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从年初至Q2旺季，白电各品牌呈现季节性降价的趋势，龙头主导本轮价格竞争，行业集中度提升。外销维度，龙头大家电产能出海较早，全球产能布局完善，供应链韧性强，可根据税率实时变化，相应调整各产能基地排产计划。白电（美的、海尔、格力）和黑电（TCL电子）龙头股息率高于市场平均水平，且盈利力稳定、估值处于历史低位，在无风险利率下行大背景下是作为类债券类的稳健配置的较好选择。

内销维度：国补刺激Q2增长，后续国补持续性成关键。尽管国补在Q2出现阶段性暂停或限制现象，但各细分品类同比基本仍实现了双位数增长，为各企业收入端的正增长奠定了基础。今年618大促中，清洁电器/水家电/厨房小电/大家电/个护电器/厨房大电线上销额分别同比+26%/+22%/+22%/+15%/-13%，除厨房大电外基本实现双位数增长。当前国补政策刺激边际效应或逐渐递减，7月排产指引下调，后续国补政策的持续性成为行业下半年景气度的关键影响因素。随着已明确25年国补政策将全年实施，并指导地方优化资金使用节奏，预计三季度后期排产降幅相对有限。

外销维度：出口Q2短期受损，后续有望逐步修复。二季度许多家电企业因关税政策存在高度不确定性而采取了观望态度，大幅减少了当月的发货数量，直接导致Q2家电整体出口数据的短期下滑，4月出口增速回落至1.5%，5月家电出口同比下降6%。然而，随着近期相关关税政策最终方案逐步明朗并最终确定，后续出口节奏有望逐步修复，并在后续季度实现恢复性增长。

结合内外销整体表现，预计家电细分赛道增速表现排序为：白电>清洁电器>黑电>厨小电>零部件>个护电器>厨房大电。

白电板块，2025年1-5月空调行业实现累计产量10154万台，同比增长8%；2025年1-5月空调行业实现销量10349万台，同比增长9%，其中内销量同比增长7%。

厨电板块，2024年大厨电销额延续复苏，全年累计值烟机/燃气灶线上销售额分别同比+9.9%/+14.8%，增速短期内企稳。2025年1-5月以来增幅有所扩大，油烟机/燃气灶线上销售额分别同比+17.5%/16.5%。

小家电板块，小家电行业外销需求恢复显著，2023Q3以来订单接单口径有明显改善，同时叠加人民币兑美元贬值趋势，外销景气度回升显著。但在以旧换新政策刺激下，小家电行业有望焕发出新活力，2025年以旧换新政策中将小家电中的微波炉、电饭煲、净水器加入国家补贴品类，清洁电器由于消费者对于价格敏感度相对较高，因此国家补贴对销售拉动效果较为明显，同时，由于清洁电器行业领先企业在产品创新、成本控制方面进行新品的迭代升级，以价换量呈现显著成效，行业景气度明显回升。

新消费：扫地机器人国补爆发、割草机器人海外高增，高端两轮车集体发力。奥维显示清洁电器618期间销售额同比增长27%，其中扫地机器人增长34%、洗地机增长21.5%、吸尘器增长16.6%。厨房小家电618期间销 售额同比增长25%，均价提升15%，结构升级明显。割草机器人正在演绎智能替代埋线式进程，灼识咨询预计2024-2029年智能割草机器人将从38万台复合增长55%至340万台。高端两轮车九号、小牛集体爆发，618期间分别增长93%\126%，极核618首战销售额突破6亿元表现高光。预计九号公司、科沃斯Q2或有望业绩同比增长50%左右，石头科技延续收入高爆发，国内扫地机份额跃升第一，洗地机爆发规模效应释放有望扭亏，预计业绩降幅环比收窄至20%左右。小熊电器、北鼎股份Q2有望收入提速至20%/30%+，业绩同比翻倍以上大幅改善。

厨卫以价换量，小家电把握出海机遇。奥维显示厨卫大电618期间销售额同比增长6.6%，零售量增长13.2%，均价同比下滑5.8%。其中刚需品类稳增长9.7%（烟灶热水），品需品类增长9.8%（洗碗机、嵌入式、消毒柜），集成品类下降37%（集成灶）。预计老板、华帝Q2收入增长5-10%，业绩增幅5%左右，万和受外销拖累预计收入同比持平。小家电方面，德昌、欧圣为代表的出口企业随着东南亚工厂陆续扩建进入投产阶段，度过二季度订单扰动后，下半年有望迎来加速，预计Q2收入增幅10-20%；新宝股份、荣泰健康布局第二曲线，关注新兴业务发展，预计Q2收入增幅5%左右。

参考研报

20250630-招商证券-家用电器行业2025年中报业绩前瞻：国补效果显著，资金到账无忧，战略布局新消费