随着行业新周期的启幕，正极前驱体行业有望迎来盈利回暖、需求放量、结构升级的修复窗口期。

• 政策端，“十五五”规划将能源强国建设提升至战略高度，2025年中央经济工作会议首次提出制定专项规划纲要，新型能源体系加速构建直接拉动pCAM（正极材料前驱体）需求景气度；

• 技术端，格林美固态电池用富锂锰基前驱体材料突破吨级量产认证，标志着下一代电池材料商业化进程提速；

• 资源端，印尼政府拟大幅下调2026年镍矿产量目标，镍价上行预期有望改善前驱体企业成本压力并增厚利润。

点评：在这一阶段，市场或面临结构性调整，产品需求快速分化，一体化布局优势凸显。具体表现为：政策支持与新兴市场为高端、差异化材料带来增长动能；而产能过剩与出口压力正倒逼企业加速技术迭代与全球化拓展，其中具备磷酸铁锂规模化产能的企业有望抢占更多市场份额。

长期来看，技术领先、资源协同能力强、客户结构优质的企业将更具竞争优势。

行业基本面梳理

产业链位置来看，正极活性材料前驱体（pCAM）是连接上游矿产资源与下游正极材料的核心环节，其化学组成、微观形貌和物理特性直接决定最终正极材料的电化学性能。发展历程梳理：

• 2016-2020年，行业迅速扩张

补贴退坡与长续航需求共振，高镍化（NCM811/NCA）成为行业确定性趋势。

产业链垂直整合加速，上游钴镍资源商（如华友钴业）顺势向下延伸，下游电池龙头（如宁德时代）反向布局前驱体环节，一体化格局逐步形成。

伴随产业集聚效应，中国pCAM产能全球占比已逾70%，稳居全球供应核心。

• 2021年以后，磷酸铁锂（LFP）对三元前驱体市场形成挤压

此阶段技术路线加速分化，钠离子电池等新体系亦在探索。然而市场数据已揭示核心格局生变：截至2025年10月，三元电池累计装车量107.7GWh，同比回落3.0%，市占率收窄至18.6%；磷酸铁锂电池则以470.2GWh、同比劲增59.7%的强势表现，占据81.3%的市场份额。

中低端市场全面转向磷酸铁锂，倒逼国内外三元厂商加速切入该领域，三元前驱体厂商的生存空间面临严峻挤压。

在储能领域，InfoLink全球储能供应链数据库显示，2025上半年度全球储能电芯出货规模240.21GWh，同比增长106.1%，并主要拉动磷酸铁锂类前驱体需求，带动磷酸铁（前驱体）成本从9000元/吨升至1万元/吨以上。

• 2024-2025年，下游新能源汽车爆发带动行业产能大规模投放

前期规划产能集中释放致行业结构性过剩矛盾凸显，国内产能利用率下探至40%低位，产业链议价权显著失衡。传统电动汽车市场虽仍为前驱体最大下游，但其增速已逐步趋缓，在此背景下，储能系统受益于各国政策扶持成为增长最为显著的新兴市场，而磷酸铁锂前驱体凭借成本优势、安全稳定和产品寿命占据主导地位。

美国关税政策推升对美业务压力，促使行业从成本驱动转向受地缘政治安全影响的发展模式，区域化和联盟化趋势加强。印尼作为全球最大的镍供应国，其出口政策、产量规划及加工本土化要求直接影响全球镍价及三元前驱体成本。2026年镍矿产量目标拟大幅下调，若执行将推高镍价，利好已与印尼本土冶炼厂签订长期供应协议或布局当地一体化产能的企业，同时加剧未布局企业的成本压力，头部企业正加速布局印尼、芬兰、摩洛哥等海外基地。行业竞争范式已从单一的产能扩张，转向“资源保供能力—技术迭代速度—客户绑定深度”三位一体的全方位能力角逐。

未来发展与机遇

消费电子市场稳健增长，高端机型推动钴酸锂材料迭代；电动船舶、低空飞行器及机器人等新兴应用亦逐步起量，为高安全、高能量密度电池材料带来明确的增量空间，推动前驱体产品向差异化、场景化方向发展。三元前驱体虽然市场份额下降，但是高端产品需求持续增长，高镍pCAM占比持续提升，高镍化（NCM811、NCA）、超高镍（镍含量≥90%）、单晶化等趋势明确，推动pCAM产品结构向高端化、高附加值方向演进。富锂锰基能量密度高，在实际应用中比容量有望超过250mAh/g，且安全性更高，符合可持续发展要求，头部公司正积极推进吨级认证与开发。

• 主流产品发展趋势

三元前驱体：当前技术迭代最活跃的领域。中低端三元前驱体市场被磷酸铁锂前驱体挤占，但高/超高镍pCAM仍是提升能量密度的主要路径，2024年占比35.2%，预计2030年全球高及超高镍pCAM占镍系pCAM总量的70%，且目前固态电池技术路线绝大部分使用的是高镍及超高镍材料制作前驱体。

磷酸铁锂前驱体：当前增长趋势最强、市场份额最大的前驱体种类，以成本、安全和长寿命为核心优势，在动力电池和储能领域占据主导地位，市场占比预计持续增加。当前最大的技术升级点是向磷酸锰铁锂（LMFP）前驱体演进，通过引入锰元素来提升电压和能量密度，开辟中高端市场。

钴酸锂前驱体：四氧化三钴（Co₃O₄）是制备钴酸锂（LCO）的前驱体。钴酸锂电池能量密度高，但成本和安全性的约束使其市场份额主要集中在高端消费电子领域。技术发展侧重于通过掺杂改性来进一步提升其综合性能。

锰基前驱体：以锰酸锂（LMO）及其衍生物为代表。锰资源丰富，成本显著低于钴和镍，其痛点在于能量密度和循环寿命，行业通过前驱体技术创新（如星恒青源的单晶Mn₃O₄和固相法合成MFO）进行突破，使锰基电池成为小动力领域可行方案。

钠离子电池前驱体：完全不依赖锂，钠资源储量是锂的400倍以上（地壳含量2.75% vs0.0065%），成本更低，在极端温度条件下具有良好稳定性，更适合储能、低速车等对能量密度要求不高的场景，相关前驱体（如层状氧化物、聚阴离子型）正在开发阶段，其中层状氧化物的前驱体生产与三元材料设备兼容性较高。

富锂锰基前驱体：被视为下一代锂电池的候选材料，理论能量密度远超当前体系，是头部企业（如格林美）研发和吨级认证的重点，主要面向未来的固态电池和高能量密度需求。

• 行业机遇破局点

1. 技术改革：加大下一代材料体系，尤其是富锂锰基研发投入，加快高镍/超高镍、单晶化、低钴/无钴化等高端前驱体技术布局，为固态电池产业化储备核心材料。

2. 资源保障：通过参股、长期协议、合资建厂等方式，加强国外资源富集区布局，构建“矿产资源-冶炼加工-前驱体制造”的一体化产业链。

3. 产品链深化：向产业链下游探索，与厂商展开深度合作，参与电池初期设计，根据终端场景的差异开发专用前驱体，增加客户黏性。

4. 循环经济：建立“电池回收-原料再生-前驱体再制造”的闭环体系，通过物理回收或定向再生技术，实现碳足迹目标与降本需求，打造绿色供应链。

• 头部企业进展与分化

ESG思考

ESG因素已深度嵌入行业的长期价值与风险框架中。当前行业面临降碳与资源循环双重环境压力，企业需推广低碳工艺与绿电应用，降低冶金环节能耗与排放，同时加强锂电池回收，构建资源闭环，控制环境风险与原料成本。

社会维度要求企业确保供应链合规，保障劳工权益并助力社区发展。此外，须建立严格的质控体系来保障产品质量，并把人才培养作为企业长期发展的核心驱动力。

最后，需要将ESG目标通过董事会监督、管理层考核及透明化的信息披露（尤其是碳足迹、回收率等关键指标）融入公司战略，而行业领先企业的协同与标准共建，有助于减少无序竞争，推动整体生态的提质增效，最终转化为更可预期的长期投资回报。

• ESG机遇与挑战

机遇：在“双碳”目标的引领下，ESG表现将成为客户选择供应商的重要指标，优质ESG企业更易获得下游电池厂商、车企订单；碳中和政策推动下，低碳、循环技术领先企业将获得政策支持与市场溢价。

挑战：行业技术壁垒高，中小厂商环保投入能力有限，ESG合规成本较高；行业ESG标准尚未统一，信息披露质量参差不齐；全球化布局下，不同地区环保、劳工标准差异带来合规挑战。

小结

行业短期内将继续消化过剩产能，来自资源端的成本压力是企业面临的直接挑战，企业盈利将显著分化。未来三至五年，行业集中度预计进一步提升，技术路线的选择将对企业的可持续发展起到决定性作用。

高镍三元和磷酸铁锂前驱体仍为较长时间内的市场主流，一体化布局和技术上具备领先优势的企业有望获得更多超额受益，相关上市公司包括中伟股份、华友钴业、湖南裕能、格林美等；远期发展方向可聚焦富锂锰基前驱体等技术应用，相关上市公司包括容百科技、龙蟠科技、当升科技等。

参考研报

• 20250910-浙商证券-固态中试线加速落地，各材料环节全面升级

• 20251223-国金证券-储能与锂电行业2026年度策略：能源转型叠加AI驱动 周期反转步入繁荣期