10144万桶/日，较1月增长367万桶/日，增幅3.75%；较7月份增长6万桶/日。8月全球原油产量10092万桶/日，环比下降41万桶/日，全球原油供需差值为52万桶/日。

原油供给寡头垄断（截止8月）：

8月全球原油产量10092万桶/日，环比下降41万桶/日

美国原油产量大约1290万桶/日；俄罗斯原油产量约950万桶/日；OPEC原油产量约2744万桶/日。

沙特原油产量约900万桶/日。

原油需求与全球经济正相关，弱增长：

原油下游需求分布广泛，与全球总量经济景气度密切相关。根据OPEC统计数据，原油下游消费结构中以交通及工业需求为主，均与经济景气度关系密切。全球原油需求增速与全球GDP增速的走势高度一致，对原油需求的判断可归结为对全球经济景气度的判断。

结构上，美国、欧洲、中国的原油消费占比最高，其景气度变化可重点关注。从原油下游分国别消费结构上来看，美国、欧洲及中国的原油消费合计约占全球的50%左右，其景气度变化对我们判断原油需求具备重要意义。

美元原油需求大概2100-2300万桶/日；美国对原油的需求存在非常强的季节性，往往会从1月开始逐月走高到9月，而十月以后对美国原油需求开始走弱，墨西哥湾的飓风将是对美国原油供给冲击的小概率事件。

欧洲原油需求大概1300万桶/日；

中国原油需求大概1300万桶/日。

一、原油的供给：十大储油国

原油被称为“通胀之母”，美国与全球的通胀走势铜油价关系密切，因此对于原油的价格趋势研究非常重要。

原油同时具备商品、交易、政治三重属性。原油首先是一类大宗商品，其价格走势会受到供需平衡关系的影响。其次，原油具备成熟的期货交易体系，这意味着投资者情绪等交易面因素也会对原油价格造成影响。此外，原油对现代工业意义重大，而全球原油产量集中在中东等地，这使得原油同时具备政治属性，历史上多次成为地缘政治博弈的工具。最后，从计价机制上，由于原油以美元作为计价货币，美元指数的涨跌也会对原油价格造成影响。当发生局部冲突等风险事件时，易对原油供需造成冲击，从而对油价产生影响。

供给端，全球原油储量及产量均高度集中。OPEC成员国已探明原油储量占全球近70%，原油产量占全球近40%，基本主导了全球原油供应，对原油价格的影响力较强。而近年来，伴随美国页岩油革命爆发，美国在全球原油产量中的占比迅速提升至16%左右，亦成为原油供给的重要来源之一。

原油供给：全球十大储油国

1.利比亚：拥有约483亿桶原油储量。虽然它的产量相对较小，日均产量约为120万桶，但是优质轻质原油导致其对国际油价重要性也很高。内战后的政治不稳定和不同派系之间的权力斗争是利比亚在充分利用其石油资源方面一直遇到麻烦的主要原因。

2.美国：《世界人口评论》，将原油和凝析油加在一起，得出美国的原油和凝析油储量为688亿桶。根据EIA的数据，原油和凝析油的总储量约为740亿桶。然而，该国是世界上最大的原油生产国。美国原油产量在1200万桶/日，消费量在2300万桶/日。

3.科威特：据OPEC称，科威特已探明石油储量约为1015亿桶产能240万至267万桶/日，出口约170万桶/日。

4.阿联酋：估计拥有1110亿桶原油，平均产量270万桶/日。根据OPEC的数据，其中每天出口230万桶。

5.俄罗斯：据美国能源信息署的数据，已探明原油储量约为800亿桶，不包括凝析油在内，俄罗斯原油产量约为940万桶/日。几年前，包括凝析油在内，俄罗斯的日产量超过1100万桶，但入侵乌克兰和随后的西方制裁促使俄罗斯做出了回应，其采取的一种形式是减产。即便如此，俄罗斯原油和燃料的出口已经恢复到战前水平。

6.伊拉克：已探明储量约为1.45亿桶，产量约为450万桶/日。平均出口量为340万桶/日。未来五年的产能将达到约630万桶/日的峰值。

7.伊朗：2086亿桶石油储量，产量约239万桶/日。根据OPEC的数据，其中的出口量仅略高于76万桶/日。当然，造成储量、产量和出口之间巨大差距的原因是美国前政府重新对伊朗实施的制裁。尽管受到了制裁，而且解除制裁的谈判也失败了，但伊朗的原油出口量一直在增加，在2022年底达到了113万桶/日，从今年开始也呈上升趋势。伊朗也有提高产量的计划。

8.加拿大：拥有1710亿桶原油，其中大部分以油砂沥青的形式存在，其中1663亿桶是油砂，主要集中在阿尔伯塔省。这是世界石油总储量的十分之一。

该国是世界第四大石油生产国，去年日均产量超过500万桶/日，创历史新高。有趣的是，尽管联邦政府因其碳足迹而努力缩小该行业，但产量仍在上升。然而，对石油的需求使生产商不断增产。益普索最近的一项调查发现，加拿大也是全球范围内最受欢迎的石油供应国。

9.沙特：已探明储量约为2670亿桶，产量略高于900万桶/日。尽管沙特严格控制着产量，但该国计划在2027年将其产能从目前的每天1200万桶扩大到每天1300万桶。然而，一些分析人士警告称，沙特的石油产量已接近峰值。

10.委内瑞拉：世界上最麻烦的国家之一，也是世界上石油储量最大的国家，超过3000亿桶。然而，美国的制裁、长期的经济危机和腐败共同阻碍了这个国家充分利用其石油财富。

在经历了90年代和21世纪初的繁荣时期后，新千年的第一次油价暴跌重创了委内瑞拉的经济。在它有机会恢复之前，美国对其实施了制裁，导致产量大幅下降:2022年，平均产量为60万至70万桶/日。平均出口量略高于60万桶/日。

二、原油的供给：三大产油国寡头垄断供给

全球原油供需弱平衡偏紧，需求略大于供给52万桶/日。

8月全球原油需求量10144万桶/日，较1月增长367万桶/日，增幅3.75%；较7月份增长6万桶/日。8月全球原油产量10092万桶/日，环比下降41万桶/日，全球原油供需差值为52万桶/日。

原油供给寡头垄断（截止8月）：

8月全球原油产量10092万桶/日，环比下降41万桶/日。

美国原油产量大约1290万桶/日；俄罗斯原油产量约950万桶/日；OPEC原油产量约2744万桶/日。

沙特原油产量约900万桶/日。历史上沙特的石油出口额约占其总出口额的70%-90%，国家经济与原油价格紧密相关。因此，将油价维持在合理水平符合OPEC国家的共同利益，历史上在油价跌幅较大时，为平衡供求关系，OPEC成员国也往往会一致减产，从而推动油价回归合理水平。沙特等主要产油国的财政收入高度依赖原油价格，若油价长期处于偏低位置，将会对国家的正常运转造成巨大影响，当油价偏离中枢水平的程度越大，就越可能通过减产来促进油价上行。但是，一方面，原油具有政治属性，历史上油价下跌时OPEC也不一定就会减产；另一方面，即便减产落地，原油供给向下拐点与原油价格向上拐点之间也会存在较长时滞，总结来说，在正常环境下，供给决策滞后于价格变化，而在政治属性主导的非正常环境下，供给端数据的公布同样会滞后于实际事件的发生。

三、原油的需求：美国需求最大，中国与欧洲次之

原油下游需求分布广泛，与全球总量经济景气度密切相关。根据OPEC统计数据，原油下游消费结构中以交通及工业需求为主，均与经济景气度关系密切。全球原油需求增速与全球GDP增速的走势高度一致，对原油需求的判断可归结为对全球经济景气度的判断。

结构上，美国、欧洲、中国的原油消费占比最高，其景气度变化可重点关注。从原油下游分国别消费结构上来看，美国、欧洲及中国的原油消费合计约占全球的50%左右，其景气度变化对我们判断原油需求具备重要意义。

美元原油需求大概2100-2300万桶/日；美国对原油的需求存在非常强的季节性，往往会从1月开始逐月走高到9月，而十月以后对美国原油需求开始走弱，墨西哥湾的飓风将是对美国原油供给冲击的小概率事件。

欧洲原油需求大概1300万桶/日；

中国原油需求大概1300万桶/日。

参考资料：

20230924-民生证券-供给紧缺是当下核心

20230928-浙商证券-原油：量化框架与实战操作